抗通胀>稳金融，全球央行加息之心“未死”

尽管近期银行业面临的压力引发了广泛的经济风险警告，但全球经济也尚未恶化到需要降息的程度，在通胀仍高于目标水平的情况下，再加上核心通胀仍具有黏性、未呈现回落的趋势，全球央行仍将注意力完全集中在通胀以及继续加息以抑制通胀的必要性上。

各大央行加息之心“未死”，全球经济也尚未坏到需要降息

尽管近期银行业面临的压力引发了广泛的经济风险警告，但全球央行仍将注意力完全集中在通胀以及继续加息以抑制通胀的必要性上。目前市场预计全球四大央行中有三家将在下次开会时加息，美国市场押注此举将为衰退到来后不久降息奠定基础。

例如，国际货币基金组织(IMF)的高级官员发出了谨慎的呼吁，他们担心全球经济崩溃，债券市场也发出衰退信号。还有官员表示，他们正在密切关注银行业数据的细节和行业高管的情绪，以寻找出现问题的迹象。

IMF官员周二在最新的《世界经济展望》中下调了对全球经济增长的预期，同时表示，近期美国硅谷银行和Signature Bank的倒闭以及瑞士信贷被收购等情况可能会进一步拖累经济增长，而更严重的银行问题和信贷紧缩可能会让全球经济完全陷入停滞。

相比之下，即使在最近的金融压力之后，货币政策制定者似乎也准备采取更多措施来对抗高通胀，他们仍然认为高通胀是更大的风险。

英国央行首席经济学家Huw Pill上周表示:“责任仍然在于确保实施足够的货币紧缩政策，以‘坚持到底’，并可持续地让通胀回归目标。”他警告称，通胀风险“明显偏向上行”。尽管英国的总体通胀率将从10%以上(发达国家的最高水平)下降，Pill指出，“核心国内通胀的黏性”仍然是达到2%通胀目标的障碍。

欧洲和美国也出现了类似的困境。尽管这两个国家整体物价的上涨速度已经放缓，但核心通胀仍具有黏性，而且也在远高于2%的目标水平上。

在这种情况下，日本央行仍然是个异类，日本多年来的通缩和工资增长停滞的情况现在才刚出现转变的迹象。日本央行行长植田和男在周一的就职新闻发布会上强调，有必要保持超宽松的货币政策，以帮助可持续地实现2%的通胀目标。

本周在华盛顿参加IMF和世界银行春季会议的国际经济官员可能会对疫情时代的风险继续减弱感到些许安慰。新冠肺炎卫生危机已经缓解，商业基本恢复正常。仅仅几个月前似乎才出现苗头的全球衰退已经让位于持续、缓慢的经济增长，甚至在产出似乎处于萎缩边缘的欧元区也是如此。

即使借贷成本将进一步走高，当前的紧缩周期也可能接近尾声，因为官员们正在锁定一个他们认为足以抑制通胀的水平。不过，最终利率仍不明朗，美联储、英国央行和欧洲央行紧缩政策的同步结束，并不意味着紧缩的货币政策将会立即消失，且远非如此。各大央行官员已开始承认一个关键问题：全球经济正常化不会轻易促使人们回到疫情前的低通胀趋势。

政策制定者曾认为在抗通胀的道路能获得更多的进展，如修复全球供应链，这也已经如预期那样发生了，但这对降低通胀的程度不及预期，主要是因为供应链的改善局限于减缓商品价格上涨，但服务业的价格压力没有丝毫缓和。

“根深蒂固”的核心通胀

在欧洲，尽管发生了俄乌战争，但在躲过了经济衰退、度过了能源价格低于预期的寒冬之后，通胀担忧已从有能源价格驱动的整体通胀率，转向持续上涨的核心通胀。

工资、服务和食品正推动价格大幅上涨，以至于欧洲央行的注意力几乎完全转向了核心通胀，因为欧洲央行担心，价格的快速增长有可能超出目标水平。

尽管整体通胀率比去年10月的峰值低了近4个百分点，欧洲央行一贯谨慎的首席经济学家Philip Lane甚至把多次加息提上了议事日程，因为上个月核心通胀率升至5.7%的创纪录高点。Lane称:“在我们的基线情况下，为了确保通胀降至2%，需要进一步加息。”

美联储官员经常引用的一项美国指标，即剔除价格变动幅度最大和最小商品的“修削均值(trimmed mean)”通胀率几乎没有改善，从去年8月份的4.75%仅回落至2月份的4.59%。

市场预计美联储下个月将把基准隔夜利率再提高25个基点，并发出是否有必要进一步加息的信号。根据CME“美联储观察工具”，市场目前预计美联储将于5月份会议上加息25个基点的概率达75.8%。美国劳动力市场依然强劲，而美国通胀目前又主要集中在劳动密集型行业，而根据一些研究，这些行业对加息最不敏感。这对美联储来说是个坏消息，可能会推动利率进一步走高。

道明证券宏观策略师Jan Groen和Oscar Munoz最近得出结论，一些疫情时期的通胀已经“根深蒂固”，不包括食品和能源成本的美国个人消费支出价格指数(PCE)可能会停留在3%左右的水平。

他们写道，如果美联储密切监控的核心PCE物价指数像预期的那样具有黏性，美联储将不得不在通胀目标和经济大幅放缓之间做出选择，以应对失业率的最终上升。他们称，可能的结果是利率将继续高于预期，因为通胀仍然是首要任务。

IMF首席经济学家Pierre-Olivier Gourinchas则认为，鉴于金融稳定风险目前看来已经消退，目前的重点是正确的。他周二在接受采访时表示:“这是否会在未来引发潜在的灾难性金融不稳定?因此，他们是否应该避免这样做?我们对此的评估是否定的，因为金融不稳定看起来在很大程度上得到了控制。”

此外，如果不采取足够的行动遏制通胀，就会“自找麻烦”。