银河证券：传媒板块增长动能尚未充分释放 整体仍处历史底部区间

智通财经APP已获悉，银河证券发布研究报告称，短期来看，随着新一轮产品周期开启，盈利端叠加政策端释放的积极信号有望提振游戏行业估值。长期来看，AIGC有望帮助游戏厂商实现场景和原画的低成本、高质量地批量生产，从而实现游戏厂商的降本提效。重点推荐研发实力强、研发投入大的游戏企业以及在AIGC上领先的头部互联网科技企业。该行认为AI对板块持续赋能，业绩端尚未充分体现，板块整体仍处历史底部区间，市场对传媒行业未来增长预期有所上升。

标的包括：腾讯控股(00700)、吉比特(603444.SH)、三七互娱(002555.SZ)等;关注：电魂网络(603258.SH)、、祖龙娱乐(09990)等。

中国银河证券主要观点如下：

五一档拉动票房大增，影视指数整体热度略有提升。

4月整体票房环比增长超50%，五一档票房逾15亿元强力拉动电影行业回暖。全国4月票房(含服务费)达28.7亿元，环比上升50.50%。4月院线电影中，动画影片表现突出：依托知名IP，《灌篮高手》以票房52284.49万元位列第一，进口影片《铃芽之旅》票房35264.78万元占据第二，《长空之王》、《忠犬八公》、《人生路不熟》分列3-5名。目前5月已有超过30部影片定档，其中不乏值得关注的优质作品，速激系列终章《速度与激情10》定档5月17日，迪士尼真人电影《小美人鱼》定档5月26日;国产电影方面，《北京2022》、《凌晨两点半2》、《请别相信她》等影片纷纷定档。4月份整体票房表现较去年同比增加464.96%，期待5月份新增影片持续为行业复苏注入活力。

AI赋能，板块增长动能尚未充分释放。

2022年传媒行业实现营业收入3938.42亿元，同比下滑5.35%。2023Q1营业收入同比基本持平，实现营业收入948.64亿元，同比下滑0.23%。2022年传媒行业经营活动产生的现金流量净额为493.92亿元，同比下降14.05%。经营现金流净额/营业收入为12.54%。2022年传媒行业实现归母净利润493.92元，同比下滑14.05%。主要受疫情政策放开，行业整体复苏影响，2023

Q1传媒行业实现归母净利润103.18亿元，同比增加19.41%。其中平面媒体行业盈利态势良好。2022年传媒行业平均毛利率为31.56%，同比下降7.48%，净利率为-1.80%，同比下降134.62%。2023Q1传媒行业平均毛利率为34.39%，同比增长1.33%。净利率为9.26%，同比增长55.37%。年初至今，传媒行业整体估值波动上升。该行认为AI对板块持续赋能，业绩端尚未充分体现，板块整体仍处历史底部区间，市场对传媒行业未来增长预期有所上升。

风险提示：市场竞争加剧的风险，政策及监管环境的风险，作品内容审查或审核风险，公共卫生风险等。