同泰基金总经理马俊生：中国股市具备极高性价比 国有蓝筹或是资本市场最先受益者

同泰基金总经理马俊生发表市场观点指出，资本市场最看重的是上市公司的成长。除了技术创新带来的成长机遇外，企业是否能够资产负债表扩张，是否能够加杠杆亦是企业能够成长的最重要的财务基础。当前在经济稳增长的大背景下，首先是政府部门的加杠杆，对应的政策是财政支出的加大，不排除赤字的货币化;其次，是国有经济部门的加杠杆。

无论国有金融机构还是其他国有企业，当前均具备加杠杆的能力;再次，是民营企业的加杠杆，民营企业处于信心与资产负债表的双重复苏中，其加杠杆的周期应该比国有企业慢半年到一年，但不管时间点如何，民营企业本身资产负债表衰退的概率并不高。

他表示，企业加杠杆的过程，也就对应资本市场投资机会增加的过程，尤其是国有企业为代表的蓝筹股，财务稳健，治理结构不断完善，他们是经济恢复初期主要的加杠杆者，也可能是资本市场最先受益者。

过去，由于房地产调控、民营企业去杠杆以及三年疫情，中国股市较低迷。除部分高景气度的行业外，中国股市总体上处于持续回调的过程中，上证50及沪深300指数从2021年初一直跌到2022年10月底，指数跌幅均超过40%，尤其是金融、地产产业链以及相当多传统行业民营上市公司，持续下跌，先去泡沫，再杀估值，当前相当多的公司估值在净资产附近;很多公司的PE在个位数，不但估值处于自身的历史低位，从全球主要资本市场横向比较看，国内A股估值亦具备性价比：上证50指数PE估值约10倍、PB估值约1.3倍，沪深300指数PE估值约12倍、PB估值约1.4倍。对比之下，经过了大幅回调的道琼斯指数，仍有超过21倍的PE估值、5.8倍的PB估值。再以金融板块对比，中国金融板块估值远低于美国，A股全指金融指数PE估值约7倍、PB估值约0.7倍，而道琼斯美国金融指数PE估值约17倍、PB估值超2倍。因此，A股估值仍具备良好的性价比，仅略高于港股，比美国、欧洲甚至日本同类公司估值均要低。