170亿美元瑞信AT1债一夜清零 高盛：需求或遭到永久性破坏

高盛策略师表示，瑞士当局将瑞信(CS.US)额外一级资本(AT1)债券完全减记的决定可能会降低对这类债券的长期需求，但由于这类资产的相对利基性质，蔓延至整个信贷市场的风险有限。

在瑞士监管机构的命令下，价值约170亿美元的瑞信AT1债券将被减记至零，这是该行与瑞银(UBS.US)合并纾困计划的一部分。根据协议，瑞信AT1债券的持有人将一无所获，而股东将获得32.3亿美元。一般情况下，当一家银行或公司倒闭时，股东的清偿优先级排在债券持有人之后。

其他欧洲银行发行的AT1债券周一大幅下跌，瑞信AT1债券持有人的遭遇凸显了投资这类债券的风险。

高盛首席信贷策略师Lotfi Karoui表示，此次抛售是"对一个令很多人感到意外的结果的下意识反应。"

但他补充称:“从长期来看，我们有点担心需求可能遭到永久性破坏……我确实认为，投资者将不得不重新评估这些工具的风险回报，尤其是在金融危机加剧的时候。”

如果一家银行的资本水平低于某个门槛，AT1债券就会起到减震器的作用。它们可以转换为股权，也可以注销。

欧洲监管机构周一试图阻止AT1债券市场的暴跌，称这类债券的所有者只有在股东全部破产后才会遭受损失——这与瑞信的情况不同。与此同时，Quinn

Emanuel Urquhart & Sullivan律师事务所表示，正在与一些瑞信AT1债券持有人讨论可能采取的法律行动。

对于Karoui来说，由于AT1市场及其投资者的规模，重新评估此类证券的风险可能对更广泛信贷市场的影响有限。

他表示，不包括瑞信的AT1债券在美元市场的规模约为1000亿美元，在欧元市场的规模略高于700亿美元，而美国和欧洲的投资级债券规模超过10万亿美元。

他表示：“我认为它是一个小众的资产类别……我不认为这两种投资者基础存在重叠。”