新股解读丨建筑骨料需求增长拐点下，淮北绿金（02450）能乘势而起吗?

在行业政策面逐步向好的背景下，地产行业的发展信心正在回归。

2022年地产的政策底已被确认，第一支箭支持信贷，第二支箭聚焦债券，第三支箭放开股权，三箭齐发将确认房企融资环境的拐点，房地产基本面已然具备复苏的前置条件。业内人士指出，2023年支持房企股权融资将进入实质发行阶段，“助阵”行业修复。

随着地产行业暖风阵阵，行业上下游公司也一别此前暗淡的光景，开始在融资市场中流动。智通财经APP注意到，近日，安徽省淮北市一家具备国资背景的建筑材料供应商淮北绿金（02450）在两次递表后，终于通过上市聆讯，即将叩开港交所的大门。

值得一提的是，公司已于2022年12月30日开启招股，拟全球发售6600万股，香港公开发售占一成，国际发售占九成，另有超额配股权15%。招股价1.91-2.31元每股，每手1500股，一手入场费3499.95港元，本次招股将于2023年1月13日截止，预期于2023年1月20日挂牌。

在公司距离上市仅临门一脚之际，让我们来细看淮北绿金究竟是家怎样的公司？

背靠国资股东，市占率高企

据招股书显示，淮北绿金的全称为“淮北绿金产业投资股份有限公司”，这个名称与淮北市党代会于 2016年9月提出的“中国碳谷•绿金淮北”战略性政府政策有关。

过去，淮北市产出的煤炭被称为淮北黑金，而淮北市也因为专注于煤炭生产被象征性的称为“淮北黑金”。随着淮北市政府旨在“通过将发展重心自煤炭生产转移至建筑业、旅游业及具有低碳排放特点的其他行业等环境可持续性产业(或绿色产业)”等政策的发布，以重构淮北市的经济，“淮北绿金”这一说法应运而生。

据招股书显示，公司控股股东为淮北市建投控股集团有限公司（淮北建投）。截至2022年12月20日，淮北建投由淮北国资委全资拥有。灼识谘询报告指出，国有企业通常被认为已获得政府的信用背书，从而使自身能够获得客户较高程度的信任。淮北绿金的管理层也认为国有企业背景使公司比其他非国有竞争对手更具优势，能够与大型客户建立长期合作关系。

分产品来看，公司的主要产品包括骨料产品和混凝土产品。其中骨料产品由高楼山矿区开采，并在位于淮北市烈山区附近的生产设施加工，而混凝土产品则由公司在位于淮北市相山区的生产设施制造。公司的主要业务时将骨料产品及混凝土产品售予建筑公司、建筑材料公司及批发商。

通过国资背景的加持，淮北绿金也实现了不错的市占率。根据灼识咨询报告，按2021年建筑骨料的销量计，淮北绿金是2021年淮北市及其周边城市(包括宿州市及亳州市)市场的第三大建筑骨料生产商，占总市场份额约 12.9%，淮北市5大建筑骨料制造商的份额为63.3%。此外，按销量计，公司亦是2020年淮北市第五大沥青混凝土供应商，所占市场份额约为 7.4%，淮北市5大沥青混凝土制造商的份额为75.6%。

值得一提的是，淮北建筑材料市场份额较为集中的主要原因之一是因为行业存在较高的地域壁垒。据招股书显示，由于混凝土产品会随着时间变硬，为保证预拌混凝土及沥青混凝土的质量，其运输时间不得超过两小时，运输距离不得超过30公里。而对于建筑骨料而言，道路运输的半径上限为200公里，否则运输成本将导致企业经济效益低下。

行业需求有望恢复

不过近年来，在受疫情反复、地产市场下行等重重挑战下，淮北绿金的业绩表现显得较为波动。2019年、2020年、2021年及2022年前三季度，公司的收益分别约为4.93亿元（人民币，下同）、5.06亿元、3.7亿元及3.13亿元，期内利润则分别约为1.69亿元、1.83亿元、0.99亿元及0.78亿元。

在灼识咨询看来，建筑材料需求的下降是短期现象。随着房地产行业的逐步复苏及疫情缓解后，建筑骨料的需求将持续增加。一直以来，房地产业都是淮北市重要的经济产业之一。尽管过去几年房地产行业低迷，但2022年以来，淮北市已发布多项优惠政策，如2022年4月发布《关于淮北市购房优惠政策的实施意见》及2022年6月发布《淮北市持续推进建筑业高质量发展若干措施》，这都将促进淮北市及其周边城市的房地产行业长期稳定增长。 

此外，5G基站、变电站及大数据中心等新基建的建设也成为中国的发展重点。据中国工业和信息化部的资料，中国计划于2025 年前兴建500万个5G基站。其中，安徽省政府建议实行新基建计划，计划在2025年前兴建多于200个工业互联网平台，加速推进淮北大数据中心等主要项目建设，预计这将为淮北市及其周边城市的建筑骨料市场带来新的发展机遇。

随着未来几年经济的发展预期，建筑活动将继续增加，淮北市及其周边城市的建筑骨料销量也将恢复旺盛需求。据灼识咨询预测，淮北市及其周边城市的建筑骨料销量预计将由2021年的2680万吨增加至2026年的3560万吨，复合年增长率约为5.8%。智通财经APP注意到，幸存下来的拥有采矿许可证及环保达标能力的采石场大多为国有企业，也正积极扩大产能以把握市场需求。

在此之中，淮北绿金正是产能偏紧的“幸存者”之一。招股书显示，公司的高楼山项目(一期)于2018年6月开始商业化生产。根据一期采矿许可证，年度许可产量为每年350万吨。目前，公司淮北绿金高楼山项目(一期)产能已经无法满足日益增长的市场需求。截至2022年9月30日止九个月，公司骨料及其副产品的产能利用率高达121.1%。

为了更好的把握市场需求复苏后的良好前景，淮北绿金计划逐步提高年产量，这也是公司积极上市的主要原因之一。据招股书显示，公司已于2021年6月30日，取得高楼山二期采矿许可证。公司预计在2023年第三季度末完成二期加工厂的建设并试产，而一期加工厂将继续生产至2026年底。随着二期加工厂将投产，公司的年产能将由目前的350万吨增至2031年的800万吨，增幅达约128.57%，以满足现有客户及潜在客户对骨料产品日益增长的需求。

综合来看，淮北绿金的发展与周边市场的需求息息相关，在近年来地产行业波动的背景下，公司的业绩表现较为波动。即便欲趁着市场板块修复的“东风”谋求上市，但淮北绿金终归是局限于地级市的小市值公司，加上行业本身的增长潜力有限，成长天花板“肉眼可见”，即便成功上市，公司的未来还需谨慎看待。