金山云(KC.US)Q1毛利率创新高 深耕行业差异化优势把握行业向上行情

5月23日，金山云(KC.US)发布2023年第一季度财报。由于全球范围内持续的宏观经济不确定性，云计算服务赛道增长出现放缓。在此背景下，金山云Q1的业绩表现符合市场此前的预期。

财报显示，金山云Q1营收18.6亿元，调整后毛利率达10.4%创历史新高，同比大幅提升171%，连续四个季度实现环比稳步提升。本季度，公司公有云实现收入11.5亿元，毛利率达到2.1%，较2022年同期显著提升;行业云实现收入7.1亿元，毛利率为23.8%，较2022年同期大幅提升。

今年一季度以来，海内外数字经济+生成式人工智能浪潮持续催化，让市场对云赛道的后续回暖增长充满期待，而金山云身处云赛道且深耕垂直行业并已奠定深厚优势，自然成为市场关注的重点标的之一。

差异化优势显著 行业云打开增量空间

近期，研究机构Canalys发布了《2023年第一季度全球云基础设施市场报告》，数据显示：2023年第一季度，全球云基础设施服务支出增长19%，达到664亿美元。该机构副总裁Alex

Smith还表示：“企业正在从多云模式中受益”。这一结论进一步证实了目前云计算需求端市场出现的“多云趋势”。

在这一趋势下，不涉及上层应用布局的中立云，在数据存储安全及避免与下游竞争上，将赢得更多的客户与市场。

结合金山云的业绩表现来看，公有云方面，虽然我国互联网行业增速自2021年开始放缓，引发市场对行业增长动力的担忧，但公司公有云业务盘依然保持相对稳定，这一方面展现出公司战略调整的效果，另一方面也凸显出公司的客户群和客户基础都非常稳固，且合作再不断加深。

另一方面，行业云业务短期内或将打开增量空间。结合当前国内云计算行业驱动主力已由互联网转向传统行业，且传统行业客户云技术积淀较少、行业特点鲜明的现状，金山云进一步确立了自身中立的定位优势和深耕垂直行业的打法，聚焦优质行业云项目，并将成功经验不断复制。

作为金山软件分拆出来的重要业务，金山云沿袭金山集团较强的TO

B服务优势，渗透到行业云服务领域，沉淀了基于游戏、视频、金融、医疗、公共服务等细分行业的专业的深度解决能力。与此同时，金山云坚持迭代自研产品级技术，基于业务场景持续演进云原生全域能力，目前金山云能够提供150余种适用于公共服务、金融、医疗等行业的全栈解决方案。使得金山云在“产业数智化”趋势下，占得先发优势。

凭借已积累的技术优势和数字化服务能力，金山云继续集中优势资源，聚焦行业，在满足客户全面需求的同时，与其携手共谋价值创造。目前服务金山云服务的优质客户群体覆盖音视频、游戏、协同办公、生活服务、媒体资讯、汽车出行等领域。

今年第一季度，公司行业云服务实现收入7.1亿元。业务的稳定增长，得益于公司构筑的公共服务、金融、医疗“铁三角”的持续发展。

值得一提的是，2021年9月收购Camelot集团后，金山云能够为客户提供更为全面的端到端云解决方案，且由于二者优质客户重叠率较低，呈现出巨大的交叉销售潜力。随着与Camelot的协同效应、公司自身规模效应和降本增效逐步展现，盈利水平也将持续得到边际改善。

数据显示，Q1季度，公司整体调整后毛利率达到10.4%，调整后毛利额创历史单季新高，同比上涨133%，公司当期行业云调整后毛利率达23.8%，整体经营呈现出更为健康、可持续发展态势，也显现了公司战略调整已取得阶段性成效。

聚焦技术创新 把握向上周期

事实上，由于传统行业客户往往需要更加定制化和全面的云服务，同时对于本地部署的云产品的兼容性、可靠性、隐私和安全性有更高的要求，因此该市场增长空间和发展潜力不容小觑。

据智通财经APP了解，去年12月的“数据二十条”及今年2月27日发布的《数字中国建设整体布局规划》进一步确定了数字经济的战略地位，从供给端支持云计算产业发展。在政策支持下，国内云服务需求端出现了不少发展机遇窗口，其中传统行业云服务市场和生成式人工智能云服务市场最引人关注。

据Frost & Sullivan预测，2026年我国非互联网云服务市场规模有望达到5656亿元人民币，为互联网云服务市场规模的3倍以上。

随着下游用户对于所需云服务能力的要求更加具体，整个云服务行业竞争也将趋向差异化。在这一市场趋势下，坐拥“中立优势”的金山云，能将资源集中投入到产品与解决方案的研发，专注自己选定的领域做深做优，将受益于多云部署和数据安全所带来的增长机遇。

除了传统行业云市场外，生成式人工智能给云服务市场带来的增量预期同样可观。

今年一季度，ChatGPT引发热潮，全球互联网大厂纷纷布局生成式人工智能。从算力角度来看，生成式人工智能提出更高要求，预计带来大规模云计算服务需求。虽然目前生成式人工智能正处于发展早期，但后续有望成为传统领域数字化转型的新支点，应用场景的开拓也将带动包括云计算在内的整个产业链受益。

在算力等关键技术领域，金山云持续进行能力建设和积淀，以深厚技术储备迎接市场变化和机遇。此外，金山云还拥有雷系生态圈的优势。作为生态圈内唯一的云公司，金山云积极为小米集团、金山集团、金山办公等战略性布局生成式人工智能提供全面支撑，且已储蓄相当深厚的经验。

另外，金山云非常重视技术服务和解决方案在行业内的落地价值，且已因此在业务收获较好的客户口碑。

从Q1财报来看，作为国内最早入局企业级云服务的云厂商，金山云凭借近年来深耕垂直行业奠定的深厚优势，在实行业务战略调整后，盈利能力得以显著提升。从中长期价值投资角度来看，在数字化转型以及多云部署趋势下，目前公司的市场价值尚未被市场充分发掘，在“产业数智”需求持续释放下，金山云的长期可持续性增长依旧值得期待。