债务僵局恶果之一：美国国债拍卖或被推迟

华尔街的一些国债交易员正惊恐地回想起2015年，那是上一次围绕美国债务上限的政治僵局导致美国财政部推迟了其中一次定期的月度长期债务例行拍卖。

到目前为止，只有短期债务——到期不超过一年的美国国债发售被削减，以使美国的总债务保持在34.1万亿美元左右的法定额度上限。但在正常情况下，具体的国债供应是不稳定的。然而对比之下，用美国财政部的话说，美国长期债券的拍卖是“定期且可预测的”。

一般而言，2至30年期票据和国债按月拍卖，拍卖规模一般提前通知，并且市场交易往往也集中在最近发行的国债上。推迟拍卖将使那些寻求确切到期日美国国债的交易员陷入困境。

虽然现在预测拍卖日程是否会中断还为时过早，但似乎风险最大的是定于6月12日至13日期间举行的三场拍卖。其中包括新的三年期国债发售，以及本月介绍的10年期美国国债和30年期国债的重新发售。

若债务僵局未得到解决，6月8日美债拍卖或被推迟

智通财经APP了解到，这些美债拍卖计划将于6月8日正式宣布，正好在6月1日和6月15日之间，美国财政部长耶伦曾表示最早在6月1日所有财政资源有可能彻底耗尽，6月15日预计将会有税收注入，这也是多数经济学家预计的“X日”前后。在过往美国债务上限谈判的历史上，美国政府通过举债筹集的现金和一些非常规的特别措施都已消耗完毕的债务上限正式截止日通常被称为“X日”。

来自杰富瑞(Jefferies)的资深经济学家Thomas

Simons寄希望于一项决议，这项决议允许长期债务拍卖继续按照预定的时间表进行。他目前能想到的最糟糕的情况是：也许在6月8日，哪怕美国政府没有违约，在债务僵局之下，美国政府将会有某种特别的公告——“政府可能提醒我们，也许到下周，可能不得不修改原定计划，即推迟美国国债拍卖。”

这样的声明可能会让交易员放弃“发行时”交易新票据和债券的正常做法，即从宣布拍卖时开始，到交易结算时结束，这次是在6月15日。

在2015年的事件中，美国债务管理公司推迟了一项计划中的两年期国债发行，因为如果不提高债务上限，就无法解决这一问题。在国会批准债务上限协议约一周后，该公司重新安排了美债发售时间。这是本世纪初以来首次推迟长期债务拍卖。

加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)的美国利率策略主管Blake

Gwinn表示，6月2日至6月14日这段时间“是危险区”。“6月上半月的任何的国债拍卖都可能出现中断。”

美国政府问责局(Government Accountability

Office)的一份报告显示，从1995年到2010年，有五次国债拍卖或公告被推迟。

美国政府问责局的报告称:“这些行动给美国国债市场带来了不确定性，在某些情况下可能会增加借贷成本。”“定期和可预测的拍卖为投资者提供了更大的确定性和更好的信息，以规划他们的投资进程。”

本周的两年期、五年期和七年期国债发售是6月8日潜在的延迟公告之前的最后一次的较长期美国国债发售。

与此同时，Wrightson ICAP LLC的首席经济学家Lou

Crandall表示，定于周四宣布的下周三个月和六个月期美国国债销售可能有风险。

“财政部在公布这些问题之前，需要能够告诉市场，它是否有，以及如何能够解决这些问题的方案。”Crandall在一份报告中表示。

市场正对冲美国政府违约风险，不断推高短期美债收益率溢价

根据美国商品期货交易委员会(CFTC)的最新统计数据，杠杆型对冲基金在截至5月初的一周内，将美国国债期货的整体空头比例推高至创纪录的历史高位。同时这也是对冲基金连续七周对美债的看空押注增加——该项数据创下自2017年以来的最长纪录。

华盛顿两党在提高美国债务上限问题上彻底陷入僵局，增加了金融市场出现剧烈动荡的风险。如果美国政府未能如期支付利息，投资者将纷纷要求于美国潜在债务违约日期前后到期的美债支付更高的收益率溢价，因此全球的美债投资者将大举抛售美债进而不断推高美债收益率，尤其是较短期的美债，这可能正是对冲基金大举抛售美债的重要逻辑。

投资者历来要求在美国借贷能力耗尽后不久，或者即将耗尽时偿还的美债获取更高的收益率。这让人们非常关注美债的收益率曲线——那就是最短期限的国债——以及由此出现的潜在混乱。曲线特定部分明显的向上扭曲往往表明投资者越来越担心，此时美国政府可能面临违约风险，而现在这一担忧情绪在6月初左右最为突出。在5月早些时候，美国政府以5.14%的收益率出售了570亿美元的三个月期美债，这些债券定于8月10日到期。这是自2001年1月以来该基准债券的最高拍卖收益率。