中信建投：伴随着资本市场改革红利释放 A股市场有望迎来一轮“活跃牛”

中信建投发布研究报告称，上周市场再度调整，原因在于社融低预期等利空集中共振，市场对后续政策力度与基本面信心不足。中信建投认为活跃资本市场是盘活当前局面的重要手段，伴随着资本市场改革红利的释放、A股财富效应的彰显和盈利预期的逐步修复，A股市场有望迎来一轮“活跃牛”。近期重点关注行业：券商、保险、地产链(地产/建材/钢铁)、建筑、汽车、机械设备、有色/石油等。

“活跃牛”正在孕育中，活跃资本市场是盘活当前局面的重要手段。活跃资本市场可以有效增加居民财富效应。除了直接的财富效应，股市还具有间接的扭转居民经济预期的效应。同时，站在当下这个经济旧动能向新动能转换的关键时刻，活跃资本市场对经济结构转型的重要性也不言而喻。此外，活跃资本市场、吸引增量资金入场也是全面注册制顺利开展的必要前提。经过过去几年的调整，当前市场的估值已经偏低，资本市场政策的出台正当其时，并不是将市场引向泡沫，而更多是实现价值回归。今年以来，我国资本市场政策加速推进，后续重磅政策的推出值得期待，我们预计伴随着资本市场改革红利的释放、A股财富效应的彰显和市场信心的逐步修复，A股市场有望迎来一轮“活跃牛”。

“活跃牛”的一个基础在于当前市场基本面—企业盈利增速已在底部，积极关注后续复苏信号。虽然7月社融数据低迷，但同时我们也要看到7月PPI同比下降4.4%，低于6月5.4%的降幅，物价水平开始见底回升，PPI环比下降0.2%，相比前值明显改善。PPI同比的见底意味着经济需求正在复苏，库存周期开始切换。一些中观高频数据同样指向当前经济的回暖，这包括经济生产、重要商品价格、大宗商品库存的证据。

回顾历史上活跃资本市场定调或资本市场改革红利释放期，券商板块作为直接受益者通常能获得明显超额收益，尤以降低印花税、重要会议表态活跃资本市场后行情表现最强。另一方面，从间接受益角度看，活跃资本市场带动风险偏好提升、提供更便捷的融资渠道，往往也更利好于在间接融资渠道上较为弱势、具备长久期特性的新兴产业估值提升和产业发展。