方正证券：互联互通资金流入规模扩大

方正证券发布研究报告称，综合来看，去年12月份股票市场流动性中性偏宽松。具体来看，一方面去年12月份一级市场募资总规模大幅增加，基金发行及股票仓位仍在回落，两市成交热度有所降温，不过另一方面产业资本中重要股东净减持额环比减少，同时互联互通资金净流入规模环比扩大。

当前积极因素在不断增加，一是美国通胀数据低于市场预期，美联储12月份如期加息50bp，加息力度已经开始放缓。二是基本面看上市公司业绩已经进入到本轮盈利下行周期的中后期，盈利下滑最快的阶段或许也已经过去。短期负面因素的影响正逐渐消退，展望后市积极看多，包括两市成交热度、互联互通资金等在内股市微观流动性也有望进一步改善。

报告正文

一级市场：2022年12月份募资总规模环比持续增加

2022年12月一级市场股票市场募集资金总额1591亿元（包括IPO、增发和配股），环比上涨60.0%。从结构上看，2022年12月IPO规模共募集446亿元，环比上涨55.4%，占当月总募集资金的比重为28.0%；增发募集资金总额1112亿元，环比上涨60.4%，占当月总募集资金的比重为69.9%；当月配股募集资金额为33亿元。总体来看，一级市场募资总额在12月份大幅增加，且当前基本处于近两年中枢水平之上。

产业资本：2022年12月份大股东减持大幅提高

限售解禁：2022年12月份产业资本解禁环比持续上升。2022年12月份限售股解禁市值6200亿元，环比增加41.2%。截至1月2日，当周限售股解禁市值982亿元。从目前预先披露的数据看，预计1月份市场解禁市值将增至6200亿元，环比增加41.2%。从变化趋势上看，市场解禁市值自2020年7月达到年内高点后有所回落，2021年6月市场解禁规模达到新高点，之后整体下一台阶，2022年一季度产业资本解禁市值先降后升，4月份大幅回落，5月份至7月份连续攀升，8月份开始持续回落，去年四季度以来再度回升，目前高于历史中枢水平。

重要股东减持：2022年12月份重要股东净减持额环比小幅下降。2022年12月重要股东二级市场增持58亿元，减持561亿元，净减持503亿元，净减持额环比下降31亿元。分板块来看，主板净减持277亿元，创业板净减持142亿元，科创板净减持83亿元。

二级市场：2022年12月份陆港通资金流入规模扩大

全部A股交易：2022年12月份市场成交热度有所降温。2022年12月份全部A股成交量为1.48万亿股，环比下降11.3%，成交额为17.25万亿元，环比下降15.3%，日均成交额为0.78万亿元，环比下降15.3%。从变化趋势来看，2022年开年随着市场调整两市成交热度连续两个月降温，继3月份市场成交热度大幅回暖之后，4、5月份再度连续下降，6月份两市成交热度回升，7月份两市成交热度回落，8月份以来两市成交热度小幅回升后再度震荡下滑。

新增投资者：2022年11月新增投资者数量环比上升。2022年11月份新增投资者97万人，环比上升21.2%。截至2022年11月底，期末投资者数量为2.11亿人。从变化趋势来看，2020年6月开始市场行情好转，新增投资者数量在当年7月份达到阶段性高点，但之后开始连续下降。2021年3月新增投资者数量突破前峰值，此后由于市场调整增速再度放缓。2022年3月新增投资者数量再度达到小高峰，之后4、5月份连续回落，不过6月份小幅回升增速转正，7月份以来新增投资者数量先降后升。

新发基金规模：2022年12月份基金发行规模持续下降。2022年12月新发基金（股票型+混合型）规模为161亿元，环比下降88亿元。从变化趋势来看，2019年以来新发基金规模中枢水平开始震荡抬升，于2020年7月达到近两年来新高点，之后整体规模下一台阶。2021年1月新发基金规模达新高峰，2月高位回落，5月开始稍有回升，但7月后再次下降。2022年1至4月份新发基金规模连续减少，5、6和7月份持续回升，8月份开始回落。分解来看，去年12月份混合型基金发10亿元，股票型基金发行151亿元，当前新发基金（股票型+混合型）规模持续处于历史低位。

基金股票仓位：2022年12月份以来基金股票仓位震荡回落。截至2022年12月30日，开放式基金股票类投资比例为63.37%，12月平均为63.28%。从趋势上看，自2019年年初以来，开放式基金股票类投资比例随着沪深300指数低位反弹而持续上涨，此后基金仓位整体维持高位震荡。2021年随着市场回调，基金股票仓位自高位震荡回落，2021年年底至去年1月份基金股票仓位震荡上扬，此后基金仓位整体呈震荡下降态势，8月中下旬以来，基金股票仓位整体出现大幅提高，不过去年四季度开始基金股票仓位自高位再度回落。

融资融券余额：2022年12月份以来两融余额小幅回落。截至2022年12月30日，融资融券余额为15404亿元，相比上月末减少239亿元，融资余额14445亿元，相比上月末减少198亿元。两融余额一定程度上可以反映市场情绪，2021年春节之后随着市场的调整，两融余额基本维持震荡，5月开始两融余额持续攀升并于9月创年内新高，但此后两融余额高位回落，整体呈下降趋势，2022年6、7月份两融余额阶段性回升后，8月份开始两融余额再度回落。

互联互通机制：2022年12月份互联互通资金流入规模扩大。2022年12月份互联互通机制资金持续净流入，净流入规模为266亿元，相比11月增加129亿元。从变化趋势看，2021年初由于A股市场抱团现象愈演愈烈，部分优质龙头公司估值相对较高，而港股处于估值洼地，受到投资者青睐，因此出现资金南下热潮，从而2021年1月份互联互通资金大幅净流出，但之后随着港股市场调整，资金南下趋势有所放缓，并且2021年3月开始A股市场同样有所企稳，因此互联互通资金逐渐转为净流入。去年年初以来受一系列利空因素影响，A股市场大幅调整，互联互通资金再度转为流出，直至6月份A股市场逐渐企稳，互联互通资金恢复净流入，之后7月份互联互通小幅流出，8月份转为流入，9月份至10月份互联互通资金再度净流出，11月份开始互联互通资金转为净流入。

我们看到当前积极因素在不断增加，一是美国通胀数据低于市场预期，美联储12月份如期加息50bp，加息力度已经开始放缓。二是基本面看当前上市公司业绩已经进入到本轮盈利下行周期的中后期，盈利下滑最快的阶段或许已经过去。因此去年11月份以来北上资金开始持续净流入，往后看，我们认为A股上市公司基本面的边际改善有望吸引互联互通资金进一步加码。