券商2022年度业绩前瞻：近八成净利润遭“腰斩” 23年恢复与成长兼具

2022年对于券商行业来说是充满挑战的一年。截至2023年2月7日，A股已披露2022年度业绩预告的券商中，仅有方正证券(601901.SH)净利润实现正增长，中信证券(600030.SH)、东方财富(300059.SZ)和国元证券(000728.SZ)归母净利润降幅不超过10%，有15家券商预计2022年归母净利润遭“腰斩”，下滑幅度超50%，其中天风证券(601162.SH)和太平洋(601099.SH)预告亏损。整理发现，大部分券商业绩下滑的主要原因在于自营业务，而业绩预亏的天风证券和太平洋证券则是受到计提资产减值准备增多的影响。

方正证券净利逆市上涨 两家券商由盈转亏

面对股市大开大合的2022年，券商业绩普遍滑坡已成既定事实，由此下滑幅度成为衡量的新标准。具体来看，作为已披露业绩的20家头部券商中的“预盈独苗”，方正证券实现归母净利润逆市上涨，预计2022年度实现归母净利润19.13亿元至20.95亿元，同比增长5%至15%。太平洋证券和天风证券则是由盈转亏，其中天风证券预计2022年度归母净利润亏损12.71亿元，而2021年度的归母净利润为5.86亿元；太平洋预计公司2022年度实现归母净利润亏损3.70亿元到5.30亿元，而上年同期归母净利润为1.21亿元。

对此，天风证券称，在2022年严峻的市场环境下，公司营收占比较高的自营业务收入大幅减少、计提各项资产减值准备以及参股单位出现巨额亏损等原因导致公司2022年出现亏损。太平洋则称，公司各业务条线经营稳定，但由于计提资产减值准备及预计负债、终止确认部分递延所得税资产等原因，造成公司本年度亏损。

近八成券商归母净利润遭“腰斩” 多因自营业务收入下降

业绩下滑幅度相对较小的的券商中，中信证券、东方财富、国元证券归母净利润降幅不超过10%。国泰君安归母净利润下降23.35%，五矿证券下滑11.13%，华安证券下降17.04%。从归因来看，国元证券称下滑是因为权益投资受市场和投资管理能力的影响，发生较大金额的亏损。华安证券则称公司自营、经济等业务较上年同期出现一定幅度的下滑。

对于2022年的业绩表现，国泰君安总结道，面对复杂的经营环境，公司加快推进改革创新转型，持续完善战略布局，经营管理各项重点工作取得积极进展，投资银行等业务核心能力稳中有升，实现了三个三年三步走“第一个三年”圆满收官。但受证券市场波动等因素影响，投资收益、经纪业务手续费净收入等下滑，公司归属于上市公司所有者的净利润同比下降。

但放眼整个券商行业来看，有近八成的券商归母净利润遭腰斩，下滑幅度超50%，其中多为中小型券商，包括华西证券(-68.14%至74.27%)、东兴证券(-66.71%至72.76%)、西部证券(-66.41%至71.37%)、西南证券(-64%至76%)、申万宏源(-62.76%至71.27%)、财达证券(-53%至60%)、长城证券(-45%至55%)、国都证券(-50.07%)、中航证券(-62.83%)、华鑫证券(-67.18%)、国海证券(-67.38%)、国盛证券(-75.85%)、华创阳安(-57%至64%)、红塔证券(-97.89%)、中泰证券(-79.75%至83.13%)、东北证券(-85.81%)、湘财证券(-79%)、英大证券(-79.9%)、中原证券(-79.93%)。

梳理发现，大部分券商业绩下滑的共性在于2022年自营业务收入下降，包括红塔证券、长城证券在内等十多家券商在业绩变动原因中提到，2022年度业绩下滑明显的主要原因为受到自营业务收入下降的影响。而业绩预亏的天风证券和太平洋则是受到计提资产减值准备增多的影响。

券商2023年恢复与成长兼具

相比2022年的满面沉寂，2023年券商股终于迎来春天，1月证券行业大幅跑赢市场，板块上涨9.77%，在31个申万行业指数中位列第5位。在业绩复苏、估值上修及全面注册制利好刺激下，多家券商非银分析师对此也表示乐观。

信达证券认为，目前券商整体迎来“曙光乍现”的阶段，在2022年低基数下，2023年行业业绩增速有望反转。经济修复进展和良好的政策环境下的业绩兑现或成为未来影响券商行情的重要因素。

华西证券看好证券板块估值和业绩成长错配带来的左侧配置机会。其一，全面注册制稳步推进，IPO节奏高位运行但需要考虑二级市场资金承接能力。其二，财富管理的潜在空间依赖居民超额储蓄率的权益配置，更依赖A股市场的赚钱效应。主线明确的情况下，券商调动市场情绪的作用有望再度发挥。

东吴证券同样看好证券板块，其三大理由，一是市场波动业绩承压，预计2023年业绩迎来拐点，预计证券行业2023年将实现归母净利润1708亿元(同比+19.8%)。二是全面注册制呼之欲出，利好券商投行业务链，相关配套政策值得期待。三是估值底部区间，静待估值修复行情。当前券商估值逼近板块二十年的底部，下行空间有限；预计随着权益市场景气度回升、央企估值逐渐回归合理水平，证券板块将迎来估值修复。