债券市场无法承担之痛：美联储过早暂停加息之后再次加息

债券投资者表示，如果美联储过早暂停加息，美国投资级市场的风险溢价可能飙升至200个基点。而美联储暂停加息后如因通胀影响再次加息，对市场来说将是一场“灾难。PGIM固定收益美国投资级公司债券联席主管David Del Vecchio表示：“一旦美联储暂停加息，市场就会猜测其下一步行动将为宽松政策。“但如果美联储下一步行动是紧缩政策，对市场来说将是一场灾难，信贷利差将达到高风险的200基点。”

在过去二十年中，利差仅几次突破200个基点，于全球金融危机期间飙升至600基点以上，并在疫情流行初期达到约375的峰值。

尽管经济衰退迫在眉睫，但今年信贷的风险溢价仍然相对紧张。数据显示，高评级债券的平均利差在10月份跃升至165个基点，但此后已降至130个基点。这远低于经济衰退期间通常达到的水平，但美联储的政策失误很可能将利差推回高水平区间。

明年的关键问题将是通胀能以多快的速度下降到接近美联储2%的目标。而如果美联储过早暂停加息，然后由于通胀仍然过高而被迫再次加息，将使公司信贷面临风险。

“这是真正意义上的市场风险。”摩根资产管理全球信贷主管Lisa Coleman称。“如果美联储做出更积极的加息政策，市场将可能开始进入出现金融危机的时期，一些风险裂缝会变得更加明显。”

Del Vecchio表示，信用风险溢价明年仍有可能实现软着陆，投资者的关注点或将转投向经济衰退，从而保持利差收窄。企业基本面也很强劲，预计明年不会出现高评级债券的降级浪潮。其较为看好短期公司债券、BBB级债券以及与并购发行的相关债券。

Coleman则表示，欧洲市场的增长机会更加明显，主要由于该地区市场已经消化了较美国来说更多的经济衰退风险。