申洲国际(02313)去年纯利同比增超35% 料上半年产能利用率不能达到理想水平

3月28日，港股运动服饰股普遍走低，截止发稿，申洲国际(02313)报79.55港元，跌2.03%。同日，申洲国际(02313)发布2022年业绩公告。报告期内，公司销售额约达人民币277.81亿元，同比上升约16.5%，创下集团历史新高。毛利率约为22.1%，同比下跌了约2.2个百分点。全年纯利约45.63亿元，同比上升约35.3%。每股盈利3.04元，末期股息每股普通股0.85港元。

年度销售额创历史新高 去年纯利同比增超35%

申洲国际公告指出，年度销售额增长主要由于来自于欧美等国际市场的订单需求增加。全年纯利增加，系由于经营盈利增加了储备，加之受益于运动类及休闲类产品销售额明显上升、汇兑收益增加。

其中，运动类产品销售额同比增长约18.5%，约占总销售额的75.1%，主要系欧美运动类产品需求上升所致。休闲类产品销售额同比增长约21.8%，约占总销售额的20.7%，主要系日本休闲类产品需求强劲所致。内衣类产品销售额同比下降约21.3%，约占总销售额的3.0%，下跌主要原因为日本内衣需求下跌。

当前行业仍存库存压力 预计上半年产能利用率不能达到理想水平

值得注意的是，报告期内，申洲国际的销售毛利率约为22.1%，较2021年度的24.3%下降了约2.2个百分点。对此，申洲国际称，年内毛利率下降主要系由于原材料及能源等生产要素的价格上涨、去年1月及10月，集团于宁波的生产基地因遭受新冠疫情影响而分别局部停产约半个月，影响了有效产出，同时与疫情相关的支出增加，及因全球性的消费需求下降，导致下半年的产能利用率不足，而集团并没有因此而裁员或收缩产能规模。

申洲国际表示，考虑到目前行业环境，全球衣服总需求疲弱，各大客户仍处于去库存过程，预期今年上半年集团的产能利用率仍不能达到理想水平，收入可能较同期有所下降，展望需求形势变化，预料下半年呈逐步回升趋势。

山西证券称，当前品牌服装企业库存压力仍然较大，李宁品牌库存较行业更优。整体而言，在疫情反复扰动终端零售环境背景下，截至2022年末，服装行业仍面临库存压力，零售折扣难以获得改善。2023元旦假期以来，线下终端客流复苏，助力品牌库存去化。行业库存持续去化利于服装消费回升及服装企业盈利能力修复。

对比同行市盈率略高 营运管理能力或稍逊

除此之外，通过对比同行华利集团的数据可以发现，华利集团作为A股公司PE大致在18倍，股价只有约50元人民币，而申洲国际的PE大约在28倍，股价大约在79港元。我们知道，在大部分AH股票中，基本上是港股比A股便宜百分之二三十左右。可以看到，华利集团的PE非常低却比港股便宜百分之三四十。

再加上，前三季度华利集团业绩都是同比增长的且毛利率比第三季度略有提升。而申洲国际由于防控下工厂停产，去年的工厂产能利用率不足导致年内毛利率下降。由此可见华利集团的管理运营做的相对比申洲国际好，在这种情况下华利可能是被严重低估了的。