华泰证券：摊薄效益将进一步显现 海风逐步实现平价可期

华泰证券发布研究报告称，风电当前时点看政策和经济性驱动力仍较强：1)从政策力度看，22-23年全球各主要国家可再生能源目标均有上调现象，国内部分省份对海上风电仍有补贴；2)从发电成本角度看，国内陆上风电22H1度电成本已较传统火电成本更低，海上风电虽然尚未实现平价，但随着海上风机大型化加速以及海风装机规模扩大，零部件成本、运维成本的摊薄效益将进一步显现，海风成本将持续下行，逐步实现平价。

海风为高成长赛道，桩基单位用量受大型化摊薄影响小

华泰证券表示，海上风电较陆风新增桩基/导管架需求，海风塔桩合计单GW重量约为陆风四倍。大型化趋势下，塔筒单位用量被摊薄，但桩基受大型化摊薄影响较小，且随水深增加，桩基用量有望快速提升。结合22年风电招标量高增的情况，华泰证券认为各省份“十四五”规划落地确定性较强，预计23-25年国内海风新增装机量12/16/22GW，对应国内海风塔筒需求76/95/121万吨，海风桩基需求230/297/396万吨，海风塔桩合计需求306/392/517万吨，对应24、25年同比增速28%、32%。

塔桩环节盈利推演：23年有望迎来量价齐升

从量上看，根据海风补贴政策时限、各省风电规划、行业招标量及项目建设周期，华泰证券认为风电有望在24-25年迎来一波并网潮，对应塔桩出货量有望在23年率先开始增长。从价上看，考虑到陆塔行业集中度较低(21年行业塔筒CR4仅26%)，华泰证券认为23年陆上塔筒供给较为充足。海风塔桩企业较少，头部四家23年有效产能预计为203万吨，且有部分产能用于制造出口产品，对应需求约306万吨，因此华泰证券预计23年国内海上塔桩供需处于紧平衡状态，有望带动加工费的提升。

竞争要素：海陆格局差异主要在码头部署，规模化降本效益明显

塔筒技术壁垒较低加受运输半径限制导致塔筒企业众多且分布零散，塔筒环节21年CR4仅26%。海上塔桩市场集中度较高，华泰证券认为海风区别于陆风竞争格局的主要在于码头资源部署：海风塔桩配套产能需靠近码头，且布局码头可提升企业产品交付灵活度且降低运输成本。但国内万吨级泊位资源增量少，且码头建设周期长、投资大，企业取得码头需要有过硬业绩支撑和当地政府资源。此外，塔桩环节规模效益明显，大产能企业销售毛利率、净利率均更高。

风险提示：海上风电新增装机量不及预期，产能扩张超预期。