业绩盈喜+火电投资周期开启 哈尔滨电气（01133）或迎价值重估

2月6日，哈尔滨电气(01133)发布盈喜：预计公司2022财政年度取得归属于母公司所有者的净利润约1亿元（单位：人民币，下同），去年同期亏损41.42亿元， 同比实现扭亏为盈。业绩盈喜的利好传出，投资者用脚投票。截至2月7日收盘，公司股价涨幅达11.08%，成交额为4523.70万港元。

业绩大幅改善的背后，是哈尔滨电气进一步加强国际工程项目管理与成本管控，采取积极措施有效应对原材料价格波动，各项举措取得显著成效，企业盈利水平明显提升。

除了业绩释放积极信号之外，行业政策暖风徐徐吹来。据2022年9月国家发改委提出2022-2023年火电新开工1.65亿千瓦，该行根据电规总院发布的《火电工程限额设计参考造价指标(2020年)》测算，火电设备投资有望超过2000亿元。

各大券商纷纷对电网板块的前景予以肯定。中信证券研报称国网2023年计划电网投资再创新高，聚焦特高压、智能化与数字化等重点建设领域。预计电网板块2023年一季度将受益政策频发与高弹性释放。天风证券研报指出火电投资周期再起，需求向上、成本向下，常规能源装备商迎价值重估。火电重启加速或将带动超2000亿设备投资，主设备厂商有望迎来大量订单。行业向上，哈尔滨电气成为值得关注的标的。

火电主机设备营收占比近四成

作为国内大型发电设备制造商，哈尔滨电气以火电主机设备为主，业务涵盖水电主机设备、核电设备、电站工程服务、电站辅机及配套产品、交直流电机及其他产品与服务。2022年上半年，公司火电主机设备营收占比达37.3%、水电主机设备营收占比13.4%、核电设备营业收入占比为5.0%、电站辅机及配套产品及交直流电机及其他产品与服务的营收占比分别为1.9%及19.3%。

根据智通财经APP了解，哈尔滨电气在煤电行业布局较广，在煤电去产能背景下，公司火电主机设备板块收入下滑。2022年上半年，公司煤电设备订单为26.91亿元，同比下降30.10%。水电设备订单增长稳健，2022年上半年订单同比增长31.33%至22.16亿元。值得关注的是，公司发挥技术优势积极向能源制造服务商转型，电站工程服务板块实现高速增长。2022年上半年，公司电站服务订单为28.44亿元，同比增长84.64%。

事实上，双碳目标下，新能源装机维持高增速，装机规模占比不断提升。双碳目标下，能源结构绿色转型加速，新能源装机规模持续扩张。

据国家能源局数据，2021年我国可再生能源新增装机1.34亿千瓦，占全国新增发电装机的76.1%；截至2021年底，我国可再生能源发电累计装机达到10.63亿千瓦，占总发电装机容量的44.8%。

然而，随着风电/光伏并网比例提升，受制于其出力不稳定性，电力高峰时段供应能力相对不足。电规总院预计2022-2024年电力供给偏紧态势逐步严峻。根据电规总院，结合当前电源、电网工程、投产进度，预计2023年、2024年电力供需紧张地区将分别增加至6个和7个。

电力保供压力严峻，火电仍是电力供应中不可或缺的主力电源。

在风光等新能源出力水平相对较低的情况下，电力保供压力仍然需要常规电源分担，从各电源类型年平均利用小时数来看，核电、火电、水电2021年平均利用小时数分别为7778、4353、3622小时，显著高于新能源发电平均利用小时数，出力稳定性更强。尽管哈尔滨电气多元化收入来源，但火电主机设备仍是其营收主力。因此，若火电需求向上，公司有望受益。

政策指引1.65亿千瓦火电建设

火电设备商订单规模可期

 复盘电力设备投资的历史周期，缺电是周期的开启，火电设备厂商随之迎来订单增长、价格上调、估值拔升、业绩兑现、业绩下滑。伴随2021-2022年大范围缺电和政策对火电的态度转变，中国新一轮火电投资正式启动。

2022年以来，政策对火电态度出现转变，强调火电“压舱石”作用，火电投资规划一再提高。2022年9月国家发改委召开了煤炭保供会议，提出2022-2023年两年火电将新开工1.65亿千瓦。天风证券研报根据电规总院发布的《火电工程限额设计参考造价指标（2020 年）》测算，火电设备投资有望超过2000亿元，主设备厂商有望迎来大量订单。

中国火电设备市场三分天下。根据东方电气集团公告，中国火电市场的300兆瓦以上等级机组的市场，东方电气、上海电气、哈尔滨电气集团寡头市占率达85%以上，形成三分天下的格局。

假设火电三大主设备价值量占设备投资总额的55%，同时假设哈尔滨电气拥有33%市场份额，则公司火电设备潜在订单规模可达388亿元，接近2022年上半年公司火电订单规模的的14.4倍。

2022年末仍处于火电设备制造商行情周期的上半程，由于火电建设周期需要1-2年，因此判断2023-2024年用电持续偏紧。根据上轮周期经验，订单签约量或为影响股价的重要指标。投资者可以把关注点主要集中在需求“放量”逻辑下设备厂商订单量的跟踪和业绩兑现期的预判。目前尚未得知哈尔滨电气订单量的具体情况，若业绩有所兑现，则可证明周期已然到来。

除了火电设备的“放量”逻辑之外，“提价”逻辑同样值得关注。根据复盘上轮周期，主机厂在招标快速释放期，有望进入提价阶段。火电百万机组三大主设备中标价已从2021年的7-9亿元，提升至2022年末的10-12亿元。产能利用率提升带动主机厂规模效应显现，订单提价有望进一步加强主机厂业绩弹性。

值得关注的是，火电设备成本周期向下，核心原材料钢材的价格自2021M5达到峰值后进入下降通道，有望刺激设备厂商业绩兑现期更早到来。 简言之，哈尔滨电气作为火电主设备龙头之一，有望深度受益于火电重启加速，在业绩逐步兑现中迎价值重估。