国海证券：2023年铜电镀中试验证有望加速 首予行业“推荐”评级

国海证券发布研究报告称，2023年铜电镀产业合作加强，中试验证有望加速，首次覆盖给予“推荐”评级。量产前期设备投资先行，图形化环节，目前LDI产业化领先有望率先放量，重点关注芯碁微装(688630.SH)，掩膜光刻具备供应链优势，重点关注苏大维格(300331.SZ)。电镀环节，VDI方案生产节拍及客户验证相对领先，重点关注罗博特科(300757.SZ)。材料环节，油墨碁经济优势显著，重点关注广信材料(300537.SZ)。

事件：根据罗博特科公众号：2023年6月13日，公司举办“单体GW级太阳能电池铜电镀设备”出货仪式，RTA-CPH-4000/24000型号铜电镀设备将单台产能从600MW提升至1GW，占地面积减少20%，适用于HJT、XBC等多种高效电池工艺。

国海证券主要观点如下：

产业合作加强，中试验证加速。2023年铜电镀产业链合作加强：(1)1月29日罗博特科与国电投集团签署《战略合作协议框架》，就铜栅线HJT电池VDI电镀解决方案建立全方位战略合作；(2)1月30日东威科技与国电投集团及国电投新能源签署《铜栅线异质结电池垂直连续电镀解决方案战略合作框架协议》，就铜栅线HJT电池垂直连续电镀解决方案建立战略合作；(3)根据海源复材公众号，5月24日海源复材与芯碁微装、广信材料在上海SNEC会场签署高效率低成本N型电池铜电镀金属化技术战略合作协议，合作开发N型电池铜电镀技术。该行认为，产业合作加强背景下，2023年铜电镀中试验证有望加速，2024年有望步入小批量量产阶段。

中试线逐步成熟，产能、成本、良率有待优化。图形化和电镀是核心工序，目前多种方案均在加速验证。图形化环节，目前油墨+LDI产业化进度领先，同时关注掩膜光刻方案进展;电镀环节，目前VDI方案生产节拍、客户验证等相对领先，同时关注水平电镀方案进展。目前铜电镀中试线逐步成熟，然而产能、成本及良率等指标有待进一步优化。成本方面，目前设备及材料成本较高，设备降本涉及生产规模、商务谈判等因素，产能提升或将成为间接方式;材料降本可通过材料选择、工艺优化、生产规模等方式实现，量产阶段有望加速推进。产能方面，中试阶段各环节产能均在提升，产能匹配问题有待解决。良率方面，产业化初期下游客户对产品良率、性能的接受度较高，量产阶段有待逐步优化。

风险提示：设备开发及验证进展不及预期；材料开发及验证进展不及预期；HJT产能建设不及预期；行业竞争加剧风险；下游客户接受程度不及预期；重点关注公司业绩不达预期风险。