东吴证券：自主重卡出海如火如荼 看好重卡出口高增长下受益企业

东吴证券发布研究报告称，自主重卡出海如火如荼，重汽为龙头有望充分受益。1)总量角度，海外市场规模销量有望翻倍，核心增量市场来源于俄罗斯的自主快速替代以及东南亚/南美等市场的竞品份额。2)格局角度，重卡领域中国重汽以成熟渠道体系为核心竞争力有望持续收益保持接近50%左右的稳定份额，陕汽/解放/东风/福田等头部品牌共同发力，多点开花。3)自主重卡出口加速，有望带动中集专用车上装业务出海同步加速，与海外半挂业务协同发展贡献增量。看好重卡出口高增长下受益企业中国重汽(000951.SZ)、中集车辆(301039..SZ)，关注潍柴动力(000338.SZ)、一汽解放(000800.SZ)。

自主重卡出海如火如荼。

以性价比为核心竞争力，中国重汽为代表的自主品牌重卡2020年以来涨势强劲，2020~2022年由10万量级提升至20万量级水平，2~3年中短期来看重卡出海有望突破30万量级，3~5年中长期来看聚焦东南亚/南美/中东等市场，自主重卡出口量级有望再度翻倍。

车企角度，重汽为龙头，有望充分受益。

中国重汽凭借成熟渠道售后体系布局优势稳定占据45%~50%的出口份额，陕汽/解放/东风等迅速跟进，出口持续向上。

海外重卡市场三梯队分布，第二梯队为自主出海核心市场。

1)第一梯队：欧美、南亚/东亚等成熟市场，重卡需求规模较大，本土戴姆勒/帕卡等强势重卡品牌格局稳固，单价较高，自主突破难度较大；2)第二梯队：东南亚/独联体/拉美等发展市场，重卡需求规模中等，无本土强势重卡品牌，自主以性价比优势有望持续突破；3)第三梯队：非洲/中东等市场，重卡需求规模较小。当前来看，非洲市场自主取得明显优势，第二梯队独联体/东南亚逐步开拓，拉美市场未来有望贡献较大增量。通过抢占戴姆勒/沃尔沃/帕卡/斯堪尼亚等品牌份额，非洲+独联体+东南亚+拉美等四大市场累计市场规模36万辆左右；东亚/南亚等具有本土强势重卡品牌的地区也逐步开拓，市场份额稳中小升。

全球重卡龙头发展复盘：

技术为王，收购为市场开拓的有效手段。分析全球龙头企业戴姆勒、帕卡和斯堪尼亚三家企业发展历程，技术力&管理整合能力为全球化开拓核心支撑。1)构筑技术力+品牌形象为市场开拓的基础(斯堪尼亚实现海外开拓)；2)资产收购为迅速实现海外本土化起量的有效手段(戴姆勒迅速全球化布局)；3)完善的品牌售后渠道为稳固并提升全球市场份额的核心保障(斯堪尼亚退出美国)。

对标龙头展望长期，自主品牌全球市场量价齐升依然可期：1)自主重卡企业基于海外新兴国家市场，以性价比为优势实现份额迅速提升；2)随产品高端化进程持续推进，以及重卡相关金融等附加业务占比提升，实际盈利能力有望进一步开拓。