海通国际：五矿资源（01208）或开启增长周期 首予“优于大市”评级 目标价3.41港元

海通国际证券近日发表研究报告指出，供需错配有望迎来铜价上涨，五矿资源未来营业收入与利润会随着Las Bambas铜矿恢复满负荷运转而大幅提高。预计公司2023-2025年EPS分别为0.04、0.06、0.09美元，根据2023年6月27日美元兑港币汇率7.84折算，2023-2025年EPS分别为0.31、0.47、0.71港元，给予2023年11倍PE估值，目标价3.41港元，首次覆盖给予“优大于市”评级。

海通国际证券指出，公司致力于勘探铜锌资源，是全球铜锌资源领军贡献者。公司一直致力于采矿业，主要开采铜及锌，以及少量黄金、银等矿产资源。作为一家多元化基本金属公司，拥有四个运营矿山，第一大股东为中国五矿香港控股有限公司，五矿资源属于中央国有企业。

Las Bambas社区问题逐步得到解决，近期有望恢复到满产状态。Las Bambas作为公司铜产品的主要业绩贡献者，2018-2022年铜产品的营业收入均超过64%。随着公司于社区对话进程得到进展，Las Bambas于2022年6月11日恢复生产。可预见未来公司的营收与盈利将有所上升。

行业方面，供需错配有望迎来铜价上涨：一方面，低库存给予铜价支撑，加之铜矿项目投产周期较长，未来铜矿供给偏紧；另一方面，随着疫情好转，国内经济形势好转，下游加工企业综合开工率近期有所上升，需求增加。