美联储12月会议纪要：过早放松政策风险更大 预计今年不会降息

周三，美联储公布的2022年12月会议纪要显示，美联储官员致力于抗击通胀，并预计在取得更多进展之前，利率将继续维持在高位。在12月会议上，决策者们将关键利率又提高了50个基点，他们表达了在通胀率高得令人无法接受的情况下保持限制性政策的重要性。

会议纪要显示：“与会者普遍认为，需要保持限制性政策立场，直到发布的数据让人相信，通胀率正处于持续下降至2%的道路上，这可能需要一些时间。鉴于通胀率持续处于不可接受的高位，一些与会者评论说，历史经验告诫我们不要过早放松货币政策。”

12月的加息结束了该行此前连续四次加息75个基点的趋势，同时使基准联邦基金利率的目标范围达到4.25%-4.5%，达到15年来的最高水平。

官员们还表示，他们在前进过程中会关注数据，并认为在政策方面“需要保持灵活性和可选择性”。他们进一步提醒，公众不应对联邦公开市场委员会(FOMC)放缓加息步伐的举措进行过度解读。

会议纪要显示：“一些与会者强调，重要的是要清楚地表明，放缓加息步伐并不表明委员会实现其价格稳定目标的决心有所减弱，也不意味着通胀已经见顶。”

会议结束后，美联储主席鲍威尔表示，尽管在抗击通胀方面取得了一些进展，但他只看到了通胀停止攀升的迹象，并预计即使在停止加息后，利率也仍将保持在较高水平。

会议纪要也反映了这种情绪，纪要指出，尽管市场进行了定价，但没有FOMC成员预计2023年会降息。市场目前预计美联储还会加息50-75个基点。根据芝商所的数据，交易员们预计，美联储将在2月1日结束的下次会议上加息25个基点。

目前的定价还表明利率有可能在年底前小幅下调，基金利率将下降至 4.5%-4.75% 左右。然而，美联储官员已经一再对2023年会放松政策的说法表达了怀疑。

会议纪要指出，官员们正在与两方面的政策风险作斗争。一是美联储将利率维持在高位的时间不够长，导致通胀恶化，这类似于20世纪70年代的情况；二是美联储实施限制性政策的时间过长，并使经济放缓幅度过大，“可能会给人口中最脆弱的群体带来最大的负担”。

然而，官员们表示，他们认为风险更多的是偏向于会过早放松政策，使得通胀继续飙升。

会议纪要写道：“与会者普遍表示，通胀前景的上行风险仍然是影响政策前景的一个关键因素。从风险管理的角度来看，在通胀率明显走上回落至2%的道路之前，持续保持限制性政策立场是合适的。”

在加息的同时，美联储一直在缩减其资产负债表的规模，允许每月多达950亿美元的证券到期后不进行再投资。在去年6月初开始的缩表计划中，美联储的资产负债表已经缩减了3640亿美元，至8.6万亿美元。

虽然最近的一些通胀指标显示出抗通胀斗争取得进展，但作为加息的一个关键目标，劳动力市场一直很有弹性。在过去一年的大部分时间里，非农就业人数的增长都超出了预期，周三早些时候发布的数据显示，职位空缺数仍然是可用劳动力数量的近两倍。

美联储青睐的通胀衡量指标，即剔除食品和能源价格的核心个人消费支出价格指数(PCE)，在去年11月的同比增幅为4.7%，低于2022年2月达到的5.4%的峰值，但仍远高于美联储2%的目标。

同时，经济学家们普遍预计，美国将在未来几个月内陷入衰退，这是美联储收紧政策以应对仍接近40年高位的通胀的结果。然而，根据亚特兰大联储的数据，2022年第四季度的GDP正以3.9%的速度稳健增长，对于去年初连续出现经济负增长的一年而言，这无疑是最好的数据。

明尼阿波利斯联储主席卡什卡里周三发表文章称，如果通胀没有下降趋势，他认为联邦基金利率将升至5.4%，甚至可能会更高。

分析师怎么看？

分析师评论指出，华尔街的一些人士认为，美联储有可能在2023年中期之前已经开始放慢其缩减债券投资组合的速度，但会议纪要中没有任何迹象表明，美联储对量化紧缩行动的步伐有任何初步担忧。即便如此，“美联储工作人员表示，随着资产负债表缩减的进行，他们将继续密切监控货币市场状况。”

机构分析表示，会议纪要显示，政策制定者并未将长期通胀预期得到“良好锚定”视为停止加息的借口。会议纪要中没有就达成足以将通胀降至2%的政策立场的必要性表达异议。会议参与者强调，这“对于确保长期预期保持良好稳定至关重要”。

富国银行首席投资官Darrell Cronk称：“美联储会议纪要或显示，美联储需要继续坚守底线，抗击通胀。在不同的与会者之间会有一些关于终端利率应该落在哪里的讨论。”

“美联储通讯社”Nick Timiraos指出，FOMC的会议纪要几乎没有讨论官员们希望在2月份的会议上加息多少，但官员们确实表达了他们的担忧，即“毫无根据的金融环境宽松”可能会使他们抗击通胀的斗争“复杂化”。

Harvest Volatility Management交易和研究主管Mike Zigmont称：“标普500指数今天的上涨更多是因为此前四周的下跌，而不是今天的美联储会议纪要。我们将观察标普500指数今天能否守住涨势，不过，影响股市的关键数据将是周五公布的非农报告。”