中信建投：春糖酒企反馈信心不断回升 高端、次高端白酒有望加速复苏

中信建投发布研究报告称，2023年度春季糖酒会本周在成都召开，从参会业内外人士的反馈情况看，23年行业复苏大势逐渐成为共识，需求修复之下白酒产业上下游信心总体持续增强。5月份开始随着旺季来临商务、宴席等消费需求有望加速恢复，驱动高端、次高端白酒加速复苏，中信建投看好头部名优高端、次高端酒企23年的发展。当前贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)、舍得酒业(600702.SH)、山西汾酒(600809.SH)等头部高端次高端酒企估值处于近3年合理偏低水位，建议把握估值低位机会。

中信建投主要观点如下：

从春糖看产业信心不断回升。2023年度春季糖酒会本周在成都召开，从参展企业数量和参会人流量来看，本次春糖热度较2022年糖酒会明显提升，头部酒企品宣营销活动纷纷回归，新兴品牌招商积极，行业复苏态势延续。部分酒企在糖酒会期间举办了新品发布、招商推介、经销商会议等活动，提升品牌势能；部分经销商仍然紧密关注产业趋势，寻求具备利润空间的合适产品。结合前期部分主流产品提升经销商结算价及终端零售价，加大扫码返现力度促进动销，可见产业在回归健康增长的同时信心不断增强。从参会业内外人士的反馈情况看，23年行业复苏大势逐渐成为共识，需求修复之下白酒产业上下游信心总体持续增强，3月份以来进入传统消费淡季不同消费场景和价格带在复苏节奏上仍存在一定分化，但往5月份之后看随着旺季的来临，普遍对行业加速复苏的信心较强。

具体来看，高端和中低档酒复苏节奏相对较快，高端白酒礼品属性较强，需求总体受外部因素影响相对较小，表现总体稳健，地产龙头和中低档酒受益于春节返乡潮和节后的复工复苏节奏亦较快，相较而言，全国化的次高端品牌受限于商务用酒和宴席用酒场景恢复节奏相对较慢，目前复苏节奏相对滞后。

展望23年，中信建投认为行业景气上行仍是23年白酒行业发展主旋律，应当理性看待短期淡季复苏节奏放慢，3月份进入淡季以来五粮液、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、洋河股份、今世缘等头部酒企纷纷开展控货去库存优化渠道生态的市场动作，核心高端、次高端单品批价近期逐渐呈现企稳回升态势，为旺季的来临打下较好渠道基础，5月份开始随着旺季来临商务、宴席等消费需求有望加速恢复，驱动高端、次高端白酒加速复苏，中信建投仍然看好头部名优高端、次高端酒企23年的发展。当前茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业、山西汾酒等头部高端次高端酒企估值处于近3年合理偏低水位，建议把握估值低位机会。