在手订单29GW，金风科技（02208）能否打个翻身仗？

新能源板块作为过去两年最热门的成长行业，在去年8月份以来屡遭市场抛弃，以金风科技(02208)为例，其股价从去年8月份高点以来跌近60%，甚至出现了《敦促新能源等投降书》的热点事件。

那么经历“暴跌”后，景气尚存的风电还有投资机会吗?金风科技能否迎来拐点?

23年或成风电大年，高招标高并网可期

经过2020年陆上风电抢装，2021年海上风电抢装，我国风电行业依旧发展迅猛。

2022年，国内风电整机招标规模快速增长，风电新增招标98.5GW,较去年同期增长82%，其中陆上新增招标83.8GW，海上新增招标14.7GW。

不过，受疫情影响，零部件各个环节开工率不足，下游整机厂商被迫延期交付，加上抢装结束后装机并不紧迫，所以2022年装机并没有招标量那么高。根据国家能源局统计数据，2022年风电新增并网装机约37.63GW，较2021年同比下降21.2%。

随着2023年疫情阴霾散去，叠加上游大宗材料价格处于震荡下行区间，零部件厂商产能恢复、排产积极性上扬，行业整体进入回暖态势。从招标量来看，2023Q1招标量约为30.45GW，同比提升39.61%，根据券商统计，截至2023年5月月12日，全国陆风招标量约为34.21GW、海风约为3.95GW。

一般情况下，风机从招标到交付时间间隔约为1-1.5年。这也意味着2022年招标为并网的风机，2023年绝大部分将完成并网，约70GW。年初能源局同样做出了规划，预计2023年底风电达到4.3亿千瓦，约合风电装机60GW-70GW。

从实际情况来看，一季度作为传统的风电装机淡季，2023Q1全国新增装机10.4GW，同比增长32%，其中陆上风电9.89GW，同比增长31%，海上风电0.51GW，同比增长42%。风电行业呈现淡季不淡的情况。

近些年风机也在逐步大型化。据CWEA统计 2022年国内新增陆上风机平均单机容量达到4.3MW，较2010年提升187%;海上风机平均单机容量达到7.4MW，较2010年提升185%。

随着风机大型化，风机价格也在逐步降低。陆上风电含塔筒的价格从2022年初的2500元/KW左右跌至2023年4月的2000元/KW左右，海上风电含塔筒的价格也从5000元/KW左右降至3500元/KW左右。

虽然风机大型化导致的价格降低，使风电发电更具经济性，促进了下游装机的积极性。但是站在风机厂商的角度来说，也会出现增量不增收的尴尬局面。不过从近期招标价格来看，价格基本企稳，且有所回升。风电行业不管从量还是从价，都在边际改善。

5年来首季亏损，业绩拐点已至?

据智通财经APP了解，金风科技在国内风电市场占有率连续12年排名第一，2022年在全球风电市场排名第一，在行业内多年保持领先地位。财报数据显示，金2022年金风科技实现营业收入464.37亿元，同比下降8.77%，营收下滑主要为海上风电进入评价时代，6S/8S机组销售规模同比下降及受行业降本趋势影响风机价格有所下降所致。

由于产品价格下降，营收下滑的同时，公司净利润下降更严重。2022年公司归母净利润23.83亿元，同比下滑31.05%;扣非净利润19.87亿元，同比下滑33.60%。虽然整体保持盈利，但已经同大幅下滑，而分季度数据更惨。

2022年，金风科技前三季度扣非净利润分别为14.27亿元、4.46亿元和3.57亿元，业绩直线下滑;四季度实现营收202.73亿元，创下新高，但扣非净利润亏损了2.42亿元，主要原因是陆风机组价格的下跌。

根据国金证券研报，2022年全年陆风机组加权容量中标均价(扣除塔筒400元/KW)下滑显著，1月份价格为2007元/KW，6月份至9月份价格在1700-1900元/KW，12月末为1764元/KW。

产品价格持续走低也反应在公司的毛利率上，数据显示，2022年Q1-Q4，金风科技的毛利率分别为26.51%、25.14%、22.68%及17.66%，总体呈现下降趋势。

这与公司的产品收入结构有极大的关系。分行业来看，2022年金风科技的风力发电机组及零部件销售业务实现收入326.02亿元，占整体收入的70.21%，是公司第一大主业，但该产品的营收同比下降了18.36%，毛利率也由2021年的17.71%下降至2022年的6.23%，降幅达11.48个百分点。由于主业的毛利率大幅下降，公司四季度扣非净利润亏损了2.42亿元。

尽管风机及零部件业务导致公司2022年Q4亏损，但充沛的在手订单，也让金风科技底气十足。根据BNEF 统计，2022年金风科技全球新增装机容量12.7GW，全球市场份额14.82%，全球排名第一。2022年公司在手订单保持稳步增长，截至2023Q1末，公司外部待执行订单总量为25.70GW;在手外部订单共计28.87GW(MSPM 机组订单占比达73.27%)，其中海外订单量为4.53GW;公司在手内部订单716.40MW。截至2023Q1，公司在手订单总计29.58GW，同比增长74.38%。

除了风机及零部件业务表现差强人意外，金风科技的风电场运维服务以及风电场投资与开发业务增长表现亮眼。2022年公司的风电场运维服务收入56.47亿元，同比增长38.33%，占比由2021年的8.02%提升至12.16%，毛利率也提升11.77%至23.81%。截止2022年末，公司风电场资产管理服务规模已达18.49GW，同比增长41.81%;其中对外风电场资产管理服务规模11.34GW，同比增长 47.53%。2022年公司后服务业务在运项目容量近28GW，同比增长 20.9%，实现后服务收入24.63 亿元，同比增长25.19%。

再看风电场投资与开发业务，2022年该业务实现收入69.1亿元，同比增长22.15%，占比由2021年的11.11%提升至2022年的14.88%，毛利率高达65.39%。截至2023Q1末，公司全球累计权益并网装机容量6.51GW，权益在建风电场容量2.75GW。2023Q1 年公司自营风场平均发电利用小时数 637 小时，高出行业平均水平22小时。公司通过转让风电场获取稳定现金流，2022年公司转让风电场项目容量 685MW，实现股权投资收益为11.19亿元。

尽管这两项业务占比仍然较低，但若能保持该强势的增长势头，即使风机及零部件业务持续降价，金风科技的业绩也能保持较好的增长。

就单季度业绩而言，近5年来，金风科技仅在2022年Q4扣非归母出现亏损的局面，2023年Q1便迅速回正，加上充沛的在手订单，对金风科技而言或许公司的业绩拐点已经到来。

综上来看，2023年风电高招标并网可期，且近期招标价格基本企稳，加上大宗价格下行，风电产业链企业盈利能力有望得到改善。作为国内风机的龙头企业，金风科技在手订单充足，若后续的招标价格持续改善，公司的业绩拐点或已经到来。