中银保诚资管：对美国股市看法相对审慎 建议分散投资以应对宏观不确定性

中银保诚资管称，目前对美国股市的看法相对审慎，并较为看好美股以外的股市。尽管市场似乎已将美国“软着陆”的预期计入价内，但美国经济放缓及企业盈利预测遭下调仍是事实。相对而言，该行青睐欧洲及亚太(日本除外)股市，因为这两个地区的经济增长有望从中国疫后经济活动重启中受惠，股市估值上也较为合理。投资者不妨化繁为简，尝试建构一个在资产类别及地区涉猎上，都足够分散和多元化的组合，配合分段投资、核心–卫星组合等方法，争取稳健的回报。

中银保诚资管撰文指，随着美国债务上限问题得到解决，投资者风险胃纳有所增加，美国股市在民主党和共和党达成协议后升幅颇为显著。除了部分大型企业公布优于预期的业绩和展望带来了支撑外，6月公布的经济数据普遍也被市场解读成利好：5月非农就业新增职位高于市场预期，但失业率上升及工资升幅放缓；5月消费者物价指数4%的按年升幅亦低于预期。美联储6月维持利率不变。

即使市场预期在最近几个月的变化相当频繁，该行仍坚持年初至今便屡次重申的观点，即居高不下的通胀可能使政策利率不会迅速下降。诚然，信贷条件收紧引发了新的担忧，但金融稳定的风险主要集中在地区银行业下，美联储在考虑未来的货币政策路径时，可能会更加依赖数据：核心消费者物价指数显示通胀态势顽固，尽管增长指标继续发出喜忧参半的信号：5月ISM制造业指数继续收缩，而服务业指数则保持扩张。

中银保诚资管表示，我们的基本假设仍是美国今年会出现较温和的经济衰退或“软着陆”的情景，美联储和其他主要央行年内有机会“软性地”转向，减息却或许言之过早。尽管如此，不论是政府债券抑或是投资级别的企业债券，它们的票息率都已经来到一个颇为吸引的水平，解释了为何基金经理把对债券资产的立场，从去年底时的审慎转为现时的中性。

换而言之，投资者的组合中可以适量地持有能够提供不俗收益且相对稳定的债券配置。去年环球债市和股市同时普遍下挫，出现所谓的“股债双杀”情况，其实在历史上相当罕见。一般情况下，一个股债混合的投资组合，其整体波动性会低于一个全数投资于股市的组合。

中银保诚资管指出，目前基金经理对股票资产的立场维持中性，但就不同地区的股市的看法各有不同；总体来说，该行对美国股市的看法相对审慎，并较为看好美股以外的股市。尽管市场似乎已将美国“软着陆”的预期计入价内，但美国经济放缓及企业盈利预测遭下调仍是事实；人工智能相关股票备受追捧，引发的乐观情绪是美股近期造好的一大原因，但除非相关技术在应用层面上能为企业盈利带来超出预期的惊喜，美国股票目前的盈利及估值尚未完全反映经济有可能更急剧地放缓的风险。相对而言，该行青睐欧洲及亚太(日本除外)股市，因为这两个地区的经济增长有望从中国疫后经济活动重启中受惠，股市估值上也较为合理。

中银保诚资管一再强调，投资组合配置保持均衡及分散的重要性。以年初至今表现亮丽的日本股市为例，最近在巴菲特旗下巴郡加码投资下，重新为环球投资者所关注；基金经理表示过去环球资产管理者对日股配置偏低，预计海外资金流入当地的趋势可能持续。事实上，虽然该行对该国股市的看法为中性，但起码日本股票在基金经理的组合中，一直占据着一席之地。正如美股年初至今升幅主要由增长股主导，若基金经理去年在美联储持续加息之际，决定了只取价值股而舍增长股，或许组合回报亦会截然不同。

不少人往往希望，自己能够在各市场众多板块中低买高卖，但该行认为该想法未必现实。相比之下，投资者不妨化繁为简，尝试建构一个在资产类别及地区涉猎上，都足够分散和多元化的组合，配合分段投资、核心–卫星组合等方法，争取稳健的回报。