民生证券：预计中期煤价中枢将平稳运行 板块配置正当时

民生证券发布研究报告称，中期视角下，9月后电煤需求将进入淡季，非电需求走势需关注房地产政策端变化，但因供应端有边际收缩趋势，将支撑煤价底部，动力煤市场供需弱平衡，预计中期煤价中枢将平稳运行。短期多空因素叠加作用下煤价小幅波动属正常现象，不必过分担忧，预计后续依旧窄幅震荡为主。当前煤炭板块估值较低，配置价值高，伴随未来经济好转，板块标的投资价值将进一步提升。

投资建议：标的方面，推荐以下投资主线：1)盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值进一步凸显，建议关注山煤国际(600546.SH)、陕西煤业(601225.SH)和兖矿能源(600188.SH)。2)“中特估值”体系引入下有望迎来价值重估，建议关注中煤能源(601898.SH)和中国神华(601088.SH)。

民生证券主要观点如下：

供需弱平衡保煤价中枢稳定，板块配置正当时。本周5号台风“杜苏芮”登陆，南方地区强降雨天气多发，电厂日耗有所下降，但由于发运成本支撑，港口贸易商挺价意愿强，港口煤价虽有所走弱但降幅持续收窄。

展望后市，1)供给端：低煤价下国内产量增速放缓，未来进口煤同比增速预计依旧保持高位，但边际有望改善，海外影响进一步恶化的可能性低，煤价依旧为国内基本面主导。

2)需求端：电煤需求方面，近期受5、6号台风影响，水电出力改善或部分挤占火电需求，但“迎峰度夏”行情将于8月迎来峰值，叠加宏观经济升温预期，居民用电和工业用电需求均有望再度提升。非电需求方面，7月24日，政治局会议优化调整房地产政策，底部向上趋势较为确定，宽松的政策预期下未来水泥、化工用煤需求有望增长。综合来看，中期视角下，9月后电煤需求将进入淡季，非电需求走势需关注房地产政策端变化，但因供应端有边际收缩趋势，将支撑煤价底部，动力煤市场供需弱平衡，预计中期煤价中枢将平稳运行。短期多空因素叠加作用下煤价小幅波动属正常现象，不必过分担忧，预计后续依旧窄幅震荡为主。当前煤炭板块估值较低，配置价值高，伴随未来经济好转，板块标的投资价值将进一步提升。

焦煤市场偏强运行。据煤炭资源网数据，截至7月28日，京唐港主焦煤价格为2150元/吨，周环比上涨130元/吨。截至7月27日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为247.70美元/吨，周环比上涨0.05美元/吨。产地方面，山西低硫、山西高硫、柳林低硫、灵石肥煤、济宁气煤周环比均上涨，长治喷吹煤周环比持平。伴随焦炭第三轮提涨落地且提涨范围扩大，双焦市场情绪持续升温，下游铁水产量小幅回调但仍维持高位，焦钢企业采购积极性不减，供应端受安全检查影响部分煤矿生产受限，供需偏紧格局使煤价延续上涨趋势。当前焦炭涨价预期较强，若铁水产量持续高位，短期焦煤价格支撑较强。

焦炭市场偏强运行。据Wind数据，截至7月28日，唐山二级冶金焦市场价报收于2000元/吨，周环比上涨150元/吨；临汾二级冶金焦市场价报收于2880元/吨，周环比持平；港口方面，天津港一级冶金焦价格为2140元/吨，周环比持平。本周焦炭第三轮提涨落地。近期焦企利润有所好转，但因原料煤价格强势拉涨，亏损依旧较为严重，部分焦企开始限产，供应端有所收缩。需求端，成材价格上涨，钢厂盈利较好、高铁水持续，对上游采购积极性提升，焦企库存进一步降低。短期焦炭供需偏紧，成本支撑作用较强，价格有望偏强运行。

风险提示：1)经济增速放缓；2)煤价大幅下跌；3)政策变化风险。