铂金远景：电力短缺或在2023年提升铂金的1/2月历史正向价格季节性

在过去25年里，铂金价格在1月和2月表现出最显著的正向价格季节性。南非电力供应短缺可能会增加对2023年第一季度精炼矿产量的挑战，加剧铂金价格的季节性。

对过去25年铂金价格月度回报率的分析表明，铂价在1月和2月的平均表现最为强劲(见下表和背页图1)。这两个月的平均复合回报率为7.7%，25年中只有两年，该两个月回报率为负。相比之下，铂金价格表现的季节性在今年年中表现更加低迷，直到今年最后几个月才再次回升。

如下一页图3所示，精炼矿产量具有很强的季节性，每年的第一季度通常是产量最低的季度。这可能反映了圣诞节/夏季假期后南非矿山运营重启的挑战。因此，每年第一季度精炼矿产量的季节性低水平似乎可能是1月和2月铂金价格持续强劲表现的重要因素。

展望未来，由于南非电力供应的恶化限制了采矿、冶炼和精炼业务的电力使用，2023年历史性负向季节性产量可能会更加严重。电力短缺反映在南非日益频繁及严重的甩负荷事件上(见右图和图3)。甩负荷是国家电力公用事业公司Eskom使用的一种机制，试图在电力供应短缺期间平衡电网。

虽然电力短缺可能会进一步限制精炼矿产供应，并为铂金价格提供额外的上行支撑，但值得记住的是，铂金价格上涨反过来可能会减少中国的超额铂金进口量，并可能会略微抑制任何潜在的价格上涨。正如我们之前所展示的，中国买家在其超额购买中存在价格投机主义，事实上，进口数据显示，受铂金价格上涨的影响，去年11月份的购买量有所下降。

每年第一季度精炼矿产量季节性疲软可能是1月和2月铂金价格季节性上涨的一个因素。2023年，南非面临的持续电力供应挑战可能会加剧这种情况。

作为投资资产，铂金的吸引力来自以下：

尽管资本在铂族金属矿山上有所布局，但供应仍面临挑战;

汽车领域的铂金需求将继续增长，主要归因于汽油车中的铂钯替换;

铂金相对黄金和钯金的价差都处于历史低位;

中国大量的超额进口导致了显著的实物紧缩和租赁利率高企;

WPIC研究表明，铂金市场将从2023年开始进入持续增长的短缺状态。

本文选自微信公众号：WPIC铂金投资。智通财经编辑：叶志远。