新股研报 | 超高功率石墨电极的全球制造商昇能集团(02459)今起招股 客户遍布超25个国家

昇能集团(02459)为超高功率石墨电极的全球制造商，客户基础遍布全球超过25个国家，包括美洲、EMEA、亚太区及中国的全球主要电弧炉钢制造商，彼等于汽车、基建、建筑、电器、机器、设备及运输行业销售其产品。

招股日期︰12月30日至1月10日。

上市日期︰1月17日

独家保荐人︰西证国际

收款行︰星展银行

发售1.724亿股，90％配售，10％公开发售，另有约15％超额配股权

每股招股价为1.6元至2.2元，集资最多约3.79亿元，占总市值约17.24％，上市开支约8,910万元

按每手2,000股，入场费4,444.38元

以上限价2.2元计算，市值约22亿元（以21年经调整纯利约634万美元计算，市盈率约44倍）

截至22年6月底，平均资产净值约1.31亿美元

公开发售分为甲组（500万或以下申请人）、乙组（500万以上申请人）

业务︰

19至21年收入分别为1.5亿美元、1.08亿美元、1.08亿美元，22年首六个月收入为5,970万美元；

19至21年毛利分别为3,426万美元、1,651万美元、2,283万美元，22年首六个月毛利为1,556万美元；

19至21年纯利分别为516万美元、418万美元、438万美元，22年首六个月纯利为653万美元；

19至21年经调整纯利分别为516万美元、614万美元、634万美元，22年首六个月经调整纯利为709万美元（若不涉及上市开支）；

按产量计，公司于21年全球超高功率石墨电极制造商中排行第七，市场份额为约1.4％于21年中国的超高功率石墨电极制造商中排行第四，市场份额为约7.1％；

公司于意大利及中国设有生产设施，实际年产能分别为16,500公吨及14,000公吨，可灵活地满足全球各地客户对石墨电极的需求及向彼等提供支援及技术服务。公司向不同供应商采购石墨电极制成品及针状焦；

公司设有专注美洲、EMEA、亚太区及中国市场的区域销售团队，以服务及支援各个不同地区的客户。通过强大销售及分销网络的全球覆盖面确保产品随时供应予客户；

公司于12年在美国成立Sangraf US后开展业务，锁定向国际市场销售超高功率石墨电极产品。自开展业务以来，Sangraf US已于美国成立自有办事处及销售中心，并以「SANGRAF」品牌销售符合全球市场客户需要的石墨电极产品；

集资所得其中约34.8％将用于支付太谷资产的收购价；约55.2％用于升级意大利厂房、中国厂房及三力资产的生产系统；约10％作营运资金及一般企业用途。

首次公开发售前进行融资︰

于20年4月至21年9月曾进行多轮融资，当时发售价较中间价溢价约14.7％至约39.4％，光大金控及征楠企业设立六个月禁售限制，其余是没有禁售期，其中前期投资者包括光大金控、辽宁金灏、Hexagon、骄阳资产管理、征楠企业等。

上市后主要股东架构︰

侯皓泷先生持股75％；

前期投资者持股7.76％；

其他公众股东持股17.24％。

简评︰

昇能集团(02459)为超高功率石墨电极的全球制造商，客户基础遍布全球超过25个国家，包括美洲、EMEA、亚太区及中国的全球主要电弧炉钢制造商，彼等于汽车、基建、建筑、电器、机器、设备及运输行业销售其产品；

以上限价2.2元计算，市值约22亿元，以21年经调整纯利约634万美元计算，市盈率约44倍。

本文由“信诚证券”供稿，作者：信诚证券分析师陈伯豪；智通财经编辑：汪婕。