芒格：我和巴菲特是特殊时期的产物 投资的黄金时代已经结束

99岁的芒格在最近的采访中，不仅表示美国银行业堆满了“地产坏账”，他还表示投资的黄金时代已经结束，投资者将需要应对低回报期的挑战。

芒格身着格子衬衫，坐在轮椅上。他在内布拉斯加州的奥马哈长大，距离巴菲特现在的居所仅几百英尺。两人在1959年相识，当时巴菲特28岁，芒格35岁。芒格曾在巴菲特祖父拥有的杂货店工作，后来成为一名律师，被他的合伙人引导进入投资领域。

巴菲特认为，是芒格鼓励他放弃了导师本杰明•格雷厄姆(Benjamin

Graham)推崇的“雪茄烟头策略”，即购买廉价股票，就像买一支被丢弃的雪茄，只剩下一丝价值。

2015年，巴菲特在伯克希尔第50封年度信中写道：“他(芒格)给我的蓝图很简单：忘记你所知道的以优异的价格收购合理企业的做法；相反，应该以合理的价格收购优秀的企业。”

这种方法对他们很有帮助。自1965年以来，伯克希尔的复合年回报率接近20%，是基准标普500回报率的两倍。

芒格说：“我们是特殊时代的产物，拥有一系列完美的机会。”他补充说，他生活在“一个成为普通股票投资者的完美时期”。

他表示，他和巴菲特“总体上受益于”低利率、低股票价值和充足的机会。

芒格说，他的大部分财富来自于四项投资：伯克希尔(BRK.US)、零售商好市多(COST.US)、他在李录的喜马拉雅资本管理的基金中的投资，以及Afton

Properties，一个拥有加州和新泽西州公寓楼的房地产企业。福布斯估计他的财富为24亿美元。

他说：“一个非常聪明的人努力工作，也许只有三、四、五个真正好的长期机会，以便以低廉的价格购买伟大的公司，这种情况很少发生。”

在公司将于本周六召开年度股东大会之前，成千上万的伯克希尔股东将齐聚奥马哈，聆听这两位90多岁的投资者的演讲，他们将参加一场类似于资本主义节日的活动。

但芒格警告称，投资的黄金时代已经结束，投资者将需要应对低回报期的挑战。

他说：“现在很难再获得像过去那样的回报了。”他指出，高利率和追逐低估公司和寻找有缺陷的公司投资者数量增加都是原因。

“就在游戏变得越来越困难的时候，我们有越来越多的人想要玩这个游戏，”他说。

在过去的十年中，伯克希尔有时难以找到有价值的投资机会，这一事实体现在现金余额经常超过1000亿美元，公司选择回购其自己的数十亿美元的股份。

芒格还抨击了他自己的行业，批评“投资经理过剩，对国家不利”。其中许多人只是“算命者或占星家，他们从客户账户中提取资金，而这些资金没有通过任何有用的服务获得”。

他还批评了各种收购集团，“私募股权太多、各种买家……这使得这个游戏对每个人来说都很艰难。”

他在谈到私募股权基金经理说：“收费的人仍然表现得很好。”

但他警告道：“那些支付所有这些费用而没有得到很好服务的人们，最终可能会不愿意支付这些费用。”

巴菲特曾向伯克希尔股东强调“永远不要做空美国”，而芒格则更为谨慎。他说：“我不认为我们可以想当然认为美国的民主将永远繁荣发展，但我认为在相当长的一段时间内，我们还是会跌跌撞撞地度过难关。”

谈到他对世界的影响力，芒格说：“我希望我留下的遗产是更加不懈的决心去发展和运用我所谓的不寻常的常识。”

本文编选自“华尔街见闻”，作者：王眉；智通财经编辑：汪婕。