海通证券点评非农：未来焦点或在薪资增长

美国非农仍强劲。2月美国新增非农就业31.1万人，仍好于预期，1月和去年12月下修至50.4万人和23.9万人。同时，连续3个月平均新增就业人数继续上行至35.1万人，为去年9月以来新高，远高于美联储主席鲍威尔认为的合意新增就业人数，即每个月10万人左右。

失业率小幅回升。2月美国失业率小幅回升0.2个百分点至3.6%，为去年10月以来首次回升，不过仍在历史低位。而失业率的回升，或与劳动参与率回升有关。2月美国劳动参与率继续回升0.1个百分点至62.5%，连续3个月回升，但仍与疫情前(2020年2月)有0.8个百分点的缺口。

分行业来看，服务业仍是主要贡献。2月服务业新增就业24.5万人，贡献了新增就业的78.8%，其中，贡献最大的是休闲和酒店业、教育和保健业以及专业和商业服务，分别贡献了33.8%、23.8%以及14.5%。

从就业恢复来看，休闲和酒店业缺口仍大。截至2月，休闲和酒店业较疫情前(2020年2月)仍有41万人的缺口;其次为政府，就业缺口也有37.6万人。这些行业的就业恢复或仍需较长的时间。

未来非农的焦点或在薪资增长。当前美国通胀压力主要集中在服务领域，尤其是住房和除住房外服务领域，其中住房主要反映的是租金通胀，从房价增速以及市场化租金变动来看，美国租金通胀或在2季度左右才会缓解。而除住房外核心服务通胀则主要与劳动力市场紧张程度有关，尤其体现在劳动力薪资增长方面。

因而，后续美国非农新增就业即使延续回落，更加值得关注的问题或将在薪资增长方面。如果后续薪资增长持续回落，那么除住房外核心服务通胀将继续缓解，美国通胀压力将有所缓解;否则通胀的粘性或继续超预期。

2月私人企业员工平均时薪同比增速回升至4.6%，较上一月小幅回升，不过低于市场预期，相对来说，市场对于通胀的压力稍有缓解。不过，这仍远高于美联储主席鲍威尔认为的与目标通胀水平相一致的水平，即2%左右。

此外，1月美国职位空缺数仍高达1082.4万人，仍在历史高位，这也意味着每一个失业者对应1.92个职位缺口，劳动力市场依然紧张。

本文转载自“梁中华宏观研究”微信公众号，智通财经编辑：李东敏。