国泰君安：全面注册制启动 头部投行和PE更受益

国泰君安证券发布研究报告表示，建议增持企业融资服务具备竞争优势的券商和头部PE。全面注册制改革的加快落实，将进一步强化金融服务实体经济功能，促进直接融资比重提升，券商投行业务等企业融资服务将直接受益。更推荐企业融资服务专业性更强、更具竞争优势的券商和头部PE，个股推荐国金证券(600109.SH)、四川双马(000935.SZ)、中信证券(600030.SH)和中金公司(03908)。

事件：2月1日，全面实行股票发行注册制改革正式启动。证监会就《首次公开发行股票注册管理办法》等制度规则草案向社会公开征求意见。

国泰君安主要观点如下：

本次改革旨在总结试点注册制经验、通过全面实行股票发行注册制改革推动资本市场更好服务实体经济。经过4年的试点，注册制已具备向全市场推广的条件，本次改革旨在遵循尊重注册制基本内涵、借鉴全球最佳实践、体现中国特色和发展阶段特征三项原则，向沪深交易所主板、新三板基础层和创新层等全市场推广并进一步完善注册制安排，从而健全资本市场功能、提高直接融资比重，更好促进经济高质量发展。

本次改革的重点内容包括优化发行上市审核注册机制、改进主板交易制度等。1)优化发行上市审核注册机制，提高审核注册的效率和可预期性：进一步明晰交易所和证监会的职责分工，加强证监会对交易所审核工作的监督指导;取消现行主板发行条件中关于不存在未弥补亏损、无形资产占比限制等方面的要求等；2)改进主板交易制度，实现交易更加市场化便利化：一方面，新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制；优化盘中临时停牌制度;新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围;另一方面，自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变;维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制；3)优化定价与配售机制，更好实现新股的市场化发行：可通过询价或发行人与主承销商自主协商直接定价等方式确定证券发行价格。

为券商更好服务实体经济奠定了制度基础，专业化能力成投行未来竞争核心。1)注册制是发展直接融资特别是股权融资的关键举措，本次改革的启动将推动券商更好为企业提供直接融资和其他金融服务；2)主板发行上市条件更为包容、企业融资规模进一步扩大将使得深耕产业、挖掘优质企业并合理定价等专业化能力成为券商投行业务未来竞争的关键。

风险提示：权益市场大幅下跌。