白酒股集体大涨!今年行业或将开启新周期?

今日市场延续反弹，白酒股集体大涨，古井贡酒(000596.SZ)涨停逼近历史新高，泸州老窖(000568.SZ)、五粮液(000858.SZ)涨超5%，贵州茅台(600519.SH)盘中一度站上1800元关口。

2022年12月7日公布新十条后，我国防疫优化进入新阶段，管控松绑下短期各地感染人数急剧上升，各大城市感染速度超出此前预期，随着各地疫情感染高峰提前来临，消费场景修复有望加速到来。

线下消费方面，根据人社通问卷调查统计结果，北京是目前感染人数最多的省份之一，以北京为例，随着第一波感染者逐渐康复，目前消费已出现加速回暖趋势。

流动方面，从交通拥堵和地铁客流情况来看，近期交通运输与人员流动开始复苏，北京、广州、武汉、西安、成都、重庆等地交通拥堵指数和地铁客运量陆续回升。

国泰君安认为，在消费复苏背景下，目前主流白酒公司开门红回款正在推进，头部酒企回款进度整体符合预期。

分价格带来看，高端整体呈现出较强的渠道韧性，回款节奏更加稳健，且库存状态相对较好，千元价格带五粮液、高度国窖等批价仍有待恢复;次高端整体回款略有压力，进度相对较慢;区域酒开门红回款趋势相对积极，一方面古井、迎驾、洋河等开门红目标较高基本达到50%，另一方面目前整体进度较快达到30-40%左右，其中徽酒开门红进度、库存状态等趋势较为领先。

因此，结合当下各地疫情趋势、开门红回款进度、库存价盘等情况，同时考虑到市场对开门红及春节动销已有充分悲观预期，白酒春节动销趋势有望好于市场预期。

一方面，当下渠道端仍保持较好韧性，整体库存水平压力相对可控，其中高端和区域酒库存水平较低。另一方面，随着部分城市感染冲击陆续过去，消费复苏有望提前到来，春节动销趋势值得期待，礼赠、宴席、聚饮等场景有望迎来逐步恢复，不同城市间动销趋势预计将呈现分化状态。

以合肥为例，根据近期草根调研来看，从12月26日陆续进入第一波人群康复恢复阶段，餐饮门店、批发市场人员有所回升，预计元旦后有望逐步迎来全面恢复。

国泰君安指出，随着疫情感染达峰加速、消费修复更加乐观，宏观政策红利有望助力消费振兴。白酒开门红平稳推进，悲观预期充分下春节动销表现有望超预期改善，目前阶段低估值白酒成为配置重点，中期恢复阶段加配成长性，长期坚守龙头酒企。

拉长时间轴看，进入21世纪以来，伴随着经济的发展周期，消费呈现出螺旋式升级，在此背景下中国白酒共经历四轮完整牛市，分别为2004-2007年，2009-2012年，2015-2018年，2019-2021年，当前白酒行业处于第四轮牛市结束后调整期间，通常一轮完整的白酒牛市通常会经历3-4年左右时间。

每轮白酒牛市的开启与宏观经济关联密切，通常由经济高增长带动白酒需求提升，叠加消费升级的带动，主流白酒企业的业绩和估值迎来双升，实现“戴维斯双击”。

从2021年高点至今，白酒行业已经历一年余调整，茅台作为行业风向标，期间终端价格回落超25%，五粮液、国窖等产品价格亦出现5-10%的调整。在本世纪二十余年的行业发展史中，本轮调整的长度和深度仅次于2012年，彼时茅台价格从2012年高点至2014年下跌幅度约50%，调整时长2年余。

两轮周期相似之处在于：1)高点皆出现行业过热显现，茅台价格泡沫化、酱酒热等现象。2)行业调整均出现需求超预期下滑，经济面调整时间较长。2012年因限制三公消费，团购需求大幅缩减;2022年疫情大规模反复，消费场景阶段性受阻。且两轮均出现宏观指标PPI转负的现象。

经历了需求下降之后，2013年和2022下半年均出台相关经济刺激政策。2013年政府工作报告提出拟安排财政赤字1.2万亿，预算同比增加4000亿元。2022年下半年出台一系列政策稳增长，且针对房地产行业定向出台了一系列的政策，经济面来年回暖可期。

国盛证券认为，随着疫情防控政策的优化和经济面的回暖，2023年白酒行业或将开启新周期。