AT1债市恐慌蔓延至加拿大银行 加国监管机构出面安抚

瑞士信贷(CS.US)被瑞银集团(UBS.US)收购后，部分债券价值蒸发，加拿大金融机构监管机构采取行动安抚投资者，此前该国风险最高的银行债券加入了全球抛售的行列。加拿大金融机构监管办公室(OSFI)在其网站上发表声明称，加拿大的“资本制度保留了债权人等级，这有助于维持金融稳定”。

据不愿透露姓名的知情人士透露，周一，在OSFI宣布上述决定之前，加拿大有限追索权资本票据(LRNS)的价格下跌了2美分至5美分。知情人士说，与上周五的水平相比，这种票据的息差扩大了60多个基点。具体级别因安全性而异。这些债券是另一种形式的所谓其他一级资本补充工具(AT1)债券，由金融机构发行，旨在充当金融体系中的减震器。如果银行陷入困境，它们可以转换为股权，以充实银行的资本。

上周末，瑞士监管机构对瑞信160亿瑞士法郎(172亿美元)的AT1债券进行了全面减记，这是对这家历史悠久的银行的纾困计划的一部分。虽然这些债券可能会出现亏损并不令人意外，但这些工具的一些投资者对这些债券先于瑞士信贷的股东蒙受损失感到震惊。

OSFI表示，根据加拿大的资本制度，当银行将达到无生存能力状态的情况，其他一级和二级资本工具“将以尊重清算中债权等级的方式转换为普通股”。OSFI表示:“这种转换确保了额外的一级和二级股东比最先遭受损失的现有普通股股东有资格获得更有利的经济结果。”

BMO Capital Markets驻多伦多企业债务策略师Furaz Ahmad表示:“我们认为，LRNS不会先于普通股被清算。OSFI已表示，他们将转换为普通股，因为这更符合传统的破产规范，也尊重所有利益相关者的期望。”

债券投资者通常比股东更能避免损失，但对于瑞信的AT1债券持有者并非如此。周日，瑞士监管机构将对160亿瑞郎(约172亿美元)被称为额外一级债券的高风险债券完全减记，这些债券是债务和股权缓冲的一部分，旨在防止纳税人为银行倒闭承担费用。此次减记总额是欧洲规模达2750亿美元的AT1市场迄今最大的亏损。在减记情况下，股东通常最先受到冲击，但他们至少获得了一小部分对价。

这意味着，为确保私人投资者参与并增加瑞信的资本储备，以帮助瑞士政府分担成本，170亿美元的债券将变得一文不值。Finma表示，在与瑞士金融监督管理局Finma，瑞士联邦和瑞士央行密切合作下，瑞银将全面收购瑞信。非常规的政府支持措施将触发瑞信AT1债券约160亿瑞郎的名义价值被完全减记，从而增强该行的核心资本。

有分析认为，瑞士监管机构将AT1债券完全减记令市场颇感意外，这可能会对债券市场产生更深远的影响，导致其他银行的债券出现抛售的情况。有经济学家认为，债券持有人通常在公司出现危机时享有更高的优先权，但是这次决策把股东的利益放在了债券持有人的利益之上。

周一早些时候，欧洲银行业AT1债券呢遭到市场恐慌式抛售，随后，欧洲当局试图恢复投资者对银行AT1的信心，公开表示，只有在股东的资产被完全减记之后，AT1才应该面临亏损。周一早些时候，瑞银集团和德意志银行(DB.US)的AT1债券跌幅超过10美分。