美债收益率曲线大幅倒挂之际 高盛直言：无需为经济衰退前景感到焦虑

虽然美债收益率曲线的大幅倒挂令投资者对经济衰退的前景感到焦虑，但高盛策略师认为无需多虑。高盛首席经济学家Jan

Hatzius在一份报告中表示：“我们对美债收益率曲线引发的普遍担忧不太赞成。”他还将美国经济发生衰退的概率从25%下调至20%。他表示：“我们降低预期的主要原因是，最近的数据进一步增强了我们的信心，即将通胀降至可接受的水平并不需要经历经济衰退”。

多数投资者指出，美债收益率曲线倒挂在预测经济衰退方面很准：在美国过去七次经济衰退发生之前，每次3个月期国库券收益率都超过了10年期国债收益率。当前，短期收益率要比较长期债券高出150个基点以上，接近四十年来的最大倒挂程度。

对此，Jan Hatzius认为，这次倒挂有所不同，期限溢价“远低于”长期平均水平。此外，Jan

Hatzius认为，通胀降温为美联储在不引发经济衰退的情况下降息打开“合理路径”。

持有类似观点的市场分析人士还有很多。分析人士Edward

Harrison认为，美债收益率曲线倒挂更多的是经济脆弱的迹象，而不是衰退的预兆。在当前的背景下，消费者的资金得到了前所未有的货币和财政刺激的支撑，人们可以合理地辩称，倒挂不像过去几十年那样可靠，因为要将近期的经济脆弱转变为衰退需要更多的紧缩措施。

分析人士Simon

White也指出，正如高盛所说的那样，当期限溢价较低时，美债收益率曲线倒挂的可能性更大。事实上，这种倒挂对经济衰退来说既不是必要条件、也不是充分条件。

分析人士Eddie van der

Walt也认为，导致这次美债收益率曲线倒挂的条件是独特的，因为新冠疫情让位于供应冲击，从而刺激了成本推动型通胀。目前，基数效应、生产者价格下降和劳动参与率上升正在创造一个反通胀的环境，较低的通胀意味着较低的期限溢价，因此出现了倒挂。展望未来，短期收益率下跌可能是通胀下降的结果，并不一定与经济衰退挂钩。因此，当美联储实现软着陆并打破收益率曲线在预测衰退方面的完美记录时，收益率曲线可能会再次变陡。