开源证券6月保费数据点评：新单保费确认高景气度 关注资产端边际改善催化

开源证券研报称，上市险企Q2新单保费同比较Q1进一步扩大，中报NBV同比或超市场预期。当前市场关注后续产品需求情况及资产端长端利率压制影响。首推负债端改善延续性较强的中国太保(601601.SH)，推荐中国平安(601318.SH)、中国人寿(601628.SH)。关注资产端边际改善带来弹性，受益标的新华保险(601336.SH)。中国人保有望受益于寿险负债端超预期及财险承保端稳健表现；港股推荐友邦保险(01299)、众安在线(06060)和中国财险(02328)。

主要观点如下：

上市险企2023M6寿险总保费继续改善，负债端关注后续政策变动

2023年6月6家上市险企寿险总保费合计1990亿元、同比+27.0%，较5月同比上升13.5pct，其中：中国人保+77.2%、中国太保+39.0%、中国太平+37.3%、新华保险+24.2%、中国平安+21.0%、中国人寿+18.3%，上市险企6月保费同比延续扩张趋势且增幅有所扩大，预计主要系新单同比改善带动。2023年前6月寿险总保费累计同比分别为：中国人保+9.9%、中国太平+9.4%、中国平安+8.3%、中国人寿+6.9%、新华保险+5.1%、中国太保+4.0%。寿险负债端Q2受到居民需求回升以及政策端催化带动，保费同比改善明显，预计上市险企新单保费同比逐月改善带动总保费增长。考虑到政策端尚未落地保险产品定价利率调整事项，预计2023Q3仍将释放一定前期未释放需求，观察后续政策变动。

Q2新单保费同比较Q1进一步扩大，中报NBV同比或超市场预期

2023H1中国平安个人业务新单保费同比+30.0%，单Q2

368亿元、同比+69.6%，较Q1的+10.0%明显提升;2023H1中国太保代理人渠道新单保费同比+31.9%，较Q1的-6.0%明显改善;中国人保人身险板块2023年前6月长险首年保费同比+16.7%，较5月同比改善9.2pct，6月长险首年保费63.9亿元，同比+210.7%，同比较5月扩大132.4pct。同比高增主要原因预计系政策预期催化需求释放以及低基数影响。单季度同比较Q1有明显改善，叠加部分险企产品结构改善、margin提升，2023中报NBV同比或超市场预期。

2023年6月财险行业保费同比改善，众安在线单月保费再超预期

2023年6月5家上市险企财险保费收入1142亿元、同比为+8.3%，较5月+6.5%扩大1.9pct，各家险企6月财险保费同比分别为：众安在线+52.4%(5月+55.8%)、太保财险+10.1%(5月+11.5%)、人保财险+10.0%(5月+3.0%)、平安财险+2.6%(5月+4.6%)、太平财险-7.8%(5月+14.2%)。根据中汽协数据，2023年6月乘用车销量同比+2.1%，同比较2023年5月下降24.3pct，连续2月下降，拖累车险保费增速。人保财险6月车险保费同比+3.8%，较5月同比下降0.1pct，6月非车险主力险种同比均实现正增长，其中农险+17.5%、责任险+20.5%、意健险+3.7%。众安在线6月保费32.5亿元、同比+52.4%、月环比+18.0%，超过2021年7月的27.7亿元成为历史最高单月保费收入，同比增速超预期，叠加众安在线综合成本率全年改善空间较大以及2023年权益市场表现优于2022年同期，2023年净利润有望明显改善。

需求释放带动2023H1 NBV同比迎全年高点，关注资产端边际改善催化

2023年上半年寿险行业负债端受储蓄型产品需求提升、负债成本政策预期催化以及代理人渠道转型见效等因素带动，整体呈现较高景气度，我们预计2023H1上市险企NBV同比分别为：中国太保+33.8%、新华保险+32.9%、中国平安+29.8%、中国人寿+13.9%，中报同比高增确定性较强。当前市场关注后续产品需求情况及资产端长端利率压制影响。首推负债端改善延续性较强的中国太保，推荐中国平安、中国人寿。关注资产端边际改善带来弹性，受益标的新华保险。中国人保有望受益于寿险负债端超预期及财险承保端稳健表现;港股推荐友邦保险、众安在线和中国财险。

风险提示：经济复苏不及预期;保险产品需求复苏不及预期。