招商证券：预计国内信用卡贷款复合增速5%左右 关注信用卡业务优势银行

招商证券银行团队发布研报详解美国信用卡行业的发展现状、盈利模式与市场格局。该团队认为，未来中国信用卡业务已经进入白银时代，更加注重精耕细作。中长期来看，我们预计国内信用卡贷款复合增速5%左右，高增长时代不再，存量优势银行竞争优势易于延续，关注招行、平安、兴业等信用卡业务发展较好的上市银行。

美国信用卡行业的发展历经三个阶段，近二十年处于平稳发展期。1950-1958年，信用卡业务在美国萌芽;1958年-20世纪末，美国信用卡行业飞速发展;20世纪末以来，美国信用卡行业增长放缓，监管逐渐完善。近二十年来，美国信用卡市场处于平稳发展期。22Q3美国信用卡贷款余额9250亿美元，08年金融危机后及疫情时期曾阶段性下降。

VISA领跑信用卡组织，摩根大通银行领跑发卡银行。美国信用卡行业的四大信用卡组织分别为American

Express、Discover、MasterCard和Visa，VISA领跑卡组织，市场份额接近4成。而摩根大通银行为美国最大的信用卡发卡机构，2021年末信用卡贷款规模达1543亿美元，市占率位居首位。

中美信用卡业务收入结构类似。美国信用卡业务收入主要有利息收入、支付手续费及使用费。利息收入构成信用卡收入的大头，美国信用卡的支付手续费相当于中国信用卡收入中的商户回佣;使用费用由年费、滞纳金、收支转移费等构成。美国信用卡业务的成本与中国相似，主要由资金成本、信用风险成本、运营成本、营销成本及合规成本等构成。

2018年以前，中国信用卡行业增长迅猛;2018年以来，我国信用卡市场增长放缓，竞争加剧。2018年初以来，我国信用卡贷款增速显著下降，21Q1信用卡贷款增速回升后再度走低，22Q3信用卡贷款同比增速仅4.3%。2021年末信用卡发行量8亿张，同比增长2.8%。中国信用卡业务处于白银时代。综合考虑人口下降及渗透率提升等，中长期来看，信用卡贷款规模仍有翻倍空间，但复合增速或5%左右。我国的信用卡市场已经从“跑马圈地”走向“精耕细作”。

投资建议：关注信用卡业务优势银行。美国信用卡贷款利率长期高于10%，是银行经营抵御低利率的有力武器。中长期来看，我们预计国内信用卡贷款复合增速5%左右，高增长时代不再，存量优势银行竞争优势易于延续，关注招行(03968,600036.SH)、平安(000001.SZ)、兴业(601166.SH)等信用卡业务发展较好的上市银行。