招商证券发布研报称，近日，上市险企披露2023年1月原保险保费收入，受疫情感染和春节假期等外部因素影响寿险业务短期继续承压，但边际来看新单销售已迎来实质改善;财险经营延续稳健态势。维持行业推荐评级，建议继续关注2023目标更积极且负债端持续好于同业、资产端弹性更大的中国人寿(601628.SH,02628)，地产反弹资产受益、健康险迎反转契机的中国平安(601318.SH,02318)，转型更加彻底且最具期待、低估值大空间的中国太保(601601.SH,02601)，资产端享受股市弹性、2023开门红增长超预期且有望低基数高增长的新华保险(601336.SH,01336)。
主要观点如下
寿险保费方面，寿险行业新单销售出现实质性改善，业务韧性较强：2023年1月，上市险企实现的寿险保费收入分别为：中国人寿(2021亿元)>平安人寿(1029亿元)>太保寿险(527亿元)>人保寿险(392亿元)>新华保险(352亿元)>太平寿险(324亿元)>阳光人寿(179亿元)，同比增速分别为：平安人寿(+4.4%)>新华保险(-1.9%)>中国人寿(-2.5%)>太保寿险(-5.7%)>太平寿险(-6.9%)>人保寿险(-15.8%)，寿险业务短期继续承压，而保险公司1月的保费收入主要由开门红期间的保单贡献，预计寿险新单短期承压(1月人保寿险的长险首年期交业务同比-18.9%)主要是由于疫情扰动影响使得部分险企的开门红线下签单减少，以及春节假期因素制约代理人展业。但边际来看，在多重外部因素的冲击下多家寿险公司的保费增速尚能取得不错表现，表明当前新单销售已迎来实质性的改善、寿险业务体现出了较强的韧性。展望后续，随着外部销售环境不断改善，以及内部代理人复工复产、公司主动加大新人招募力度，寿险新单增速有望迎来显著改善，2023年寿险行业复苏反转的确定性不断增强。
财险保费方面，具备“刚性”消费属性的财险业务稳健性更强：2023年1月，上市险企实现的财险保费收入分别为：中国财险(612亿元)>平安财险(321亿元)>太保财险(233亿元)>阳光财险(40亿元)>太平财险(37亿元)，同比增速分别为：太平财险(+26.0%)>太保财险(+10.9%)>中国财险(+1.2%)>平安财险(-2.1%)，财险经营延续稳健态势，财险业务的“刚需”属性凸显。分险种看，中国财险1月的车险、非车险保费增速分别为+0.2%、+2.1%，均实现开门“红”。从2023年全年来看，在各项稳增长政策加快落地、以及支持新能源汽车等消费和推进乡村振兴等措施的政策出台下，车险和非车险业务均有望实现较好增长。同时2023年财险行业仍将延续严监管，财险行业的竞争格局预计将趋于稳定，在社会活动恢复、COR抬升下，头部公司凭借定价优势和规模优势有望继续领先同业，看好2023年财险行业的稳健发展。
投资建议：维持行业推荐评级，外部因素的短期扰动不会改变寿险行业的复苏态势，长期来看负债端随着经济持续增长、渠道有序复苏将迎来明显修复，资产端随着股市向好、利率向上、地产风险缓释等利好落地将继续改善，寿险板块底部反转的信号不断释放。当前板块估值依旧处于历史底部，持仓水平较低(22Q4仅为0.39%，标配为1.81%)，修复空间较大。建议继续关注2023目标更积极且负债端持续好于同业、资产端弹性更大的中国人寿，地产反弹资产受益、健康险迎反转契机的中国平安，转型更加彻底且最具期待、低估值大空间的中国太保，资产端享受股市弹性、2023开门红增长超预期且有望低基数高增长的新华保险。
风险提示：寿险转型低于预期;需求持续低迷;利率下行;疫情反复。
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