稀美资源（09936）：头顶“稀缺资源”光环，基本面却“不美”

众所周知，我国虽然已成为制造业第一大国，但“大而不强”的问题依旧存在，尤其是在部分高端制造领域，与欧美国家差距较大。

譬如，在航天、航空、高端电子消费产品、国防和硬合金等高科技行业中，我国还存有显著的“卡脖子”技术难题，而这也意味着实现“国产化替代”势在必行。此背景下，由于我国在上游资源端对外依赖度较高，因此一些“稀缺资源”概念股也迎来了资金+政策+新兴需求等多重发展机遇。

不过，智通财经APP观察发现，虽然有些“稀缺资源”概念股在二级市场颇受资本青睐，但基本面却表现平平。

举例来说，港股市场的(09936)稀美资源，该概念股由于头顶“稀缺资源”光环，是港股市场备受资金追捧的小市值股。然而深扒其基本面，该公司则存有明显的大客户依赖症、现金流紧张等弊病。

与此同时，反映到二级市场，稀美资源大起大落犹如过山车的走势，亦为其增添了一丝“仙股”色彩。比如说，在2022年4月28日，该股盘初止跌反弹，最高升1.15倍，成交量暂创下历史第三高。但在前一天尾盘，其股则崩盘跳水，最低触及0.80港元。如此大跌大涨的走势，不知迷惑了多少新老韭菜。

在资本市场，“投资跟着题材走”是众多投资者心照不宣的规律之一，毕竟要想赚钱，就要去资金流向的地方。但事实上，面对这些轮动速度过快的题材股，波动往往是不可预料的，它能让你一天翻一倍，也可以一天之内让你亏得底都不剩。这也就意味着，面对这些表面看起来十分光鲜的题材，投资者需要审慎对待。

值此之际，也是时候深度扒一扒稀美资源了，进而给投资者提供一些有用的参考价值。

据了解，稀美资源深耕行业20余年，2010年开始生产钽铌氧化物及氟钽酸钾，2015年成为钽铌湿法产品产量行业第一，2017年起公司加大湿法产能扩产、火法产能新建力度，2020年3月成功在香港联交所主板上市。

具体而言，稀美资源的产品终端主要覆盖航空、航天、舰艇、5G、半导体、天然气、石油、医疗等行业。该公司为集团企业，下属公司涉及湿法冶炼、火法冶炼及贸易等。其中，稀美资源(贵州)科技有限公司主营熔炼铌、铌铁、含钽铌合金等，主要应用于高温合金领域，而高温合金材料则被广泛应用于航空航天发动机热端部件、石油、电力、核能等领域。

从市场发展趋势来看，稀美资源所处的高温合金赛道无疑是一个充满想象力的赛道，毕竟产品终端覆盖的航空、航天、舰艇、5G、半导体等领域均是“国之重器”领域。

(图片来源：东方证券研究所)

相关资料显示，

目前高温合金材料全球市场消费30万吨左右/年，被广泛应用于航空航天发动机热端部件、石油、电力、核能等领域。全球可生产航空航天用高温合金企业不超过50家，主要集中于美国、俄罗斯、法国、英国、日本等国家，整个行业具有较为明显的寡头特征。

虽然高温金属合金材料在我国已发展近60年，但行业发展仍处于成长期。在2015-2021年中国高温合金产量及需求量呈现逐年上涨的趋势，但在此过程中，由于我国生产能力不足，加之我国航空航天、石化等领域对高温合金需求量的增加，导致生产和需求之间存在较大缺口，在2021年中国高温合金产量为3.8万吨，需求量为6.2万吨。

(图片来源：智研咨询)

另外，在细分领域中，航空航天领域对于高温合金需求占比大概达到50%以上，其次则分别为电力领域与机械领域，占比分别为20%与10%;而工业、汽车、石油及其他领域需求占比则不超过10%。未来，随着航空航天军用领域持续向好，或有望带动全球高温合金需求进一步增长，预计至2024年，全球高温合金市场规模可达170亿美元。

然而，虽然赛道发展可期，但稀美资源的基本面却还是存有比较明显的“弊病”。

一是，现金流紧缺问题由来已久。

截至2022年上半年，稀美资源的现金及现金等值物减少约2300万元至1.46亿元，主要由以下原因构成即经营活动所用现金净额约1.67亿元，融资活动所得现金净额

2.02亿元，及汇率变动之负面影响约200万元。而事实上，稀美资源的现金流问题由来已久。早在2018年至2020年，该公司便频频出现现金净流入为负的问题，公司经营现金流净额分别为0.5亿元、-0.05亿元、-0.94亿元。

而之所以出现“现金净流入为负”，主要是源于该公司存货和应收账款高企等问题导致。

据相关财务数据披露，2018年至2020年，该公司的存货分别为1.63亿元、1.3亿元、2.69亿元，应收账款则分别为0.69亿元、1.69亿元、1.50亿元。截至2022年上半年，稀美资源的存货和应收账款分别为4.78亿元、1.9亿元。由此，不难看出，如此高的存货和应收账款水平，难免会对公司资金流动性造成一定的不利影响。

(数据来源：稀美资源财报)

二是，不乏“大客户依赖症”困扰。

据此前资料显示，至2018年，该公司对五大客户的销售额达到3.21亿元，占同年度营收的62.4%。如此高的大客户占比之下，稀美资源也提示风险表示，对有限客户进行销售可能会使其承担集中风险，如果任何主要客户想要改变客户关系，减少订单的规模或数量，或者完全终止业务关系，对其业务、财务状况及经营业绩可能产生不利影响。

此外，需求不足或者不稳定将会导致产能不能充分利用，加上缺乏新客户的话，将会对营业收入造成严重的影响，并且目前稀美资源的产品只有氧化钽、氧化铌和氟钽酸钾三项，较为单一，在海外市场缺乏竞争力，如果在国内国外不能实现良性循环的话，公司的现金流净额持续降低，影响经营情况。

而除了上述问题之外，常年波动的毛利和净利也进一步反应了公司盈利能力不稳定的现状——2018年至2021年，该公司毛利同比增长率分别为89.17%、-3.77%、8.58%、19.04%;归母净利润同比增长率99.75%、-9.63%、0.94%、45.17%。

(数据来源：choice)

综上所述，不难看出，稀美资源虽然头顶“稀缺资源”光环，但基本面也确实不怎么“抗打”。同时，叠加股价较低、市值较小、经常性暴涨暴跌等特点，该股身上“仙股”气质浓厚。而这也意味着，于投资者而言，这是一家买卖风险较大的股票，短期暴涨带来的也可能是暴跌，稍有不慎，面临的就是忍痛割肉或深度套牢的结局。