近日，多家机构覆盖全球化开放式社交公司赤子城科技(09911)，中信建投证券、安信国际、西牛证券、华泰证券等发布研报，均给予赤子城科技“买入”评级。此前，赤子城科技发布2022年度业绩公告，公司总营收为28.0亿元人民币，同比增长18.6%；归母净利润为1.3亿元，同比增长145.5%。
业务增长高质量，多家券商给予“买入”评级
• 安信国际：看好核心业务表现，给予3.8港元目标价
安信国际看好赤子城科技2022年度核心社交业务表现，认为公司社交业务为增长主要驱动，通过深耕本地化运营，丰富内容生态、提升社区氛围、强化品牌效应，赤子城科技加固了其社交壁垒。同时，安信国际亦对该公司创新业务的发展表示肯定，认为其创新业务完成调整，第二增长曲线蓄势待发，正在打开新的业绩增长空间。
其发布题为《社交业务增长稳健，蓝城兄弟即将并表》的研报表示：“伴随 YoHo/Yumy 的运营成熟以及新孵化的 TopTop
崭露头角，我们预计社交业务将继续驱动公司业绩继续保持良性增长;游戏领域依托流量优势切入中度精品游戏赛道，随着精品游戏日渐成熟，精品游戏业务有望成为业绩增长的第二曲线动力。我们认为当前公司正处于快速成长期，按照
2023 年 15x 市盈率，给予公司 3.8 港元的目标价，与最近收盘价格有138%的目标涨幅，维持‘买入’评级。”
• 西牛证券：业绩表现超预期，短期逆风未改变长期故事
西牛证券认为赤子城科技拥有长远较大的发展空间，维持对其长期正面的态度，并对其核心业务增长强劲，尤其是YoHo付费用户大幅提升、Yumy毛利率提升等业绩亮点表示充分肯定。
西牛证券在研报中称，“赤子城科技(09911.HK)于2022年实现28.0亿元人民币总收入，其中约25.6亿元人民币来自于核心的社交业务。纵然卡塔尔举行的第22届世界杯对集团造成短暂的影响，YoHo付费用户约四成的成长及
Yumy毛利率的提升仍然令人感到正面，并带动集团实现37.8%毛利率及10.3%净利润率，超过我们预期。”
• 华泰证券：创新业务进展良好，未来有望提供新增长动力
华泰证券发布了《社交产品持续丰富，创新业务进展良好》研报，关注到公司新亮相的高用户粘性产品——游戏社交平台TopTop，认为赤子城科技强大的中台和本地化能力，帮助推动产品在不同地区孵化和复制，同时优化产品内容生态提高用户粘性。
同时，华泰证券亦看好赤子城科技创新业务的增长空间。“发力精品游戏布局，商业化变现蓄势待发，公司围绕精品游戏等方向布局的创新业务取得良好进展，推动公司第二增长曲线初具雏形。22
年公司在全球推出两款 Mergeland 系列精品游戏并保持快速迭代，共进入 25 个国家和地区的 Google Play
解谜类游戏畅销榜Top10。《Mergeland-Alice’s Adventure》的月流水已超过 100
万美元。创新业务的商业化变现已初显潜力，未来有望提供新的增长动力。”
• 中信建投证券：“社交+创新”双轮驱动，2023有望保持高质量增长
中信建投证券题为《多元社交矩阵不断丰富，Blued商业化潜力有望得到释放》的研报认为，“社交+游戏”双轮驱动下，赤子城科技得以快速增长，且未来有望进一步扩大规模。“随着公司研发投入的不断加大、本地化经营的深入推进，技术中台、运营中台等日益成熟，社交业务与创新业务规模有望进一步扩大。”
2022年，赤子城科技推进“多产品、多市场”
战略，不断完善全球开放式社交生态，业绩持续得到印证。“我们认为，公司业绩增长有望继续保持，2023年社交业务有望保持高质量增长，创新业务将步入收获阶段。”
拟并表蓝城兄弟，市场看好LGBTQ赛道发展空间
业绩报告之后，赤子城科技发布公告称，公司已与Spriver签订买卖协议，同意收购Spriver全资子公司Chizicheng Strategy
Investment的全部已发行股本。如果交易顺利完成，赤子城科技将合并蓝城兄弟的财务报表。对此，市场普遍给予积极回应。
华泰证券认为，随着蓝城兄弟的有望并表，赤子城科技将切入全球 LGBTQ
社交赛道，持续扩大全球社交生态版图。安信国际对赤子城科技布局LGBTQ赛道表示乐观，“凭借对全球市场的理解，公司有望帮助蓝城兄弟提升在全球市场的获客效率、运营效率、变现效率，在这一广阔的赛道上加速前进。”
西牛证券同样看好赤子城科技与蓝城兄弟的协同效应，认为蓝城兄弟将成为赤子城科技“下一个成长动力”。其在研报中表示，蓝城兄弟已成为全球LGBTQ社交市场中的领导者之一，且相信在赤子城科技赋能下，蓝城兄弟将进一步打开未来发展。“我们相信，一方面，赤子城科技出海经验丰富，在其协助下将有利于蓝城兄弟扩张海外市场;另一方面，赤子城科技能够通过
Blued 海外版复制过往成功的经验。”
中信建投证券则提到，私有化蓝城兄弟有望大幅提升赤子城科技营收。“Blued作为全球第二大在线的LGBTQ社交平台，MAU 已达 697 万，DAU/MAU
比例达 48%，每个活跃用户日均使用时长达 40 分钟，显示出用户群体的稳定和超高粘性。截止 2022
年年底，Blued在海外累积注册用户数约为4900万人，但从月活跃用户的角度，较之公司设定的2亿目标用户规模，仍有巨大的增长空间。借助公司在全球社交领域积累的经验和本地化团队赋能，Blued有望继续在海外扩大规模，提升商业化效能和盈利能力。”
核心业务的强劲增长、创新业务的进展顺利、新赛道的拓展，均为赤子城科技成长性带来有力驱动。结合赤子城科技2022年业绩情况、公司未来发展潜力，及多家证券机构的一致推荐，该公司未来长期增长性较为明显。
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