呼吸机红利不再，中报扭亏的永胜医疗(01612)却正被市场遗忘

8月23日盘后，永胜医疗(01612)披露了其2023年中报。今年上半年，公司收入3.61亿港元，同比增加28.7%;净利润2660万港元，顺利实现扭亏为盈。

然而这份扭亏财报并未带动公司股价快速反弹。据智通财经APP统计，自8月23日收盘至9月4日收盘，公司股价累计上涨13.3%，区间最高来到0.43港元，尚未回到今年5月中旬横盘时的约0.45港元的股价水平。

此外，公司在二级市场面临的最大问题在于正在滑入“流动性困境”。以9月4日为例，公司全天成交量仅14万股，成交额仅5.95万港元。

疫情红利过后“泯然众人”

作为一家以呼吸产品收入为主的企业，永胜医疗在全球公共卫生事件的影响下，2020年业绩实现大爆发，实现营收130%的增长，净利润更是同比增长17.82倍。

但在2023年国内疫情好转，相关管控政策优化后，公司核心的呼吸机业务增量快速下跌，并逐渐向疫情前的正常水平靠拢。

永胜医疗主要业务包括OEM业务和OBM业务。OEM业务方面，公司以欧美市场为主要拓展方向，为Vyaire、GE及Draeger等欧美医疗品牌制造呼吸类相关医疗产品，2023年上半年该业务占总收入比例的63.6%，而OBM业务则占2020年收入的36.4%。

从公司分部业务的往期业绩来看，2020年公司业绩实现大爆发，其中呼吸产品收入达到3.63亿港元。但由于呼吸机这类产品在去年各国恐慌性购买医疗用品储备囤积，多数为一次性订单，随着全球展开疫苗接种计划连同2021年医疗器械供应链的合理化，呼吸类器械的需求逐渐下滑。

与今年上半年业绩相比，今年上半年永胜医疗呼吸产品收入仅为1.56亿港元，营收占比为43.1%，仍为公司最主要的收入来源。但同时也不难看到，2020年公司业绩鼎盛期时，仅呼吸机业务收入便已超过今年上半年公司的营收总和，可见疫情红利过后对公司收入的负面影响。

不过，相较去年同期，公司成像一次性产品分部的收入依然同比增加35.8%，而呼吸产品分部的收入则同比增加了27.5%。

而从地区分部情况来看，地区收入结构变化是今年上半年永胜医疗收入的主要特征之一。虽然美国市场仍是公司业务收入的主要市场，但今年美国地区收入为1.24亿港元，同比下滑了20.6%;与此同时，中国、西班牙市场的快速增长弥补了美国市场收入减少带来的整体收入损失。报告期内，公司在中国市场收入达到8211.6万港元，同比增长112.6%;在西班牙市场收入达到6002.4万港元，同比大幅增长10.7倍。

地区收入结构的变化从侧面反映出永胜医疗在中欧地区的营销渠道构建，从而影响的收账能力变化也反映在了公司的应收账款项目上。数据显示，截至今年上半年，永胜医疗应收账款达到1.66亿港元，占当期公司总营收的46.1%，同比增长4.4%。

且与上年同期相比，虽然0-30日的短期应收款金额出现同比下滑，但超过1-3个月及3个月以上应收款金额均有所提升，反映了公司对于短中期应收款收账能力的变化。

能否在全球呼吸机市场分一杯羹?

据智通财经APP了解，近日，全球呼吸机巨头瑞士哈美顿医疗(Hamilton Medical

)的部分型号产品，存在软件问题可能造成呼吸机停止工作，导致严重的伤害或死亡，被美国FDA列为I级召回，在美国涉及的产品达到了21429台。

而除了除了哈美顿外，另一医疗器械巨头飞利浦也在近期再度涉及I级召回。其最新的I级召回涉及美国的73000台飞利浦 Respironics Trilogy

Evo、Evo O2、EV300 和 Evo Universal

呼吸机。这也是飞利浦自2021年以来在FDA列出的第11次严重召回。跨国巨头产品出现严重安全问题，显然为国内厂商提供了市场机会。

虽然医用呼吸机方面短期内需求有限，但长期来看，该部分业务市场需求会相对持续稳定。由于受全球公共卫生事件影响，各国均已采购大量的呼吸机储备，因此在未来一段时间内，该业务增加不会出现大的波动;但在疫情后，各国对医用呼吸机的采购水平会提升，并且未来很长时间内保持相对稳定的采购用量。

而家用呼吸机则成为未来诸多呼吸机制造商的主要增长方向。随着大众健康管理意识的进一步增强，以及对呼吸和睡眠疾病治疗的了解不断深入，家用呼吸机市场也将逐渐提升。

家用呼吸机瞄准呼吸慢病患者人群。COPD(慢性阻塞性肺疾病)和OSA(阻塞性睡眠呼吸暂停综合征)患者人数不断增加，家用呼吸机市场高速扩张。家用呼吸机对COPD和OSA呼吸类疾病的治疗有着至关重要的作用，相关疾病诊治指南均已将无创通气纳入治疗方案。

其中OSA的患病率随着肥胖人群的增加和老龄化的加剧也在不断提升，是全球重要的公共卫生问题。2020年全球30-69岁OSA的患病人数达到了10.7亿，未来可能仍会以1.9%的增速继续增长。我国30-69岁OSA的患病人数达到了将近2亿，是患病率最高的国家，其次为美国、巴西、印度等国家。

在此带动下，2020年全球呼吸健康耗材市场规模50亿美元，预计2020-2025年CAGR将达到14.1%，2025年市场规模有望达到97亿美元;中国市场将以18.8%的CAGR从2020年的21亿元增长至2025年的50亿元，增速快于全球。

但另一方面，全球家用呼吸机的行业集中度较高，行业发展较成熟，CR2达78.1%，行业龙头瑞思迈2020年的占比为40.3%，飞利浦为37.8%。在国内市场，家用呼吸机的行业集中度虽不比全球市场，但整体也较高，市场份额占比最高的同样为全球龙头飞利浦和瑞思迈，国产品牌怡和嘉业和鱼跃医疗分别位列第三第四。相较之下，永胜医疗在呼吸机业务领域，不论是海外还是国内市场，短时间内都难以与头部企业正面竞争。

由于业务及市场缺乏吸引力，反映在二级市场上便是永胜医疗正面临“无人关注”的尴尬局面。中报发布后的7个交易日内，公司每日平均成交量19.77万股，平均成交额8.18万港元。

对比2020年7月10日，永胜医疗当天盘中最高股价达到3.19港元，创下上市以来新高，当日公司成交量2721.54万股，成交额9005.58万港元。而在今年上半年，公司无一个交易日成交额突破100万港元。