业绩会实录 | 现代牧业(01117)：到2025年实现牛、奶双翻番 长期来看奶价仍趋平稳

3月29日，现代牧业(01117)举行2022年度业绩发布会。现代牧业认为，长期来看，奶价还是趋于平稳的状态。原奶业务来看，有机奶将围绕两大沙漠，在磴口、前旗布局有机奶资源，加大有机奶生产及布局，预计2023年年底日销达400吨。

A2奶方面，公司主要布局商河牧场，预计2023年日销近45吨。展望未来，基于行业发展前景，现代牧业到2025年实现牛、奶双翻番：50万头牛、360万吨奶。

据现代牧业2022年财报，公司收入同比增73.7%至123亿元，经调整净利润9.5亿元，同比增2.7% 。于2022年12月31日，集团在中国投资及营运合共41个牧场公司，饲养40.54万头乳牛，同比增长14.6%。

现代牧业于本年度，每头成乳牛的平均年产量达12.2吨，处于行业领先地位，同比增长8.0%，取得超预期增长，且预期将持续保持增长;总产奶量达236万吨，同比增长46.6%;原料奶销售收入取得人民币99.45亿元，同比增长42.0%。

从左到右依次为：首席财务官朱晓辉先生、集团总裁孙玉刚先生。

业绩会中提到，大宗饲料价格处于历史高位。2022年豆粕价格同比上涨25%，11月最高同比上涨55%，过去3年累计上涨44%；苜蓿草2022年苜蓿草价格环比逐月上涨，全年同比上涨36%，过去3年累计上涨51%；棉籽2022年棉籽价格同比上涨20%，过去3年累计上涨61%。

现代牧业指出，豆粕是偏弱趋势，进口的苜蓿草降幅是非常明显的。管理层认为，整体今年的原辅料走势应该会比年初的要更乐观一些。

奶价方面，短期在现有状态看，环比有所下降，原因是受环境的大周期影响。判断23年的奶价，现在定全年奶价有点为时过早，主要看第三季度的市场恢复情况。

现代牧业在会上提到，公司牛存栏量超过40万头，每年增长率基本在8%-10%，这样的话根本不需要再从外头购牛，靠自繁完全可以解决。关于总奶量的增长，现代牧业今年给市场的指引这块是相对保守的指引。管理层给董事会报的目标是3%左右增长。

据介绍，2022年，我国原料奶需求量预估达到5490万吨，实际供应量仅为3932万吨，依然存在较大供需缺口。管理层称，在大健康产业快速发展背景下，高品质、优质蛋白食品消费需求旺盛，我国牛奶消费持续增长的基本面没有改变，推动牛奶总需求持续增长。

以下为智通财经APP整理的现代牧业业绩会问答实录：

问：关于全产业链布局及未来展望？有机奶和A2奶未来定价上面是跟同行基本平稳的，还是说也会按照市场价格去波动？展望今年豆粕、苜蓿草、棉籽这三个饲料成本如何？

答：关于产业链布局，我们去年取得了突破性进展，主要原因第一个是我们从源头直采，加大了跟中亚的合作，比如说豆粕、玉米，包括自有的苜蓿草是从美国直接进口，掌握了场地资源和成本优势。采购端是有优势的，我们跟供应商的谈判和沟通会更加顺畅，成本会更低。展望未来，其实还有很大的扩展空间，因为蒙牛的供方牧场一年的采购是300多亿。

精饲料方面，我们跟中粮饲料合作，他们的工厂布局能够有100万吨的产能，我跟他们也是个轻资产的合作，相当于我们请他们工厂去代加工去销售，同时也会一起合资。我们既做销售，也会在生产上做一些布局。

成本方面，豆粕是偏弱趋势，降到了3800左右。进口的苜蓿草高峰的时候640，现在已经降到了570、580，实际上降幅是非常明显的。所以我们可以看到整体今年的原辅料走势应该会比我们年初的要更乐观一些。

奶价方面，短期在现有状态看，环比有所下降，原因是受环境的大周期影响。判断23年的奶价，现在定全年奶价有点为时过早，主要看第三季度的市场恢复情况。长期来看，我认为奶价还是趋于平稳的状态。关于A2奶的定价，肯定是跟着市场，基本上现在A2奶就是在5块2左右的水平。

问：22年单产提升8%左右有多少是原生提升，多少是并购带来的提升？关于今年产量的思考和规划？

答：关于单产方面，70-80%来自自身的增长，跟并购关系不太大。25年之后产量还是继续要再提升，我们自己定的目标是13吨，但现在看起来这个数字有可能会提高，会提前完成，在今年年底可能就会实现，基本上单月就会实现，3月份单月我们基本上已经接近13吨。

总奶量的增长，今年我们给市场的指引这块是相对保守的指引。我们给董事会报的目标是3%左右增长。

问：关于未来50万头牛的规划，后续是否有并购计划，还是说就靠自繁自养？锁价的周期及何时能反映在报表上？豆粕下调，但玉米还处在高位，怎么理解总体贡献？原奶价格环比有所下跌，公司和蒙牛协商价格是每季度调整还是随时按市场价格调整？

答：牛群增长方面，现在已经40万左右，每年增长率基本在8%-10%，这样的话根本不需要再从外头购牛，我们靠自繁完全可以解决。

规划做日产1万吨奶其实也是匹配我们的主要客户，包括它乳品增速带来的预期。现在主要客户两个，蒙牛和新乳业，这两个客户他们的增速基本上都在19年的基础上翻一倍，他们的增速的一倍，我们基本上也要匹配一倍，这样的话占他们的牛奶的总供给是1/3左右的水平。

成本端，玉米如果从高位看现在下来了，如果平均数看跟去年的采购价，现在跟去年采购价略低于采购价格。豆粕就远低于去年，去年采购价是进入4400，现在我们所获最低价是3800，这个价格基本上买的期货，05合约，5月到9月的货基本都锁了，4月份应该可以反映到报表里。一二三月份消化的是去年的库存。

奶价实际上我们跟蒙牛每个月随着行情的变化，随着奶的指标变化，这也是市场化的压力。

问：今年公司的资本开支有多少，未来几年的指引?有息负债增长节奏较快背后的原因及管理层对未来有息负债规模的的预想大概是怎样的水平？

答：在管理层的角度，我们很有意识的在控制资本性支出。今年来看，我们自有牧场的维护大概会低于去年，可能是四百亿，投并购我们控股参股基本上会大幅减少，基本上会更多倾向于租赁牧场，包括国际旅游。

这两年快速扩张，后备牛会增加，所以在资本技术转化的比较大，我们相信是阶段性的。我们希望到25年我们的负债率能降到50以下。