9月5日，隆基绿能(601012.SH)公布2023年上半年业绩发布会详细纪要。隆基绿能在会上表示，行业目前还没有下行趋势，保持高增长高景气的行业，只是接下来的增速可能会比前两年有所回落。隆基前两年的扩产持谨慎态度，主要是因为对技术路线的判断，公司认为技术路线处于快速的变化期，大规模的扩张PERC的风险较大，而TP的生命周期显著短语PERC，短时间规模巨大会使得高度同质化，投资收益有风险，基于此隆基持谨慎态度，从技术寻找有更长生命周期、更领先的差异化产品。从现在开始扩产节奏显著提高，主要聚焦于BC类电池。
在接下来的5-6年，隆基绿能认为BC电池是晶硅电池的主流，包括单双面电池，目前技术路线发展方向明确指向了高转换效率的BC电池，隆基的HPBC电池是行业标志性的转型产品，意味着有着高难度技术和成本高昂的技术产品开始走向平价市场，走向市场的速度会很快。BC电池的发电性能优异，过去主要是技术实现难度比较高，一时难以受控，占据市场较少部分，接下来几年市场会快速过渡到BC电池方向。在投放节奏上，30GWHPBC，年底全部达产；30GWTP24年Q1末全面达产；投资计划里的其他项目都会采用BC技术，按照已经公告的节奏进行。
关于爬产情况，隆基绿能介绍，H131.5GW的电池内包含了部分外购（20%+），自身没有这么大的产能，采购了不少的perc电池做组件。新技术方面H1HPBC出货不大，接近1.5GW，主要是因为爬坡难度超出预期。截止目前，新上的HPBC产线已经达到预期，到12月每月会有超2.2GW的HPBC产出，约合25GW的HPBC年化产能，明年30GW的产能可以完全进入量产状态。
纪要如下：
一、情况说明
产品出货：
1）H1硅片出货量52.05GW，同比+31.37%，其中对外销售22.98GW，自用29.07GW；电池组件出货量29.92GW，同比+54.87%，其中组件出货量26.64GW，电池出货量3.28GW；
2）Q2硅片出货28.23GW，环比+18.51%；电池组件出货17.32GW，环比+37.46%。
业绩情况：
1）H1营业收入646.52亿元，同比+28.36%。归母净利润91.78亿元，同比+41.6%。综合毛利率19.08%，同比+1.47pct。加权平均净资产收益率13.69%，同比+1.05pct。期间费用率3.6%，同比-1.15pct。资产负债率持续控制在60%以内；
2）Q2营业收入363.33亿元，环比+28.3%。归母净利润55.41亿元，环比+52.35%。
项目推进：截止2023年8月，鄂尔多斯46GW硅棒硅片项目和30GW电池项目已经开始投产，马来西亚和越南部分海外产能也已经开始扩展。
技术创新：23H1研发投入34.2亿元，占当期营业收入的5.29%。截止2023年6月30日，公司累计以授权专利数量达到2525项。2023H1，公司HPDC的电池技术投入量产，经过艰难的爬坡调试过程，以达到设计的良品率和效率目标。6月，公司实现了晶硅钙钛矿叠层电池33.5%的转换效率。自2021年以来，14次打破了不同电池技术转换效率的世界纪录。
二、问答环节
1.23H1硅片盈利优势依旧十分明显，是否有可能保持或扩大在N型趋势下的盈利优势？
随着高效电池逐渐加大投入，对于上游品质要求越来越高，因为硅片品质对产品效率影响越来越大，技术优势和品质有控制能力的公司会获得更大优势，尤其是随着更高效电池的推向市场，对产品品质的少量影响都是非常敏感的，未来对高品质硅片需求更加旺盛，高品质硅片也存在溢价。认为未来在硅片端品质影响对售价占到5-10%比重。
2.TP产能，相较于上一轮行业全部选择perc，往后看各技术路线的未来发展以及公司技术路线详细布局？
在接下来的5-6年，公司认为BC电池是晶硅电池的主流，包括单双面电池，目前技术路线发展方向明确指向了高转换效率的BC电池，隆基的HPBC电池是行业标志性的转型产品，意味着有着高难度技术和成本高昂的技术产品开始走向平价市场，走向市场的速度会很快。BC电池的发电性能优异，过去主要是技术实现难度比较高，一时难以受控，占据市场较少部分，接下来几年市场会快速过渡到BC电池方向。明年隆基的HPBCpro版本性能进一步提升，投入市场。对于TP技术，我们坚持是它是过渡产品的观点，因为效率提升幅度太小，行业技术同质化，投资收益容易达不到预期，今年年底到明年会有400-500GW的TP产能投向市场，获得好投资收益较难，且TP的投资收益率落后于PERC。BC产品经过行业的努力，已经看到曙光，指引走向量产。
3、行业的竞争格局和公司的扩产战略是否会更加激进？
行业目前还没有下行趋势，保持高增长高景气的行业，只是接下来的增速可能会比前两年有所回落。竞争格局：技术和规模两影响要素，若企业有领先的技术投入市场，并且新技术规模占据优势，相对而言出货量和市场份额会较高。隆基前两年的扩产持谨慎态度，主要是因为对技术路线的判断，公司认为技术路线处于快速的变化期，大规模的扩张PERC的风险较大，而TP的生命周期显著短语PERC，短时间规模巨大会使得高度同质化，投资收益有风险，基于此隆基持谨慎态度，从技术寻找有更长生命周期、更领先的差异化产品。从现在开始扩产节奏显著提高，主要聚焦于BC类电池。
4、组件订单：去年锁定的高价订单情况和目前的消化情况？之后会有多少比例的订单需要重新议价？
去年转移到今年的订单在年初时有十几GW，这些订单不断变动，在与客户的协商中会不断形成增量，客户会有调价的需求，公司会和客户协商调整一定的价格，也会希望客户根据新的订单形成相互支持。因此订单量滚动变化，具体数据较难统计。
5、前面有提到会聚焦BC电池，电池技术路线投放节奏如何？
30GWHPBC，年底全部达产；30GWTP24年Q1末全面达产；投资计划里的其他项目都会采用BC技术，按照已经公告的节奏进行。
6、行业周期底部的价格和盈利水平，还要多久能实现行业底部出清之后的盈利向上？
是技术不断升级迭代的过程，取决于新产品对客户的吸引力。认为TP最多到明年年底，扩产就会告一段落，取代现在行业内的perc，后面BC类扩产会逐步接续，逐步取代TP。底部很难去说，不同公司的技术和竞争策略不同，在不同时点有不同竞争力表现，可能会有阶段性的上升和下降，对于行业很难去说什么时候是周期的底部。
7、海外布局，24年美国市场产能和出货量指引？
美国市场H1出货700+MW的产品，跟预期比还是较差的，也存在大量减值，很大一部分原因是需要对不能进入美国市场的产品做回退处理，再发售到全球各地。由于产品发售去美国是在去年年底到今年年初，硅料成本等处于高位，处理产品时价格已经大幅下跌，因此计提了很多减值，导致美国市场今年亏损很多。目前持谨慎乐观态度，对目标没做具体规划，主要是由于不同路径产品在美国海关还在等待结论，清晰之后才能做相关规划。
8、BC技术内具体路线？
目前有三个方向：HBC、HPBC以及基于TP的N型BC。我们都有系统、深入的研究，也都有相应的中试线跑数据。总体上认为BC是相对确定的方向，且会比较快速在市场获得优势。对于这三种路线，目前看来是各有竞争力的。
9、31.5GW电池出货内新技术贡献？西咸和泰州工厂部分满产的贡献比例、产能爬产的情况？
H131.5GW的电池内包含了部分外购（20%+），自身没有这么大的产能，采购了不少的perc电池做组件。新技术方面H1HPBC出货不大，接近1.5GW，主要是因为爬坡难度超出预期。截止今天，新上的HPBC产线已经达到预期，到12月每月会有超2.2GW的HPBC产出，约合25GW的HPBC年化产能，明年30GW的产能可以完全进入量产状态。
10、Hi-Mo7相关技术对于集中式的突破？
现在市场能看到TP双面产品，隆基在相关产品内处于领先状态，市场在565-585W，隆基580-585W，集中于高端部分。
11、市场竞争格局，去年已经提示竞争会加剧，隆基在经营管理上做了那些准备？
投资方面高度谨慎状态，避免投资后难以回收，占用企业现金流，确保投资能帮助在运行和竞争中处于有利地位，确保投资能为客户带来更高价值的产品和带来相对好的盈利。风控方面，做了客户信用管理，保证公司回款安全。现金流方面，对团队有清晰的指标，保证公司的现金流健康。研发投入方面，预算相对充足，创新方面有足够资源保障，支持研发的量产走向市场。
12、目前较优的HPBC产线的良率，效率和成本？HPBCPro提升？攻克过程中的难点？
目前隆基在BC推的是HPBC，明年年年底会推出HPBCpro版本。当前标准的182版型，推出590W和580W两个功率的产品。过去正面有栅线时，栅线都是圆形或类圆形，直射时，栅线反射到玻璃的光会被再反射到硅片上，导致测试直射时效果还是不错的，但是现实中不是纯直射状态，只有正午是直射。而HPBC不论那种角度入射，都不存在反射，因此是非常优良的发电性能，河南河北单瓦发电量较TP高2-3%。良率方面，目前是95%，虽然较perc低几个点，但认为达到93%就可以大规模量产，随着经验积累，后续可能提升至96%-97%，甚至98%+，随着单线的提升，良率也会逐步提升，成本也就更有竞争力。价值和成本对比上来看，认为产品还是有很有竞争优势的。至于竞争对手会不会进这个领域，使整个产品陷入同质化情况，我们认为有可能，但公司有完备的技术布局，超过100项专利布局，会给产品带来保护。
13、刚提到BC会全面推广，跟市场上BC相对适合分布式场景认知不同，如何在地面电站实现，以及金属化方向如何减银、去银？
HPBC是以单面为主场景打造的产品，PPBCpro会是单双面均有优势的产品，其实光伏发电是基于双面率去折算，背面计算时，要按发电效率×6%左右散射光去计算发电效率，那么背面发电效率差距远远低于正面，当正面效率足够高时会冲抵掉背面发电效率差距，所以认为BC会是未来的主流产品。关于金属化路线很多，不便说哪一条具体路线，即使不考虑银浆，价值角度BC也会是主流，金属化之后优势会更大，不同企业可能会采用不同方案，但即使只用银浆优势也是很明显的。
14、BC短期还是海外户用为主，下游场景节奏？
BC电池不仅仅针对海外，前期产能有限主要针对欧洲和澳洲，随着产能提升，年底每个月超过2.2GW，会在全球销售，中国也会是主要市场，主要是屋顶，工商业和户用分布式屋顶，强调单面优势，是单面之王，地面单面场景也有竞争力；所以应用场景上是全球发布但是不针对双面，但双面场景不主推，因为双面场景跟先进TP是等效的，前期只有30GW产能，认为没有必要进入竞争（产能有限）。Pro版本认为单面双面有竞争力，真正上市在25年。
15、BC产品目标定价？
24年出货目标要求产出产品全部销售，定价较TP高1-1.5美分/W。
16、管理角度上新技术是否跨越了研发到真正量产，较慢？
市场上确实有导入速度比较慢说法，管理上确实有需要改进的点，但没有大家想的那么严重，主要是同步性需要加强，即研发出来后跟合作伙伴进行加速推进。过去硅片同步性做的是很好的，但随着规模扩大，现在稍差，基本是研发基本明确了才去做供应链协同如设备，市场上大家也大多数这么做，确实可以更早期地让设备等供应链伙伴进入，但是没有想象得那么严重，最主要还是产品较新，跟设备和调试等均相关，相关因素比较多，需要探索的很多，研发和量产之间的衔接不是最主要问题。
17、站在今年往后看技术储备重点看好方向？
晶硅方面BC是主要方向；叠层电池也在做储备和探索；氢能领域也在做更多的研发，低成本和大型化探索。另外应用端BIPV产品，未来有更多投入和相关产品，推广过程需要周期，但认为未来会是市场上重要分支。
18、市场方面，固有较大欧洲和中国市场未来增长空间展望；新兴市场，亚非拉市场看法？
欧盟和中国增长都较快，欧盟24年30%左右增长；国内市场明后年增速会有所下降，主要是受电网和新能源匹配性的影响，并非需求没有支撑，国内需求仍旧是十分旺盛的，尤其是现在分布式和户用投资回报期较短，如果电网匹配性不是较差的话，国内还是会保持较高增速的。目前来看增长没有任何问题，但增速有所下滑。新兴市场量不是很大，但增速是可期的，个别市场可能出现政策影响下增速较快情况，比如巴西去年今年爆发，之后可能会出现。
19、业务多元化原则，后期看好的方向？
严格控制产品边界，进入与否进行慎重分析，能够提供独特价值和领先地位就会做，不能的话就不会进入，转而跟相关领域领先者合作共同提升一个生态，以实现战略领域有充足资源投入以保持龙头地位。
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