风险溢价降至20年最低 美股涨势或难以为继

近日，持有股票而非债券的额外回报已降至20年来的最低点，引发对于美股继续上涨趋势的担忧。

这一指标跌至两十年低点，意味着股市的反弹可能难以持续。在评估股票的价值时，常常会将预期的股票收益率与政府债券收益率进行比较。政府债券被认为几乎是无风险的，因此这种比较反映了投资者因承担额外风险而持有股票的补偿。但目前，这种补偿显得微乎其微。

上周的数据显示，标普500指数与10年期美国国债的收益率差距仅为1.1个百分点，是自2002年以来的最低水平。此外，与10年期通胀保值国债的差距也跌至2003年以来的最低，为3.5个百分点。这种风险溢价的收窄趋势在去年下半年开始显现，尽管面临美联储为对抗通胀而提高利率的压力，股市仍然表现出稳定性。

Innovator ETFs公司的研究和投资策略主管Tim Urbanowicz表示，现阶段股价与盈利之间的比率难以回到2022年大跌之初的水平。不过，投资者普遍认为，当前的超低风险溢价并不意味着今年股市的涨势已经终结。历史数据显示，90年代末的互联网泡沫期，股票的收益率和经过通胀调整后的国债收益率之间的差距甚至已经消失。

分析师普遍认为，随着时间的推移，风险溢价将重新调整到平均水平。而这种调整多数是由于企业的盈利前景变得不明朗，而非因为投资者对估值感到担忧。根据芝加哥商品交易所集团的数据，投资者预期美联储今年再次加息的可能性不高。美联储主席鲍威尔在周三的新闻发布会上虽然暗示再次加息是可能的，但也表示如果经济数据持续表现良好，利率可能会保持稳定。

长远来看，市场普遍认为利率和债券收益率都将下行。Annex财富管理公司的首席经济学家Brian Jacobsen认为，10年期的通胀保值证券收益率在未来12到18个月内可能下降至0.75%或1%。这将意味着，如果股指不再大幅反弹，投资者在股市的回报率可能会增加。

但这同样意味着债券的价格已经上升，Jacobsen表示，他们已经建议客户将更多的资金转入债券。他强调：“回顾历史，每当加息达到高峰，对债券都是利好，我们认为现在已经很接近这一点了。”