强非农=软着陆？德银泼冷水：失业率并非衰退的“金丝雀”

强劲的非农就业数据引发了关于美国经济软着陆的猜想，但德意志银行并不这么认为。德银策略师Jim Reid表示，上周公布的非农数据肯定会降低上半年经济衰退的风险；但对于今年晚些时候，情况并非如此。该策略师指出，历史表明，在劳动力市场开始崩溃之前，你几乎得不到经济疲软的警告；以史为鉴，在美国经济衰退前的6个月里，失业率平均相当平稳，衰退往往是非线性事件。

Reid称:“这一数据的发布肯定会降低上半年经济衰退的风险。我们一直认为，考虑到通常的政策滞后和仍然存在的过剩储蓄，2023年上半年美国经济就衰退有点早，这一数据可能有助于支持这一观点。然而，现在强劲的劳动力市场是否降低了今年晚些时候开始衰退的风险?从表面上看，确实如此，但历史表明，在劳动力市场开始崩溃之前，你几乎得不到经济疲软的警告。”

下图显示了美国经济衰退前6个月、衰退前1个月、衰退后第一个月和衰退最后一个月的失业率。

尽管美国1月非农就业新增51.7万人，远超市场预期，且失业率达3.4%，为1969年5月以来最低水平，也低于市场预期，但Reid表示:“在美国经济衰退前的6个月里，失业率平均相当平稳。在平均持续约9个月的衰退中，失业率上升的中位数为3个百分点。因此，衰退往往是非线性事件。这次不一样吗?很明显，职位空缺仍然很高，乐观者认为这将有助于防止失业率在经济放缓时大幅上升。考虑到新冠疫情后重新招聘的难度，企业可能也会倾向于囤积劳动力。不过，如果经济衰退来临时，企业获利下滑，考验就会到来。然后我们将看看这次劳动力市场是否有所不同。”