中金：主动权益基金如何布局春季行情？

中金公司发布研报称，主动权益产品四季度重仓食品饮料、电新和医药行业。不同于上季度主要增配国防军工、交运和机械，今年四季度主动权益产品在主动增配行业上主要集中于医药、煤炭和非银金融行业。其中医药行业增配幅度最为突出，主动配置比例为1.21ppt。主动减配幅度最大的行业为煤炭、电子和通信。港股在主动偏股基金中的市值占比也明显提升，比例由上季度5.50%大幅升至7.35%。

规模及竞争格局：整体规模环比小幅下降，宽基产品规模逆市提升

动权益基金规模小幅提升，债基规模明显收缩。公募基金四季度总规模为25.7万亿元，相比上季度降低2.5%，为连续第二个季度规模收缩。债券型基金面临业绩冲击与赎回压力，规模收缩较为明显，而QDII和股票型基金规模增长领先。以普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金作为主动权益产品统计口径，当前主动权益产品共4,116只，规模合计4.9万亿元，相对上季度末规模小幅上涨0.63%。其中易方达、广发和中欧基金主动权益基金规模居于前三，规模前十大公司占市场份额45.3%。

主动权益产品发行明显降温。四季度新发主动权益产品82只，募集规模319.3亿元。继上季度主动权益型基金发行升温后，产品发行规模大幅下降至近年低位，相对上季度回落58.9%。

业绩表现：主动权益产品涨跌互现，医药主题基金领涨

四季度主动权益产品涨跌互现。四季度A股市场整体震荡，公募含权产品业绩也随之波动。从结果上来看，各类主动权益产品整体未呈现明显涨跌趋势。各类主动权益基金整体表现均弱于同期中证800指数收益，也弱于被动指数型基金。在各类型基金中，国际(QDII)股票、国际(QDII)混合及商品型基金表现相对领先。

四季度医药主题基金领涨，周期和制造主题跌幅相对较大。四季度各细分品类主题基金表现分化，其中，医药主题基金平均涨幅最为明显，整体上涨9.0%，金融地产和消费主题基金小幅上涨，而周期和制造主题基金平均跌幅最大。

资产配置：增配医药、传媒和非银金融，港股占比显著提升

仓位小幅上升。四季度主动权益公募产品仓位中位数为88.9%，相较上季度末上升2.0%，处于2010年以来的较高分位(92.3%)。各行业主题型基金规模均出现不同程度的增长，其中医药和金融地产主题基金规模提升幅度最大。

重仓食品饮料、电新和医药，主动加仓医药、传媒和非银金融。主动权益产品四季度重仓食品饮料、电新和医药行业。不同于上季度主要增配国防军工、交运和机械，今年四季度主动权益产品在主动增配行业上主要集中于医药、煤炭和非银金融行业。其中医药行业增配幅度最为突出，主动配置比例为1.21ppt。主动减配幅度最大的行业为煤炭、电子和通信。港股在主动偏股基金中的市值占比也明显提升，比例由上季度5.50%大幅升至7.35%。

头部重仓个股资金流分化，多只港股获明显增持。四季度主动权益产品持股市值前三大的个股分别为贵州茅台(600519.SH)、宁德时代(300750.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)。前五大重仓个股中，腾讯控股(00700)获明显增持，而贵州茅台和宁德时代主动减持市值领先。港股持股最大十只个股中，仅2只个股受到小幅减持，该季度除腾讯控股外，药明生物(02269)及香港交易所(00388)增持幅度领先。主动权益产品增持最多的三大个股分别为腾讯控股、五粮液(000858.SZ)、药明康德(603259.SH)，减持最多的三大个股分别为隆基绿能(601012.SH)、天齐锂业(002466.SZ)和贵州茅台。在电力设备及新能源行业中，不同个股的资金流出现明显分化。

抱团效应持续下降。四季度基金重仓个股集中度延续下降趋势，主要集中于头部10只个股，CR10和CR20分别环比下降0.69ppt和0.83ppt。行业集中度(赫芬达尔指数)继上一季度下降后小幅回升，主要源于对持有比例第三位的医药行业配置的提升，而持有比例最大的食品饮料和电新行业整体录得资金流出。