兴证宏观：6月加息预期升温 资产价格波动

兴业证券宏观分析师团队发布全球央行追踪报告称，美国多项经济数据显示需求仍然有韧性，6月加息预期升温。在通胀回落速度可能不及预期的情况下，市场预期反复，资产价格也将波动。6月会议前，建议投资者重点关注6月2日将发布的非农就业、6月13日将发布的CPI数据，并持续跟踪信贷变化。

美国：多项数据显示需求韧性难平，6月加息预期重燃

债务上限谈判波折推进，国库券波动加剧。23日拜登与麦卡锡谈判后未能达成协议，但谈判仍将继续进行，25日拜登在公开讲话中称“正在取得进展”。6月1日（X-date）临近，市场对美国能否免于违约仍有疑虑，1月期国库券收益率较上周走阔36bp，25日收于5.95%。

联储发布会议纪要，紧信用对加息的替代作用不确定性上升。联储24日发布5月FOMC会议纪要，对未来的利率调整步伐暂无指引，但对后续货币政策的新线索——紧信用，纪要表示预计银行将继续收紧信贷条件，但对经济和通胀的影响还不确定，即对加息的替代作用不确定性上升，后续持续关注信贷收紧对需求减缓的影响进度，以及中小银行收紧信贷传导至中小企业信用风险从而造成的经济、就业压力。

多项指标向好叠加联储鹰派管理，市场调整定价6月加息。25日一季度实际GDP终值（环比折年上修0.2个百分点至1.3%）和核心PCE物价指数（较前值+0.1个百分点至5%）均有上修；4月PCE同比超预期上涨4.7%，汽车、医疗等分项同比增幅较3月提升显著，印证了5月会议纪要中“核心商品通胀减缓速度低于预期，核心非住房服务通胀几乎没有放缓迹象”的表述。经济数据走强和本周多位官员的鹰派发言共同推升了市场加息预期，CME Fedwatch显示6月加息25bp的概率已升至64.2%。在通胀回落速度可能不及预期的情况下，市场预期反复，资产价格也将波动。6月会议前，重点关注6月2日将发布的非农就业、6月13日将发布的CPI数据，并持续跟踪信贷变化。

欧洲：通胀高企，欧央行维持鹰派，但衰退压力逐渐显现

5月议息会后新闻发布会拉加德“we're not pausing”的鹰派措辞言犹在耳，近期欧央行官员维持鹰派管理，但欧元区经济的疲软或对货币政策掣肘。德国继去年四季度实际GDP环比下降0.5%后，一季度继续下降0.3%，陷入技术性衰退。与此同时，欧元区制造业PMI已连续11个月处于收缩区间，5月服务业PMI也现向下拐头。目前欧元区仍有较高的核心通胀压力，欧央行紧缩政策仍将持续，经济衰退概率上升。

日本：植田和男承认通胀压力，但表示将维持宽松政策

25日植田和男表示，处于历史高位的通胀正带来压力，但同时警告超宽松政策突然转向的风险。对于4月会议提及的重新评估现有货币政策，植田表示预计需要12-18个月完成，在此时间内“政策可能根据需要进行改变”，需持续关注通胀演变及货币政策意外调整对市场造成的波动。

风险提示：通胀持续性超预期，全球货币政策收紧超预期，金融风险加剧。

本文编选自兴业证券发布的研究报告，作者为分析师卓泓、金淳；智通财经编辑：文文。