A股申购 | 贵金属催化材料供应商凯大催化(830974.BJ)开启申购 威孚高科是公司第一大客户

2月23日，凯大催化(830974.BJ)开启申购，发行价格为6.26元/股，申购上限为47.5万股，市盈率16.89倍，属于北交所，国金证券为其独家保荐人。

据招股书，凯大催化主要从事贵金属催化材料的研发、生产和销售，也提供贵金属加工以及失效贵金属催化材料回收服务，具备与下游客户形成产品供应、失效产品回收的良性循环合作模式的能力。公司主要产品包括贵金属前驱体、贵金属催化剂，可广泛应用于内燃机尾气净化、化工、氢能源等众多行业领域。

贵金属催化材料行业属于国家鼓励发展、重点支持的战略性新兴产业，并且在国六汽车尾气净化、氢燃料电池等产业，我国仅部分掌握贵金属催化材料生产技术，迫切需要加快突破催化材料技术瓶颈，解决我国汽车产业和氢燃料电池产业技术发展的绊脚石。根据庄信万丰数据，2021年全球铂族金属下游应用领域中，汽车尾气净化的市场规模占比约77.26%，化工领域的市场规模占比约为6.48%，系铂族金属的主要应用领域。国际化工巨头占据了我国汽车尾气净化领域70%以上的市场份额，并占据了我国化工领域中高端市场的主要份额，基本占据了我国氢燃料电池的市场。

我国贵金属催化材料的研究起步较晚，基础较为薄弱，行业企业较为稀少，主要企业为公司、贵研铂业、凯立新材和陕西瑞科等。凯大催化主要瞄准进口替代市场，以降低我国关键材料对国外的依赖程度，在国产化率低的汽车尾气净化、基础化工等细分领域成为了国产贵金属催化材料的主要供应商之一。

在汽车尾气净化领域，公司进入了威孚高科、宁波科森等国内主流机动车尾气后处理系统厂商的供应链，并拓展至浙江达峰、台州三元、凯龙高科等其他客户，是国产汽车尾气净化领域的贵金属前驱体主要厂商，主要竞争对手系庄信万丰、贺利氏等国际化工巨头。在基础化工领域，公司进入了中国石化、中国石油、华鲁恒升、万华化学、诚志股份等大型石化企业的供应体系，是丁辛醇领域铑催化剂的主要供应商，基本替代了丁辛醇领域之前主要由庄信万丰、优美科占据的市场。

财务方面，于2019年、2020年、2021年预计2022年6月30日止，公司实现营业收入分别为20.36亿元、22.74亿元、17.11亿元、9.57亿元。其中，公司实现净利润分别为5419.85万元、7180.75万元、6223.44万元、4419.8万元。

需要注意的是，公司客户集中度较高，与下游细分行业市场的竞争格局相一致，其中，威孚高科是公司第一大客户。2021年和2022年1-6月，公司对威孚高科的销售收入下降，销售占比降至50%以内。虽然公司持续致力于开拓除第一大客户以外的市场、优化产品及客户结构，但倘若未来公司对威孚高科的销售金额下降的同时，其他客户、市场开拓效果不及预期，将可能导致公司收入下滑的风险。