入选“2023金港股最佳中小市值公司”，21世纪教育（01598）凭什么？

2022年12月19日，第七届金港股年度颁奖典礼在杭州举行，21世纪教育（01598）荣获“2023金港股最佳中小市值公司”奖项。

据了解，第七届金港股上市公司评选活动，由智通财经、同花顺财经及中国银河证券及|CGS共同主办，主题为“拥抱2023·第七届智通财经资本市场年会”，集合了投行及第三方专业机构，专业阵容强大。21世纪教育此次入选“最佳中小市值公司”，充分说明其价值已获得市场及专业机构认可。集团董事会秘书杨洋出席了第七届智通财经资本市场年会，并代表公司获取殊荣。

职业教育高增长，扩建后在校生或翻倍

21世纪教育主营业务为职业教育，拥有石家庄理工学院，并托管四方学院西校区，2021/2022学年，该公司拥有全日制大学生16870名，同比增长10.3%，另石家庄理工学院兼读制学生11760名，合计为28630名。在10月底，该公司宣布石家庄理工学院2022/2023新入学大专学生人数9192名，同比增长61.92%。2019-2021年，该公司职业教育收入复合增长率14.9%，2022年上半年收入增长21.1%，收入贡献76.4%。

实际上，该公司除了职业教育业务外，还有基础教育分部，但顺应去年双减政策，主动削减了大部分培训学校，职业教育也成为公司全火力发展的目标。而去年开始，该公司主动寻找外部标的资源并购，最先看上成渝经济区的重庆资源及环境保护职业学院，但因条件未能满足而终止，当然疫情反复也影响尽调进度，该公司索性收购土地，新建校区，扩张石家庄理工学院。

在今年4月，该公司以2790万元竞得石家庄市高邑县的一块土地使用权，5月有公告称将斥资约2.32亿元参与竞标石家庄高邑县3幅土地的使用权，用于新建石家庄理工学院新校区项目。目前项目第一期建筑已经完成封顶，新建校区预计将于2023年实现第一批招生，按照规划将实现总招生1.2万学生，相当于目前全日制在校生的71%，新校区全部建成后，将容纳学生3万余名，约为现有体量的2倍。

实际上，21世纪教育自上市以来，职业教育几乎没有扩张，基本靠内生增长，并且还能保持双位数的增速，这放在港股同行中已是处于非常出色的表现了。去年该公司开始谋求外部扩张，“内生+外延”双驱动，按照新建校区的规划，预计2023年职业教育分部收入贡献可达90%以上，驱动整体收入高双位数增长。

按照行业经验，“内生+外延”这是行业老大哥中教控股最先发起的发展模式，通过双驱动，业绩基本保持了中高双位数的增长，同时利润率也基本稳定，部分机构在使用“外延”时会导致债务扩张的情况，但修养一段时间，学校现金流模式也能快速弥补。21世纪教育外延刚起步，但这也将是其估值的起点。

新建扩张是最有把控力的扩张，因为学校的品牌资源，教师以及资产都把握在手里，但有一个缺点就是投入较大，在资金上该公司较龙头薄弱，预计通过多方合作的方式满足扩张需求。以布局路线看，京津冀及长三角已实现布局，大学分部目前主要在京津冀经济区，去年有尝试进入成渝经济区，目前疫情放开，收购环境改善，明年大概率在上述三个经济区寻找收购标的，预计外部收购提上日程。

长期得到政策扶持，未来前景大有可为

教育行业是政策性行业，政策是投资者必须考量的要素之一，如去年“双减”，恶化行业经营环境，在资本市场也上演了无差别的“暴跌”，职业教育接连被错杀。庆幸的是，自2018年至今，基础教育利空政策基本出清，而近两个月职业教育政策频繁出利好，板块也迎来几年来最大的反弹。

其实近几年来国家对职业教育一直保持支持，包括2019年高职扩招政策，驱动毛入学率的提升，到2021年的推动现代职业教育高质量发展政策，从数量增长逐步过渡到质量增长。今年包括贷款贴息及职业学校办学条件达标工程实施方案等，均主要是为了职业教育获得高质量发展。

此次贷款贴息政策，或进一步驱动行业负债规模扩张，行业或再次迎来“外延式”的繁荣。而具备一定行业优势，且有自身特色的学校将通过新建或收购方式不断获取更高的全国市场份额以及区域市场。

智通财经APP了解到，21世纪教育旗下石家庄理工学院建设的74个专业中，朝阳产业专业占比高达71.3%，满足行业人才缺口需求，而为了培养应用型人才，有19个专业与14家企业开展特色专业共建，占总体专业的25.7%。另外，建设重点专业群实训基地13个，现有校内实验实训中心55个，校外实训基地208个。

此外，石家庄理工学院累计与700余家国内外名优企业建立了长期合作关系，包括海尔及华为等60余家世界500强等知名企业，引入企业投入实训室建设累计超过数千万。深度产教融合，也使得该学院能够将培养的优秀学生有更好的出路，2022年毕业生就业率约为96.6%，远高于全国及地区平均水平。

当然，能够培养出优秀高质量的学生，跟强大的教师队伍分不开。比如该学院旗下教师及学生仅2022年上半年就获得部级、省市级奖项达91项，此外学院还中标河北省多地人力资源与社会保障局定点培训机构项目，配合完成社会化职业培训体系等。其实所有的优势归结一点就是要稳定吸引生源，有生源才能保内生，促外延。

行业乐观业绩有预期，在“入选”股具估值优势

21世纪教育短期业绩可看到2023年，新建校区将带来超过50%的增速，长期看政策及行业，而这点毋庸置疑的，国家数量及质量上的支持，行业步入高质量发展时代，若明年石家庄理工学院在校生达到3万名，经营现金流预计翻倍，支撑公司更好的投融资机会。且该公司具有多个竞争优势，规模起来后或可受到资本青睐。

在资本市场，该公司估值比较低，PB仅为0.45倍、PE为10倍，预计对应2023年PE不到3倍（预计收入主要由职业教育贡献，利润率行业区间在30-40%，取中间值，50%收入增速计算）。从职业教育板块看，PB及PE分别为1倍8.2倍，个股来看，具有优质业绩且便宜的个股虽挺多，但21世纪教育估值优势更大。

从入选最佳中小市值公司来看，该公司优势会更明显，入选有20家上市公司，平均估值（不包括21世纪教育）PB为1.31倍，及PE（扣除亏损股）为10.55倍，分别比该公司高出了191.1%及6%，若以预计的2023年PE计，高出超250%。从个股来看，PB低于1倍的有9家，但以业绩预期看，21世纪教育明显要优于其他估值低的标的。

综合看来，21世纪教育此次入选“最佳中小市值公司”，价值获得第三方专业机构及投行认可，自身硬实力也进一步得到实证，业绩具有增长预期，行业长期前景向好，公司未来可期。在投资环境改善下预计板块仍会在上升通道，而板块市场价值发现功能也会重启，2023年21世纪教育有望获得市场挖掘。