光大证券：保利发展(600048.SH)增收增利边际改善 销售龙头地位稳固

光大证券发布研报表示，保利发展(600048.SH)发布2023年半年度业绩快报，23年上半年公司预计实现营业总收入1384亿元，同比增长24.9%；归母净利润120.0亿元，同比增长10.8%。光大证券认为，公司业绩小幅增长，利润率仍承压但边际收窄，行业销售龙头地位稳固，聚焦核心城市补充优质土储，股票定增注册获批，融资渠道畅通。

光大证券的主要观点如下：

营收增长驱动业绩微增，利润率短期承压但边际改善

23年H1，公司预计实现营业总收入1384亿元，同比增长24.9%；营业利润196亿元，同比小幅增长2.1%；归母净利润120亿元，同比增长10.8%，营业利润率和归母净利率分别为14.2%、8.7%，分别同比降低3.2pct、1.1pct，较22年H1降幅边际收窄，整体上，短期内公司结算毛利率或仍处于历史低位，随着历史低毛利项目陆续结算出清，预计公司23年结算毛利率下滑压力有望边际放缓。伴随公司销售恢复以及公司自22年以来新拿地项目毛利率有所回升，公司盈利水平有望加速回升。

行业销售龙头地位稳固，销售均价提升蕴含积极意义

2023年H1公司实现销售额2368亿元，同比增长12.7%，位居克而瑞销售排行榜第一；对比克而瑞统计的百强房企1-6月累计销售额同比-0.4%，公司销售表现明显强于大市。从售价角度看，23年1-5月公司销售均价为1.71万元/平米，同比增长9.1%，或与推货结构和售价策略调整有关，售价企稳或回升将直接降低期末存货减值压力。

聚焦核心城市，补充优质土储

23年1-5月，公司累计获取18宗地，拿地总价324亿元，其中权益地价约282亿元，拿地总建面160万平米；从城市分布来看，一线及强二线城市拿地金额占比分别为48.7%、43.4%，核心土储较为充足。

定增方案获批，融资渠道畅通

22年12月，公司发布股票定增预案；23年6月，证监会批准公司向特定对象发行股票的注册申请，募资总额不超过 125

亿元（含本数）。23年上半年，公司累计发行公司债30亿元，一般短期融资券50亿元，票面利率介于2.26%~3.20%，融资成本保持低位，信用优势显著，未来财务费用有望进一步降低，同时充裕的现金流将助力公司保持稳健运营和积极的拿地节奏，提升经营的灵活性。

风险提示：销售、拿地不及预期，项目结算不及预期，行业下行超预期等风险。