浙商证券发布研究报告称,随着本轮AI浪潮的逐渐深化,新一轮结构牛市正在被逐步催化,传媒既是数据要素的重要提供方,又有望受益于AI带来的多重变革。目前AI+传媒正在逐步落地,成为板块行情的重要催化剂。该行认为红五月可期,仍是TMT和中特估双主线,其中,TMT进入基本面线索驱动基金配置的牛市主升段,中特估五月催化剂密集将继续发酵扩散。
浙商证券主要观点如下:
传媒逆袭仍将强化
2023年TMT引领结构牛市。横向比较TMT内部,盈利维度,传媒和计算机具备率先启动的基础。
原因在于,复盘13年计算机、19年半导体、20年新能源等结构牛市,可以发现盈利阶段对股价表现有指引意义。其一,牛市第一波行情启动时,指数上行斜率陡峭,此时盈利处在反转初期,往往对应盈利增速为负,相应的基金配置尚未明显提升。其二,随着牛市主升段展开,指数上行斜率放缓,此时盈利进入上行通道,相应的基金配置往往在此期间开始提升。
结合23一季报,计算机和传媒盈利同比自22Q4触底向上,而电子仍在探底,一级行业维度看通信趋势不明确。这意味着,从盈利阶段看,计算机和传媒应率先启动。
基金持仓视角,TMT中传媒的配置比例最低,以“股票型和偏股混合型基金”为统计口径,截至23Q1,相较于计算机8.26%,传媒仅1.08%。
进一步综合产业逻辑和盈利确定性,传媒具备比较优势。其一,从盈利确定性看,游戏版号恢复发放,以及疫后修复,传媒的反转确定性较强;其二,从产业逻辑看,就AI潜在应用受益领域而言,传媒的行业构成以To
C端为主,逻辑上看想象空间和受益顺序上都具备比较优势。
进攻基础之一:基金低配
站在当前,其一,受益于行业政策和疫情修复,随着盈利反转,传媒率先迎来估值修复行情;其二,在修复行情基础上,随着人工智能持续演绎,传媒估值空间将进一步打开,继而打开配置空间。
从修复行情视角,2019年是观察样本,传媒在基金的配置占比于2020
Q1达4.2%;从产业变革视角,2013年和2015年是观察样本,传媒在基金的配置占比达7.5%。
进攻基础之二:估值低位
截至5月4日传媒PE-TTM为52倍,整体法下统计23年PE,传媒各二级行业2023年PE均在40倍以下,其中广告营销、电视广播、出版更是在30倍以下。
进攻催化之一:盈利反转
受益于行业政策和疫后复苏,23年传媒迎来盈利反转。结合Wind一致预期,传媒板块23年净利润增速预期为205%,其中游戏(631%)、广告营销(584%)、影视院线(302%)23年预期净利润增速在300%以上。
进攻催化之二:人工智能
随着人工智能发展深化,传媒行情不止于修复。“无产业,不牛市”,本轮AI产业浪潮是里程碑式变革,电脑和PC互联网催生了1980至2000年的纳指牛市,智能手机和移动互联网催生了2010年至今的纳指牛市,以及A股13-15年的创业板牛市。
当前,随着本轮AI浪潮的逐渐深化,新一轮结构牛市正在被逐步催化,传媒既是数据要素的重要提供方,又有望受益于AI带来的多重变革。目前AI+传媒正在逐步落地,成为板块行情的重要催化剂。
风险提示:AI相关领域产业进展低于预期;美国的银行业流动性风险超预期。