年内降息已几无可能！点阵图暗示美联储远未完成紧缩行动

美联储政策制定者在当地时间周三决定放弃政策利率的任何变动，将利率维持在5%至5.25%，以便有时间评估过去货币紧缩的影响。然而，这只能说明了他们仍在黑暗中摸索，以确定将降低高通胀的利率水平，并且，美联储的经济预测摘要表明，他们还没有达到目标。

值得注意的是，在与利率决议同时发布的经济预测摘要中，联邦基金利率预期中值的上调幅度甚至超过了通胀预期，这意味着委员会认为有必要提高实际利率，以对经济施加足够的约束。一年前，美联储认为可以通过将政策利率提高到高于预期通胀率1.1个百分点来对抗通胀，但委员会成员显然已经开始重新考虑这一点。现在，典型的政策制定者似乎认为，到2024年，“实际利率”将需要比通胀率高出至多2个百分点。

这意味着，即使今年晚些时候反通胀加剧，利率也可能保持在相当高的水平。

诚然，政策声明中“足够限制性”(sufficiently

restrictive)这个措辞是美联储故意模糊信号的词汇之一，这也很难准确定义，但随着美国经济格局的不断变化，这一措辞的含义也将不断变化。就美联储主席鲍威尔而言，他在周三的新闻发布会上对“足够限制性”的利率水平持谨慎态度。当被相关媒体问及此事时，他拒绝透露具体细节：

“我们希望看到的是可信的证据，表明通胀正在触顶，然后开始回落。这就是我们想要看到的。当然，这是我们希望看到的，我认为这也是——我们明白存在滞后性。但请记住，金融环境开始收紧已经一年多了。我认为，我们之所以能放心地暂停加息，是因为去年夏季和今年晚些时候实施了大部分紧缩措施，我认为有理由认为，其中一些措施可能会生效。”

更令人困惑的是，政策制定者在一致暂停加息的同时，修正了他们对“足够限制性”的隐含估计。正如有“美联储传声筒”之称的Nick

Timiraos周三问鲍威尔的那样：“如果你知道自己还有更多的工作要做，为什么不现在就加息呢?”鲍威尔在回应中表示，紧缩的速度和合适的水平在某种程度上是两个不同的问题：

“去年，(紧缩的)速度非常重要。而随着我们越来越接近目标，根据经济预测摘要，我们离大多数人认为的目标并不远，慢一点是合理的，这是常识。”

虽然鲍威尔能够在周三的会议上避开任何正式的反对意见，但经济预测摘要表明，一些政策制定者显然对通胀对自2022年3月以来500个基点的加息的反应方式感到不安。经济预测摘要中的“点阵图”显示利率有可能上升到6%到6.25%。总的来说，美联储首选的通胀指标——核心个人消费支出平减指数——在过去一年的大部分时间里基本上显示出了稳定的价格增长速度。按照这一标准，通胀没有加速，但也没有下降。与此同时，有迹象表明，对利率敏感的房地产市场可能已经开始略有反弹，就业市场仍相当有弹性。

总会有一些人认为，政策制定者是在虚张声势，为自己争取一些时间，这一说法确实存在一定的可能性。但显然，进一步放松金融条件有可能会对美联储抗击通胀的目标产生不利影响，一些官员可能也已经利用了他们的“鹰派”预测来防范这种情况。尽管主要的核心通胀指数一直居高不下，但背后显然有一些充满希望的事态发展，这些进展可能只是需要时间才能发挥作用。

但无论如何，目前美联储政策制定者都在暗示，他们认为“足够限制性”的政策利率水平(实际利率)将比此前认为的要高。