荒原资产凌鹏：“茅宁行情”或已结束 “中特估”有望接棒新一轮火热行情

近日荒原资产凌鹏在其投资策略分享中指出，主导A股的“茅宁行情”或已结束，而三大运营商因兼具“数字经济”和“中特估”成为龙头，市场表现如火如荼。结合历史行情以及基本面、估值等因素，从目前的情况来看，似乎“数字经济”和“中特估”是最有可能崛起的候选，但“中特估”或比“数字经济”更能堪大任。

凌鹏表示，要想成为机构底仓，需要具备这几个条件。第一，需要具备一定的体量。由于机构的资金越来越大，缺乏一定体量的东西是无法成为底仓的。粗略看，当前以TMT为代表的“数字经济”总市值不到十万亿，而仅银行、非银、建筑、石化等“中特估”市值就超过20万亿。所以从体量的角度看“中特估”明显胜出。

其次是需要基本面的支持，尤其是高频、可跟踪的数据。凌鹏指出，机构建立底仓是一个连续的过程，要持续几个季度甚至几年，因此不能光有空间和概念，需要夯实的基本面和持续可跟踪的高频数据。

第三是估值优势。按照申万宏源证券行业比较团队的数据，相对于“数字经济”，“中特估”的估值优势非常明显。如果这一次主导A股的“茅宁行情”真的结束了、机构底仓面临重构的话，估值是一个重要的考量因素。而在这方面，其他的主题都不如“中特估”。

还需要注意的一点是，目前的行情究竟是延伸还是彻底颠覆。本质而言，“数字经济”只是延伸。今年以来，TMT由于信创、CHATGPT以及“数字经济”大涨，本质上也只是之前科技行情的延伸。而“中特估”完全是颠覆、是异类，之前在“茅宁主导”下这些品种备受欺凌，现如今王朝倾覆、翻身做主了。

目前来看，“数字经济”还只是规划和主题，渗透率不高、尚无明晰的商业模式。或许几年以后就会蔚然成风、改变世界，但当前的“数字经济”和2007年的智能机、2014年的电动车一样，还无法成为机构可持续买入的品种。反观“中特估”，则都是非常熟悉的品种，商业模式也非常稳定，经过2011—2020年近十年的调整，很多行业周期景气回归。

此外，凌鹏还说到，结合历史行情来看，国家往往在行情的极致点出台政策。在2008年10月A股可能也已经跌透了、2016年初商品价格处于极低的位置、2020年底的地产居于20年上行周期顶端时，加上国家这只“看得见的手”后行情就翻天覆地。

基于上述四点以及历史情况，凌鹏认为，“中特估”或比“数字经济”更堪大任。结合景气和周期位置，当前A股很多国企估值低到令人发指的地步，过去两年已经出现零星修复，如今加上“中国特色估值体系”，或许又会是一轮畅快淋漓的行情。