业绩兑现的英恒科技（01760），“举棋不定”的二级市场

站在新能源汽车与汽车智能化发展的风口，英恒科技(01760)业绩迎来爆发期，然而在短期预期兑现之后，投资者对公司的态度也表现出微妙的变化。

2月13日，英恒科技发布盈喜公告，预期2022年的公司权益持有人应占纯利较2021年的约2.01亿元（人民币，下同）大幅增加不少于100%以上。公告称，预期的纯利增长的主要原因是由于2022年内整体收入预计增加50%以上以及集团整体高效营运尤其在研发和产品开发方面的规模效应带来的效益。

公告还显示，与2021年相比，英恒科技2022年的整体预期收入增长主要源于新能源汽车的核心解决方案的持续强劲增长，再加上智慧驾驶和汽车网联解决方案高速的增长和其他汽车解决方案持续增长带来的收益。

智通财经APP注意到，市场对英恒科技2022年业绩实现快速增长早有预期。公司股价自2022年10月底低点3.18港元，上涨至2023年2月9日高点6.06港元，期间最高涨幅为90.6%。然而，公司发布年度盈喜后，股价在2月14日高开低走，从最高上涨逾9%至收盘下跌2.92%。2月15日，公司股价继续下跌4.14%，表明市场对英恒科技的短期投资态度已出现较大分歧。

新能源业务驱动业绩高增长

资料显示，英恒科技成立于2001年，是一家专注于新能源、车身控制、安全及动力传动系统等关键汽车电子部件的解决方案提供商。

2004年至2008年，公司主要提供车身控制、动力传动及安全等传统汽车应用解决方案。2009年开始加大新能源汽车电控领域的研发投入，提供电池管理系统（BMS）、整车控制器（VCU）、电机控制器（MCU）等核心产品；2016年入局智能汽车领域，布局动驾驶域控制器、智能网关、激光雷达、高精度传感器模组。

受益于新能源汽车需求增长叠加智能化产品放量，公司营收自2017年以来呈现增强趋势。2021年，公司实现营收31.76亿元，同比增长59.35%，归母净利润达到2亿元，同比增长111.61%。新能源业务收入占比为31.3%。

2022年，新能源汽车市场持续火热，中汽协数据显示，2022上半年新能源汽车销量为260.0万辆，同比增长129.2%。英恒科技实现收入20.75亿元，同比增长57%，归母净利润为1.53亿元，同比增长136.67%。其中新能源汽车业务实现收入增加107%至7.93亿元，占比提升至38.2%。此外，公司车身系统，安全系统，动力系统，智驾网联和云服务器解决方案则分别实现81%，22%，10%，217%和6%的增长。

除了受益于外部经营环境向好，英恒科技轻资产运营模式也在助力提升盈利水平。据智通财经APP了解，英恒科技主要专注于研发，产品生产由合约制造商完成，公司负责把控生产管理、质量管理、供应链管理和交付。截至2022年上半年，英恒科技共有700名研发人员，占员工总数64%，累计拥有171项专利和142项软件版权。2021年，公司位于上海的大型研发测试验证中心正式投入使用并承接公司内测试项目450项。

研发助力产品创新升级，英恒科技的核心客户粘性不断增强。据悉，公司的客户已广泛覆盖比亚迪、北汽新能源、理想、小鹏等国内传统整车厂和造车新势力，以及宁德时代、保隆科技、星宇股份等Tier1供应商。2022年上半年，公司来自第一大客户的收入达到2.27亿元；来自第二大客户的销售收入为2.24亿元，同比增长42.3%。公司综合销售毛利率也在上半年提升至21.58%，同比提升2.4个百分点。

短期隐忧扰动，长期成长性未改

据智通财经APP观察，英恒科技2022年全年业绩延续高增长，却换来投资者短期“举棋不定”或许由于多重因素导致。

首先是公司的业绩增长已经在投资者预期之中，公司全年利润倍增的表现，相较于上半年而言并未超预期。

从新能源汽车发展大势来看，中汽协数据显示，2022全年新能源汽车总计销量为689.7万辆，同比增长96.7%，低于上半年增速。这表明下半年新能源汽车销量增速有所放缓，也间接影响到英恒科技的业绩增速。

进入2023年，在退补、春节效应、市场价格波动等多因素扰动下，国内1月新能源汽车销量下滑至40.8万辆，环比下滑49.9%，同比下滑6.3%，低于市场预期。海外市场方面，1月欧洲部分国家新能源汽车补贴政策到期，销量及电动化率均环比承压。

综合考虑上述因素，部分英恒科技的投资者选择短期获利了结在情理之中。展望长期，公司基本面仍具备良好成长前景。

中信证券认为，新能源主流车企优质车型不断推出正提升行业景气，行业向上趋势明确。国内坚持稳增长政策，汽车工业相关指标向好，全球新能源汽车保持增长势头，当前时点可继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会。

灼识咨询报告显示，得益于政府扶持政策和电池成本的快速下降，预计2021年至2026年中国电动汽车销量将以25.1%的复合年增长率增长，于2026年达到830万辆。预计到2026年，电动汽车销量占中国乘用车总销量的百分比将达到约36.2%。

与此同时，英恒科技还将受益于汽车网联化、智能化发展浪潮。随着汽车智能化时代来临，将带来软件数量需求和迭代加速，汽车软件行业进入景气周期。软件业务成为汽车行业新的增长点，预测到2024年中国汽车电子软件行业市场规模将突破1万亿元。

目前，英恒科技提供智驾网联业务，汽车高级驾驶辅助系统/自动驾驶（ADAS/AD），智能化和网联化的核心解决方案。该业务在2022年上半年取得9341.8万元收入，同比增长217%。

据智通财经APP了解，英恒科技2016年入局汽车智能化后，与英飞凌、赛灵思、地平线等一流芯片厂商深度绑定，进行联合开发研究，目前产品逐步扩展至智能驾驶域控制器、雷达等高价值量硬件。2021年，公司展出4款智能汽车解决方案及产品，涵盖自动驾驶L1到L4级别的产品及解决方案，预计将于2022/2023年逐步投入量产，覆盖电动车、燃油车、商用车等多个领域。

在智通财经APP看来，行业短期波动恰恰是检验英恒科技的“试金石”，若公司能在与华阳集团、德赛西威等老对手的竞争中，继续延长新能源业务、智能汽车等业务增长曲线，相信市场的目光将再度聚焦。