股价跌逾9成后，IMAX中国（01970）溢价40%提私有化

“达则兼济天下，穷则独善其身”。在港股市场“郁郁不得志”的IMAX中国（01970）最终作出了私有化的决定。

溢价近4成提私有化

据智通财经APP了解，IMAX中国于7月13日发布公告称，IMAX CHINA及要约人IMAX Corporation联合公告，于2023年7月13日，要约人就建议根据公司法第86条以协议安排方式将公司私有化，请求董事会向计划股东提呈建议。以计划生效为前提，全部计划股份将予以注销，以就每股计划股份换取现金10.00港元。

IMAX Barbados(要约人的全资附属公司)拥有权益的股份将不会构成计划股份的一部分，亦不会被注销。于计划生效后，IMAX Barbados及要约人将分别拥有公司约71.63%及28.37%的股份，而且股份于联交所的上市地位将同时被撤销。

10.00港元的要约价较股份于2023年7月10日(即最后完整交易日)于联交所所报收市价每股股份7.1700港元溢价约39.47%。

于计划生效后，所有计划股份将被注销，计划股份的股票其后将不再具有所有权文件或凭证的效力。公司将紧随计划生效后根据上市规则第6.15条向联交所申请撤销股份于联交所的上市地位。

公告还显示，在遵守收购守则规定的情况下，倘任何条件于最后截止日期或之前并未达成或未获豁免（如适用），则建议及计划将告失效。倘计划未获批准或建议因其他原因而失效，则股份于联交所的上市地位将不会被撤销，而且由于股份激励建议须待计划生效后方可作实，故股份激励建议将告失效。

上市于中国电影“黄金时代”

据智通财经APP了解，IMAX中国于2015年10月在港交所挂牌上市。回顾公司的上市历程，可谓踏准了中国电影产业发展的“黄金时代”。

艺恩咨询数据显示，在IMAX中国上市前的2010-2014年，国内票房年复合增长率高达30.7%，远高于同期美国票房-0.5%的增长率及全球票房4.2%的增长率。中国一跃成为仅次于美国的全球第二大电影市场。

2010年，国内只有6256块银幕，而到2014年银幕数达到24317块，年复合增长率为40.4%。随着国内银幕数量的增长，观影人次呈现出爆发性增长，从2010年的2.86亿人次增加至2014年8.3亿人次，年复合增长率为30.5%。

尽管彼时的中国电影市场呈现爆发式增长态势，但每十万人银幕数量仅有1.8块，远低于北美每十万人接近15块银幕。与此同时，中国银幕分布也不均衡。2014年，三、四线城市以85.2%的人口占比，仅创造了53.6%的电影票房。随着“小镇青年”的快速崛起，下沉市场为电影行业带来了巨大的增长潜力。

在那个观影需求快速扩容的时代，IMAX中国以其技术优势，积累了较高的竞争壁垒。在当时，IMAX是业界唯一一家做端到端解决方案的公司。“端到端”是指在电影院一端，IMAX影像、影响效果、影厅的几何设计等都必须按照IMAX的专利标准设立，确保观众在影厅中能够得到最身临其境的体验；在内容一端，任何要做IMAX格式的电影，在内容上必须经过公司的加强处理，包括用IMAX研发的特有摄影机进行拍摄，以及使用公司独有的数字原底翻版技术进行后期制作和加强。公司不仅会参与到电影的早期制作中，还拥有强大的实时监控设备确保观影质量。

以上要素均使得IMAX中国一上市就成为港股市场的“香饽饽”，公司上市当年，股价就实现了超过8成涨幅，最高上攻至58.2港元。当诸多投资者憧憬在港股上市是IMAX中国全新的开局之时，谁承想那已然是她的巅峰。

业绩疲软，股价最大跌幅超9成

2022年11月，IMAX中国的股价一度下探至3.883港元，较历史最高点跌幅超过93%。2023年7月14日，IMAX中国股价报收于9.51港元，较历史高点仍有83.7%的跌幅。

究其原因是IMAX中国在业绩上，没有兑现高增长预期。2015年，公司实现营收1.11亿美元，到2021年仍只实现1.13亿元的营收体量。这7年中，IMAX中国，营收高点出现在2017年，数值为1.26亿美元。利润方面，2015年，公司归属股东应占净利润为亏损1.84亿美元，2021年为盈利0.47亿美元，期间盈利高点仍然是2017年的0.52亿美元。

时至2022年，在疫情的冲击下，IMAX中国实现收入7333万美元，同比下降35%;公司拥有人应占利润1075.8万美元，同比下降71.9%。公司在财报中表示，2022年有接近一半的IMAX中国网络须于大流行高峰期暂时关闭，包括上海跟北京等主要市场于第二季度大部分时间及全国多地于11月需要暂停营业。

影业复苏在即，私有化好时机？

在IMAX中国业绩表现低迷之时，投资者纷纷抛售股票，为公司以相对较低的成本私有化创造了条件。但需要注意的是，如若中国电影行业从“低谷”中恢复元气，IMAX中国是否具备长期投资价值，是一个值得探讨的话题，也是IMAX中国能否顺利私有化的关键要素之一。

据智通财经APP观察，中国电影市场最大的确定是，目前仍然是全球规模领先的市场，消费者的观影需求旺盛。

根据猫眼研究院《传媒行业：2022中国电影市场数据洞察》报告，2021年，中国内地电影市场银幕总数突破8万块，高居全球第一。2022年，全球营销总数继续稳步增长至12123家。

进入2023年，消费呈现复苏态势，电影行业也在坚实的基本盘之下快速恢复元气。根据艺恩报告，2023上半年中国电影市场票房达到262.7亿，同比增长52.9%；上半年影院放映场次达6286万场，同比增长22.4%，基本回到了2021年同期水平；上半年上映影片数量较2022年同期增加81部，与2021年持平，其中国产片数量增长50.0%，进口片数量增长66.7%；

方正证券研究报告显示，全国暑期档票房持续改善。截止7月9日，全国暑期档总票房（含预售）已突破70亿元。其中， 6月1日-7月9日全国总票房（含服务费）达 69.42 亿元，相比2019年同期增长23.3%。方正证券表示，自端午档以来，影院信心持续增强，继续看好后续国庆档趋势，年内电影市场有望强劲复苏。

营商环境向好的背景下，IMAX中国的经营基本面也有望实现新的突破。IMAX中国财报显示，2020年以来，公司持续加码渠道扩张。2020年，公司将业务网络扩大至200多个城市的745家影院，渗透率达1.2%，同比上升20个基点。2021年，公司继续将业务网络持续扩展至783个银幕，加上215个未完成影院合约量，已接近1000个影院里程碑。

截至2022年12月31日，IMAX中国的大中华网络遍布210多个城市共794家影院；未完成影院合约量为204个系统，其中42个为全面收入分成安排、93个为混合收入分成安排以及69个为销售及销售类租赁安排的系统。因此，大中华的订约IMAX影院总数为998家。2022年，公司完成了20个影院系统签约量。

在内容端，2022年上映的IMAX电影《阿凡达2》的全球票房达到了23.16亿美元（约157亿元人民币），高居全球票房榜第三名。2023年已经或计划在中国上映的好莱坞影片包括《速度与激情》、《变形金刚》、《碟中谍》、《海王》、《银河护卫队3》系列电影的最新一部。IMAX中国表示，随着越来越多高质量及大制作的好莱坞及华语大片涌入市场，消费者选择在IMAX观影体验。2023年，公司将推出内容更强、更多样化的片单，包括《长空之王》、《保你平安》以及《封神三部曲》的第一部等。

优质内容+渠道扩张双轮驱动，IMAX中国未来业绩有望回暖。信达国际曾在研报中表示，市场预期公司2022-2024年度收入及经调整利润年复合增长34%/1.1x，当中2023年度经调整利润回升至近2019年度水平，随着行业景气度有望回暖，估值可获重估的机会。信达国际给予IMAX中国推荐评级，目标价为9.5港元。

值得注意的是，信达国际给予IMAX中国9.5港元的目标价，与公司7月14日的收盘价相仿。若市场认可9.5港为IMAX中国的合理估值，那么公司以要约价每股10港元私有化，是否是一个特别有吸引力的价格便值得商榷。

“树叶的离开，是风的追求还是树的不挽留”。假使IMAX中国私有化成功，会不会为热衷于电影产业投资的港股投资者带来些许失落感？